一、 周行情回顾
$香港消费ETF(SH513590)$：本周港股通消费指数涨幅2.15%。
本周市场震荡反弹，全市场呈现普涨特征，一级行业全部收涨。展望后市，随着本周五上证指数不经调整、直接站上3400点，11月官方制造业PMI进一步升至50.3，扩张步伐有所加快。政策支持央企发起设立创投基金，创新资本投入力度加大，支持硬科技发展。政策推动城市基础设施数字化改造，新基建有望提速。
11月PMI延续改善，关注中央经济工作会议定调。考虑到明年出口可能面临的压力，后续扩内需政策大概率更加积极，“两重”“两新”方向可能成为政策着力点。经济数据和政策预期形成共振，A股有望延续上行。A股中长期观点：国内债务周期和中美贸易摩擦既是挑战，也是机遇。内需看信心，外需看出海。国内化债周期需要打破预期-需求-收入通缩循环，关键在于改善预期，而活跃资本市场是改善预期的可行路径，股市存在重估机会。海外美国搞孤立主义，对美贸易受冲击，但反而会加速“出海建立新贸易体系的进程，开辟新的市场。
港股短期观点：流动性压力已有所缓解，短期有望反弹。11月港股的调整主要原因是“特朗普交易”造成的流动性抽离，当前已趋于稳定。12月重磅会议大概率会有积极定调，有助于吸引外资回流，带来港股反弹。港股中长期观点：港股性价比优势再次凸显。国内经济处于复苏道路上，而港股性价比相对A股有明显优势，未来上行空间更大。结构上，关注估值处于低位的科技、消费、医疗板块。
二、热点催化
1、行业资讯
12月2日，澳门监察协调局公布数据显示，2024年11月澳门毛收入达到184.38亿澳门元，同比增长14.9%，超出市场预期。环比来看，11月收入较10月下降11.3%。今年前11个月，澳门毛收入累计达2085.8亿澳门元，同比增长26.8%。
三、 投资观点
前三季度，中国社会消费品零售总额增长窄幅徘徊，累计同比增长3.3%。服务零售额表现更优，同比增长6.7%，同比高出商品零售额3.7个百分点。从消费价值观看，服务比实物商品吸引了更多的消费。在快消品上，花费正向更必需、更实用的品类倾斜；在耐用消费品上，消费者的改善型需求在政策辅助下仍在释放。而在服装、配饰、奢侈品等类目上，保值、多用性需求日益突出。
2025年展望：扩大内需将成为经济增长最主要的驱动力：特朗普再次当选美国总统无疑将对全球贸易带来较大的不确定性。在出口承压的情况下，我们认为扩大内需将会是中国政府2025年拉动经济增长最主要的驱动力。我们认为政府将在2025年推出力度更大的政策和措施来增强消费者信心，刺激消费欲望。基于这一假设，我们预计2025年（1）内需驱动型消费企业的股价表现可能好于出口驱动型企业；（2）可选消费企业的业绩以及股价弹性可能大于必选消费；（3）受特朗普2.0影响较小的出海驱动型企业的股价有望保持强劲；（4）高股息企业依然将受到市场追捧。
港股通消费板块具备顺周期复苏属性，同时受益未来政府推出的刺激消费的政策，具备长期配置价值。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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