四川大决策投顾 摘要：民爆行业，作为国民经济的重要支柱，正在经历显著的增长期。这一增长得益于政策的有力支持和市场的旺盛需求，使得行业内的集中度得到显著提升，龙头企业的竞争优势也因此变得更加突出。
1.民爆行业概述
民爆是民用爆破器材的简称，主要包括工业炸药和电子雷管等产品，民爆产业上游为硝酸铵、乳化剂等化工品；民爆产品广泛应用于矿山开采、水利水电、交通建设、城市改造、地质勘探、爆炸加工及国防建设等领域，因此民爆行业常被誉为“基础工业的基础，能源工业的能源”。
工业炸药占据中国民爆市场主要份额，矿业开采是民爆行业主要需求领域。工业炸药在民爆产品结构中占据主导地位，以产值计算，2020年工业炸药在民爆产品结构占比80%，工业雷管占比16%。我国民爆制品主要服务于矿山开采，从2021年工业炸药销售流向数据上看，用于煤炭、金属、非金属矿山开采的炸药量分别占炸药总销量的24.4%、25.6%、21.5%，合计占比71.5%，2023年三大矿山开采领域占比提升至74.8%。
民爆行业是严格管制的特殊性行业，政府产业政策对行业发展具有引导作用。民爆产品具有易燃、易爆、高危等特点，我国对民爆器材的生产、销售、购买、运输和爆破作业实行许可证制度，具有严格的资质要求。
2.需求端：矿产资源丰富地区民爆需求依旧旺盛据
中国爆破器材行业协会数据，2017-2023年，我国民爆生产企业生产总值和利润总额保持平稳增长，2023年我国民爆生产企业生产总值达436.58亿元，同比增长10.93%，利润总额达到85.27亿元，同比增长44.99%。2023年民爆生产企业利润水平提升幅度较大主要得益于电子雷管的全面推广，随着电子雷管基本实现了对普通工业雷管的全面替代，未来民爆生产企业生产总值增速会趋缓。
2024年上半年，民爆生产企业累计完成生产总值192.55亿元，同比下降5.49%；累计实现利润总额46.26亿元，同比增长18.92%。分区域看，2024年上半年全国工业炸药产量呈正增长的省份有11个，其中新疆、西藏工业炸药产量同比增幅超过15%，而湖南、重庆等地工业炸药产量同比降幅超过15%，江西的工业炸药产量增速为9.75%，排名全国第5。总的来说，未来矿产资源相对匮乏以及基础设施建设趋于完善的地区民爆需求相对较弱，而西部地区以及矿产资源储量丰富的地区如江西民爆需求仍将保持旺盛。
西部开发战略或将为民爆行业带来长期发展机遇。2023年4月23日召开的新时代推动西部大开发座谈会上，领导人指出要提升能源资源等重点领域安全保障能力；加快建设新型能源体系，做大做强一批国家重要能源基地；加强矿产资源规划管控和规模化集约化开发利用，加快形成一批国家级矿产资源开采和加工基地。在“西部大开发”背景下，未来西部开发或将为民爆行业带来长期发展机遇。
3.供给端：民爆行业准入门槛增高，严控新增
根据工信部《关于推进民爆行业高质量发展的意见》与《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，除对重组整合、撤线拆点等给予支持政策外，一律不新增传统民爆物品的许可产能。其中，《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》强调要提高安全准入标准，对于技术条件和经营规模不符合要求的，不再延续生产许可、安全生产许可、销售许可。未来行业准入门槛显著提高，严格控制新增产能，同时支持企业重组整合与技术升级，推动行业向高质量、安全发展迈进。在相关政策引导下，工业炸药产销量趋于平稳，工业雷管受爆破技术提升、需求量减少等因素影响，产销有所下降。
4.在政策的引导下，民爆行业集中度不断提升
早期的民爆企业是由军工的弹药企业为支援国民经济建设转产而来，还有相当一部分企业是在计划经济时期多头管理的体制下各部门自行审批的各类矿山自用炸药厂。二十世纪六七十年代，为了大搞农田水利建设，全国各地建设了大量小炸药厂。根据国防科工委报道，二十世纪八十年代初期，全国民爆器材生产企业数量达1400多家。因此，提高产业集中度成为了民爆行业产业结构调整的主基调，政策持续引导企业重组整合，鼓励龙头、骨干企业开展兼并收购，不断促进市场要素向优势企业集中，且效果卓著。民爆企业数量从十五期间的2000余家“小散低”企业，锐减到十三五末期的76家，而十四五将继续缩减至50家以内，同时将形成3-5家具有较强行业带动力与国际竞争力的龙头企业。随着产业集中度持续提高，未来产能布局将更加合理，产能过剩矛盾将得到有效化解，行业盈利能力有望稳步提升。
5.民爆行业投资逻辑与个股梳理
民爆行业，作为国民经济的重要支柱，正在经历显著的增长期。这一增长得益于政策的有力支持和市场的旺盛需求，使得行业内的集中度得到显著提升，龙头企业的竞争优势也因此变得更加突出。
相关个股：易普力、广东宏大、江南化工、高争民爆$凯龙股份(SZ002783)$
参考资料：
1.2024-9-30国信证券——多点布局泛民爆类业务，江西民爆骨干企业成长可期
2.2024-10-14华安证券——民爆一体化领军企业，受益西部需求爆发
3.2024-9-5浙商证券——从民爆产业政策变化看行业投资机会$广东宏大(SZ002683)$
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