前几天，上证50纳入寒武纪，引发了投资者的广泛讨论。
大家对2021年沪深300高位纳入宁德时代，以及2020年恒生指数高位纳入恒科互联网还心有余悸，所以也担心寒武纪会对上证50、A500产生类似的冲击。
指数的调整，不同程度拿走了指数的收益
复盘近5年，其实让大家最刻骨铭心的一次指数调整应该是2020年9月开始的恒生指数调整。
当时影响了恒生指数15%的成分股权重，不论是估值还是行业，对指数的影响都非常大，也非常适合做案例单独讲述。
在指数调整之前，就看2020年二季度报告披露的恒生ETF的持仓股和持仓比例，当时恒指重仓的还是金融、能源、公用事业等，公认的低估值板块。
假设我们按照当时的持仓模拟一个组合，中间不调仓不换股不做定期再平衡，也不考虑交易成本的磨损。
从2020年9月30日开始，到2024年12月3日为止，4年的时间恒生股票模拟组合上涨了41.46%，因为，这几年这些低估值的股票受益于高分红的加持，已经涨翻了。
但由于2020年三季度指数的大幅度调仓，2020年9月和12月纳入指数的阿里、美团、小米、药明等公司，造成真实的恒生指数的在上述区间的回报是-16%...
这是一个比较极端的案例，因为当时的恒指第一次实现了对两地上市和同股不同权公司的纳入，又涉及了提高新经济板块的占比，有很多偶然因素。
一般情况下的指数调整，对收益本身的冲击并不会这么大，但也确实在指数编制上为我们敲响了警钟。
本来，买大市值指数，高吸低抛就是躲不开的宿命，美国道琼斯指刚刚还把英伟达纳入了指数，用以替换基本面越来越糟糕，股息已经停发的英特尔。
正面解读，这是芯片新王替代旧王的王座更替，通过推陈出新实现了指数本身的优胜劣汰。
负面解读，这未尝不是一种赶涨杀跌，因为纳入道指的英伟达已经涨了8倍多，而被剔除的英特尔这两年还跌了8%。
再比如，今年3月在最高点附近纳入标普500的超微电脑，不到一年的时间也跌没了将近80%。
这里也想说明一件事——
对一个真·成长型企业来说，如果我们真的能有幸见证公司从小到伟大的全过程，那越早纳入指数确实越好，但必须承受成长性证伪，乃至高位接盘的代价。
而假如我们坚决实践低吸高抛，不买贵的只买便宜的，那就要错过几乎最景气和最有成长性的行业，承受净值的温吞水甚至阴跌，甚至还要担心踩雷价值陷阱的风险。
鱼与熊掌难以兼得，不论是买指数，还是买主动，还是自己炒股票，这都得接受。
市值加权不是错，值得反思的是市场本身的高波动
市值加权的编制规则本质是一种优胜劣汰、强者恒强的逻辑，它没有错。
市值加权本身也是明牌，寒武纪现在2200亿市值，归根结底只是触发了指数的被动调整而已。
大家如今讨论较多，主要也是因为这两年不赚钱，跌怕了。
可造成这几年指数表现不好的原因很多，有大环境的问题，也有我们买入时点的问题，而指数编制和调仓换股只是其中的一个方面。
大家诟病寒武纪纳入上证50是高位接盘，那一年前寒武纪700亿市值纳入沪深300时，该不该算接盘？
归根结底，这次上证50剔除的成分股，只占指数4%的权重，对指数走势的影响也不会太大。
真正决定指数走势的，还是那些没参与调整的股票表现，那些才是大头儿。
而如果实在介意上证50纳入寒武纪的高估值风险，又想持有偏蓝筹白马的宽基指数，我觉得完全可以看看中证A50。
如果不在意成分股的市值覆盖度和市值风格，中证A50ETF指数基金（560350），算得上最能体现核心资产的指数基金之一。
虽然也无法摆脱市值加权的影响，但因为选的都是各行业的龙头，稳定性相对较强，很多个股层面的调仓替换，往往也是龙一龙二之间的较量。
最中流砥柱的成分股，基本不会大变，所以对指数的影响也没那么大。
虽然现在A500战略级宽基的募集盖住了年初A50发行的风光，但事实上，今年以来A50指数的收益率是主流的大市值指数里最好的。
看今年新发布的两只A系列宽基指数，截至12月2日，A50是今年以来表现更好的，A500是924以来反弹幅度更强的。
中证指数公司这两个新指数，还是能做出一些超额的，这就是好现象。
所以，有个好指数，确实太重要了。
写在最后
还是那句话，既然买指数，接受了指数本身敞口清晰的优势；那也要承担指数编制过程中，无法避免的一些问题。
中证指数公司最新发布的A50和A500两只指数，已经在尽力优化单一市值加权的编制规则，这就是进步。
退一步讲，正因为市场本身和单纯的市值编制规则存在不足，才保证了优秀的主动投资人长期战胜市场的阿尔法有效性；也保证了费率合理的指数增强产品，相较指数本身的超额可持续性，更保证了红利类指数等，考虑股息率低吸高抛指数的长期有效性。$中证A50ETF指数基金(SH560350)$
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