一、从猪周期看2025年
如果猪周期还存在，2025年应是猪肉的大年。我们以牧原股份2010年以来的数据来看。
图：2010年-2024年牧原股份头均利润
从图中能明显的看出猪周期平均4-5年一次，从2010年开始已经经历了3次猪周期。2024年是新的周期的第1年。根据过往数据，历经最低点后的第2年也就是2025年是猪周期内头均利润最高的一年。
但目前生猪市场规模化养殖率提升以及生产效率提升，会导致猪周期平滑。这种观念，我也认同；但实际上我们从牧原的数据看，截止到最新的2024年，猪周期仍然存在，你说到2025年过了一个年，它就完全不存在了吗，好像也说不过去。所以，大概率是25年是周期内的大年，但头均利润涨幅没有以往高。这里假定是350元/头（拍脑袋的，根据规律高于24年的257元/头，低于历史数据。2011年585元，2016年746元，2020年1515元（猪瘟影响）），牧原25年预计出栏8000万头，那利润就应该是280亿元。
表：2010年-2024年牧原股份头均利润周期表
二、从母猪存栏量看2025年
从下表，能繁母猪同比数量变化来看，2015年1-3月的猪价肯定是好于去年同期的，因为对应的能繁殖母猪的数量同比去年是减少的，也就是说2015年1-3月生猪价格在15-16元以上。目前牧原完全成本在13KG，那每头也有300元+的利润。后面猪价怎么走得看猪企是否继续扩展产能。（注：这里的母猪数量没有考虑母猪生产效率的提升，因为同比都是对比去年的数据，1年的时间，行业整体效率的提升暂时忽略吧。但长期来看，当前的3900万头母猪产能可能是几年前的4100万的产能，关于母猪产能的分析可以参考我此前文章《从PSY变化趋势，预测能繁母猪的合理保有量》）
表：生猪价格与能繁殖母猪的对应表
三、从期货市场结算价看2025年
但是，如果期货市场的结算价有参考意义，那25年又将有猪肉股面临亏损局面。根据24年12月10日大连商品交易所的生猪价格将在13-14元/kg左右波动。
假定25年粮价维持在今年水平，牧原养猪的完全成本在13元/kg。25年出栏按照8000头预计，25年预计盈利106亿元。温氏股份24年10月成本13.4元/kg，牧原13.3元/kg。成本管理优秀的企业将盈利。而对成本管理不佳的企业将面临亏损。
四、如何看25年猪价？
从猪周期的历史来看，25年是猪肉大年；从能繁殖母猪的数量来看，2015年1-3月的价格会好于去年。从生猪期货看，25年全年价格低迷。所以谁的结论更可信？
我们来分析一下，生猪的价格主要由供给决定，供给少，价格就好。供给主要由母猪存栏量和母猪生产效率决定。短期内，母猪生产效率变化不大，所以短期内主要由母猪存栏量来决定。在短时内，是由5-9个月前能繁母猪存量以及母猪生产效率决定的。母猪妊娠平均114天，哺乳期平均1个月，出栏平均6个月，可以理解为当月的生猪供应来源于5个月前哺乳期的母猪，6个月前妊娠3月+的母猪，7个月前妊娠2个月+的母猪，8个月前妊娠1个月+的母猪，9个月前刚妊娠的母猪。为了简单计算把本月及过去4个月母猪存量取平均数。
具体数据分析可以查看我的历史文章《用市场均衡理论和回归分析，解释和预测生猪价格趋势》。所以截至2024年11月每月母猪存栏可以大致预测到2025年3月前的生猪价格。
所以期货价格对全年的数据预测可以参考，但可能和实际情况有较大出入。只能说目前生猪价格走势给的预判是企业会继续迅速扩大产能，导致生猪价格继续走低；但实际情况会是这样吗？只能边走边看。
五、如何看牧原的估值
即使明年猪价如期货市场预测的那样头部（牧原、温氏喝汤），第二梯队的保本，第三梯队及大量散户成本管理不优秀的亏损的格局。那将促进生猪产能出清，并进一步向头部集中。
2000亿市值的牧原（对应股价37元），我肯定不会看空。
从猪周期的角度来看，周期内头均利润在150元，牧原在成本上有0.5-1.0元的优势，牧原头均利润在200-250元（牧原历史最低也有300元，假定规模化养殖，周期平滑，利润减少），8000万头，利润160-200亿元，PE10-12.5。当养殖规模稳定，资本开支下降，随着养殖场相关建筑物计提折旧的年限为10-20年等在财务上逐步摊销完毕，而实际仍在继续服役，利润还会好于这个数据。
但如果25年不是期货市场预计的那样，是猪周期的大年，那明年牧原的利润将会很耀眼，这里是不是就存在预期差，是一个不错的投资机会。
论坛有人看空牧原价格到30以下，股票市场价格无法预知。如果牧原真到30元，我会买入。论坛也有人看好牧未来3-4年能到万亿市值。我肯定3000-5000亿元，就卖出去了。我们都只能在自己认知的范围内交易。
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