合力泰公告密集期解读（三）

$*ST合泰(SZ002217)$  $*ST东园(SZ002310)$  $ST股(BK0511)$  昨晚公司发了7个公告，我们就解读重整计划草案之出资人权益调整方案即可，重整计划草案公告发布的时间点提的有点早，我预计会在10-12发布，发布的早说明工作做的都比较扎实，阻力基本没有。前面解读就说到合力泰股份和江西合力泰是一起进入重整，江西合力泰又是最重要子公司，也是负债的主体方，肯定是一起进入重整并同时结束的。现本人解读如下：

1、关于资本公积金转增还是按我们前面提到的10转14执行，即原股本31.16亿股，转增42.63亿股，总股本增加至74.79亿股。转增的股票不向原股东进行分配，即我们小散股数重整结束后股数不变。这是大部分重整股的一贯做法，很正常不过。不要自己吓自己，人家债权人是6元每股拿的你要吗？

2、转增股的分配：

第一、重整投资人+财务投资人合计受让17.99亿股，均价1.064元每股，需支付19.15亿元现金。这是拿股价，还有附加条件的，会带产业来的，会给合力泰重整后带来希望的。价格适中没有利益输送的嫌疑。

第二：19.41亿股通过抵债的形式用于清偿合力泰股份和合力泰科技的债务，每股单价6元。此价格对于我们散户来讲肯定是利好，你想果汁前面收购价格也在6元，现在最为最大债权人也是6元，和其它普通债权价格一样，不像有的重整股大股东受让价格会适当偏低。另重点银行也最为普通债权每股的价格也是6元，你想想看他们的贷款银行基本都是果子银行，他们能接受这价格，我们小散是不是担心股价下跌是多余的。

第三：预留6.23亿股用于处理历史遗留的相关债务，没使用完的会进行注销。这里预埋了我们不知情的内容，估计要几年后才能彻底解决这6.23亿的，估计到时还有几个人在做合力泰呢。不用研究这，其它重整股好多都有预留，不足为奇。你去看为什么现在还有这么多起诉的，就是有些债权不确定，待法院最终判了才能来处理。

3、关于负债情况170亿的说明。这与我前面解读的时间节点比较相符，即资产评估是按预重整法院受理日为基准的2024年2月29日，当然抵债的负债也是按此时间节点为准的，后续发生的负债不在此抵债范围。所以负债的的清偿，安排的转增股是确定的19.41股+6.23亿股的预留中的一部分。合力泰负债债转股抵债应该在150亿左右。其余为应付职工工资、税费等其它负债约20亿，这些负债按实支付不列入债转股。

4、重点说说除权，我在前面解读二中已经简单讲过，这里再来说说。第一、合力泰转增后不会主动除权，转增股也不会分配给原有股东。转增股以中国证券登记结算有限公司深圳分公司划转为准，划转后所有重整股都一样，合力泰一夜间公司市值多了1.4倍（但净资产已近转正）。所以有人就拿除权说事，说转增后肯定除权，假如肯定个个都要除权又没拿到转增股，二级市场还有人买吗？我们来数据说话，只是普通的加减乘除除暴的算法，不拿公告复杂的公式。（重整投资人和财务投资人17.99亿股支付现金19.15亿元）+（抵债股市值（预留先不算）19.41*6=116.46亿）=135.61亿元。135.61除(17.99亿股+19.15亿股)=每股实际均价在3.62元，就算你们担心会除权那再来个风险系数0.85吧，3.62*0.85=3.08元每股低于目前股价2.25元，那你还担心除权吗？人家债权人6元每股受领了也不会在这价位跑的，假设你是合力泰供应商重整受理前欠你600万元，3月1日后你继续在供货做生意，那前面600万你拿100万股，你即使到6元走你都亏得，时间成本就是财务成本，现在走更亏，这部分供应都是会根据重整后合力泰的经营情况付款情况决定卖不卖股，若重整后付款也及时了，采购量也大了你会走吗？第二：关于变相除权问题，按周五收盘股价2.25元*74.79亿=168.2亿，只要重整结束杭州骋风按协议执行，一个题材就是到300亿不为过。再则合力泰起涨前就一直在1.3元，现在就2.25元，才涨了75%一点不高，与其它重整给比涨幅低多了。就像众泰汽车裁定重整计划时，股价是投资人拿股价格的5倍，所以才慢慢的变相除权的，合力泰根本没有这种情况所以不存在变相除权问题

5、关于经营方案。公告中说的很清楚了。老业务：第一剥离亏损的盈利能力差的业务，第二电子纸目前国内排名前三，会做强做大此业务。新业务：开拓算力，打造全新的新盈利增长点，这就是要发挥杭州骋风的优势，就是要注入算力，同时提到了AI的引用。这里大部分说了半导体这么没了呢，既然重整投资协议里有写到：“将借助自身产业优势和资源优势，根据企业情况实际注入协同正常，推动合力泰的发展”。那以后肯定这块蛋糕会有，公告里没给你们打满画大饼你们就不满意了啊。重整结束后就是合力泰刚从ICU出来，还得转普通病房疗养一段时间，待摘帽后才能算康复出院。饭要一口一口吃，目前投资人肯定也衡量过了，算力最符合实际产出的利润也快，所以先上这块业务。半导体应该在摘帽后采取定增方式开始，股友们啊这些新业务都是要烧钱的啊。待重整结束你就大概知道净资产几毛，现金流多少，所以饭要一口一口吃，好饭不怕晚。算力和半导体一个一个分开项目落地，对股价涨幅更诱人哦你们去看看杭州骋风公众号发的就是默契大配合，算力肯定25年就启动的业务。

最早的财务投资人1年锁定期内我认为股价是安全的的，1年内没有算力半导体的动作，在锁定期前走也来的及，但一般他们走前肯定会拉一大波，不拉就是他们算算没赚到多少也不会走，或后面有预期在他们也在等。重整票都一样，和发行新股类似，看好就拿预期留，不看好就走呗。以上是个人的解读对错未知，不同意见不动观点评论区聊请勿喷，晚上回复。带法院裁定正式重整计划出来后我们再解读有没有变化。发帖后我下午有事出去，晚上见。