一、几个问题
问题一：红利应该买过去，还是投未来？
我在上周的文章指出，红利有两种分析方法：
一种脱离基本面，仅分析过去的数据，并将其线性外推，用以指导未来投资；
另一种立足基本面，从产业自由现金流、股东回报意愿等角度，配置可能的高分红方向。
最近几年宏观混沌一片，尤其今年川普二进宫，所以我坚决反对用过去的数据，进行线性外推。
根据以上论据，我在上周就提到，当下、以及未来一段时间的红利，可能兼有部分低估值和质量成长特征，即高股息/高分红+高自由现金流。
分析过去的数据，可能对判断未来投资方向没什么帮助，但却可以辅助大家，找出操作稳定的基金经理。尤其是需要1个BP、1个BP扣业绩的指数基金经理，如果其过去操作稳健，那么其未来的操作情况，可预期性也会更强。
问题二：（我个人的）业绩比较基准，如何确定？
和中证800指数一样（甚至未来的所有指数基金产品研判），我都会用相关指数的“净收益”子指数，作为业绩比较基准。因为净收益指数，代表指数成分股分红扣税再投资后的理想涨跌情况（不考虑申赎等交易成本）。
本篇文章的业绩比较基准为中证红利净收益指数（000922CNY020）。
问题三：统计区间是如何确定的？
不涉及业绩分析的部分（比如ETF规模），截止日期为2024年11月30日；涉及业绩分析的部分，统计区间为2021.1.1-2024.9.30。
选择该时间段的原因，是为了取最近三年数据，并尽可能凑足完整自然年。不从2019年公募基金大牛市开始计算的原因，是因为中证红利指数相关基金产品，大多成立较晚，没必要拉长统计区间（没数据）。
问题四：超额业绩表现，是如何评价的？
季度胜率决定胜率；季度超额方差决定业绩稳定性；季度超额均值和季度超额中位数综合判断超额明显程度。
特别提示，部分指数基金产品的成立时间非常短（小于等于四个季度），故在业绩评价时，仅做数据展示，不做排名分析。
二、分项评价之场内基金
比较悲剧的是，6只中证红利指数相关ETF的季度超额均值、季度超额中位数，均未跑赢中证红利净收益指数。所以严格来说，大家做得都不算好。
相对而言，招商基金旗下的中证红利ETF（515080），其季度胜率最高（46.67%，接近一半），季度超额均值、季度超额中位数均排名第一，季度超额方差（超额稳定性）也未与其它产品拉开明显差距，所以可能是更具性价比的选择。
三、分项评价之场外基金
表格已经尽可能缩短了，但是产品有16只……总之，点击放大，应该可以看清楚……
排除部分成立时间特别短、数据波动比较大的产品，如果大家追求产品相对中证红利指数有比较稳定的超额，那么招商中证红利ETF联接（A类012643，C类012644，E类016363），在A、C、E三个份额中，均拔得头筹。
如果大家可以忍受一些超额波动，更关注超额绝对值，那么从季度超额均值、季度超额中位数角度看，中证红利指数相关基金中，A份额表现最好的是——万家中证红利ETF联接A；C、E份额表现最好的是——易方达中证红利ETF联接发起式C。
最后我做个补充。从上面的统计不难看出，历史上，相关指数基金，想要跑赢中证红利净收益指数，整体还是比较困难的（季度超额均值、季度超额中位数绝大部分都是负数）。这一方面是因为，指数基金存在申赎费用、不能紧密跟踪指数（场外指数基金必须持有5%现金仓位，以应对申赎）等原因；另一方面，也是因为红利风格股票关注低、股价波动小，不容易通过操作，补足收益差额。如果未来红利风格股票，真如我的预期那样，兼具一定质量成长属性，那么或许，中证红利指数的基金经理们，就能够为持有人，带来更有质量的收益预期。
四、总结
1、招商基金无论从场内中证红利ETF（515080）还是场外招商中证红利ETF联接（A类012643，C类012644，E类016363），获得超额收益的水平与稳定程度均表现较为出色，是较为理想的选择。
2、另外，场内的红利ETF易方达、场外的易方达中证红利ETF联接发起式C、万家中证红利ETF联接A，长期维度也是值得关注的品种。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上所有逻辑均建立在我个人对公开资料的理解上，不一定符合特定投资者的具体投资需求。建议大家从自身风险承受能力、资金情况等角度出发，合理进行资产配置。
$中证红利ETF(SH515080)$ $招商中证红利ETF联接A(OTCFUND|012643)$
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