一、行业概述
家具制造行业，除了欧派家居业务比较杂，以定制为主外，其他几家都以软体家具为主。
由于定制家居产品的需求个性化程度高、难以标准化、同质化严重以及行业进入壁垒低，定制行业目前仍是一个充分竞争和分散化的市场。
软体家具中的床垫是在家居行业更新周期最短、更换较为便捷的细分品类，不同家居品类的更换频率为：床垫＞沙发＞衣柜＞橱柜。
正是更换频率的不同，导致多数企业主营业务以软体家具为主，产品以床垫为主。
美国家庭床垫更换频率为 2-3年，目前国内多数消费者视床垫为耐用品。
二、企业概述
1、欧派家居
2023年营收227.8亿，扣非加权平均净资产收益率近三年从19%下降至16%，毛利率34%左右。
主营产品是衣柜及配套用品、厨柜。
衣柜相关产品营收119.5亿，这是个大杂烩。做过装修的人都知道，所谓的打柜子，衣柜相关部分占比最高，具有高度的定制属性。
厨柜营收70.3亿。
单项产品里面，木门和卫浴营收最高，其中木门13.8亿，卫浴11.3亿，都才10亿出头，可见公司产品十分碎片化，猜测管理相关费用占比会比较高。
境外营收3.2亿左右，占比很小。
2、顾家家居
2023年主营业务营收175.8亿，总营收192.1亿，扣非加权平均净资产收益率近三年都稳定在19%附近，毛利率30%左右。
主营业务是软体家具（床，沙发等），沙发是大单品，营收93.5亿，占营收的一半以上。其次是床类，营收41亿，二者营收合计134.5亿，这两种产品也是毛利率最高的产品。
沙发销售量2,475,667套，平均单价3,777元/套。
床类销售量1,597,421套，平均单价2,569元/套。
境内营收 109.4亿，境外营收 75.2亿，境内外营收构成较为均衡，海外基地主要集中在越南、墨西哥。
沙发、床等软体家具受房地产周期的影响相对较小，尤其是沙发。
3、喜临门
2023年营收86.8亿，近三年扣非加权平均净资产收益率波动较大，2021年最高为16%，是2022年6%的2.5倍，综合毛利率34%。
主营业务是床垫及相关配套，其中床垫营收50.2亿，软床及配套营收26.6亿。
床垫销售量 5,193,399张，所以平均单价 966元/张，由此推测，1000元以下的床垫销量占比最高。
主要市场为国内。
4、梦百合
2023年营收79.8亿，已连续3年下滑，扣非加权平均净资产收益率2021年为-8%，2023年为3%，综合毛利率为38%。
主要产品是床垫和沙发，床垫营收39.8亿，沙发营收11.4亿。
床垫销量6,917,800套，平均单价575元。
沙发销量765,500件，平均单价1492元。
自有品牌营收19亿，其他营收58.6亿，而公司主营产品都以自产为主，所以推测公司业务模式以代工为主。
主要市场在国外，境内营收14.3亿，境外63.3亿。国外市场包括：2015年在塞尔维亚建厂、2017年收购西班牙MATRESSES、2020 年收购了美国家居连锁渠道 MOR、2021 年与德国家具连锁品牌 Matratzen Concord 达成深度合作。
5、慕思股份
2022年刚上市的企业。
2023年营收55.8亿，加权平均净资产收益率从上市前的30%左右，逐年下降为2023年的18%左右，综合毛利率50%左右，其中床垫毛利率高达62%。
主营产品为床垫和床架，营收分别为25.8亿和16.7亿。
因销量是以软床（含床垫和床架）为口径，所以无法统计产品单价。
主要市场为国内。
三、总结
从财务数据看，个人认为顾家家居是该行业内较好的企业。
看好的点：营收位居行业第二，毛利率、资产收益率不算最高但是稳定，市场分布境内外比较均衡，主营产品受房地产周期影响较小，平均单价最高。
不看好的点：该企业也在扩展业务范围，往定制方向扩张；国外基地在越南和墨西哥，美国的贸易保护能造成多大影响尚未可知。
$欧派家居(SH603833)$
$顾家家居(SH603816)$
$喜临门(SH603008)$
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