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SenseTime宣布（12月4日）完成战略组织重组，之后公司建立了新的“1+X”结构：1）“1”代表核心业务，该业务将专注于人工智能云服务、大型模型和人工智能应用程序的集成、通用计算机视觉（CV）模型的开发；2）“X”代表集团内的其他生态业务，包括智能汽车、家用机器人、智能医疗保健、智能零售等。每个生态业务将1）指定一名独立的首席执行官；2）具有灵活的激励机制和融资渠道；3）使用SenseTime的人工智能基础设施和大型模型（并在正常交易的基础上支付SenseTime）来开发人工智能应用程序他们各自的领域。我们预计重组将帮助SenseTime专注于其生成性人工智能业务，加快进展以实现盈亏平衡，并释放其生态业务的价值。我们修订了收益预测，现在预计SenseTime在26E财年实现盈亏平衡（以前：调整后的净亏损为17亿人民币）。根据9.0x FY25E EV/Sales，我们将TP提高到2.00港元（以前：6.5x FY25E EV/Sales为1.36港元）。维持购买。
专注于核心人工智能云和Gen AI业务。重组后，SenseTime将专注于核心AI云和Gen AI业务，其收入同比增长256%，占1H24总收入的60%。我们还预计会有有意义的费用削减，因为核心业务的总员工人数低于2000人，在重组前不到集团员工人数的50%（截至1H24年4年4日为672人）。生态业务，包括智能汽车/家用机器人/智能医疗保健/智能零售等，将专注于各自领域的人工智能应用机会。生态企业共拥有约2000名员工。根据融资和剥离进度，一些生态业务将从SenseTime财务报表中解离，但这些生态业务将继续使用SenseTimeAI基础设施，以正常方式支付SenseTime，并推动SenseTime的Gen AI收入增长。
对Gen AI业务增长的乐观。我们预测，在24-26E财年，Gen AI业务收入将以68%的复合年增长率增长，这主要是由于SenseTime不断增长的计算能力和对人工智能计算的强劲需求。根据IDC，SenseTime是2H23年中国第三大Gen AI IaaS服务提供商，市场份额为15%。该公司在2024年8月（同比+233%），该公司的总运营计算能力超过20,000 PetaFLOPS，管理层预计到24年度末将超过25,000 PetaFLOPS。在其强大的人工智能基础设施的支持下，我们乐观地认为SenseTime将继续从Gen AI的发展中受益。
预计到26E财年收支平衡。由于重组，我们现在对SenseTime的收支平衡轨迹更加积极。我们预测，在强劲的Gen AI业务增长和运营支出大幅下降的推动下，其调整后的净利润率将从24E财年的-79.6%提高到26E财年的+1.1%。有了更可持续的商业模式，我们认为SenseTime更有能力在新的人工智能时代抓住机会。

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