2024年产能去化效果逐步兑现，二季度猪价逐步上行，养殖端由亏转盈。与此同时，养殖端情绪升温，产能去化周期中断。据农业农村部数据显示，2024年5月，能繁母猪存栏由降转升，截至9 月，其累计增幅为1.91%。将这一数据与过往16个月去产能周期的累计降幅9.2%进行对比可知，当前能繁母猪存栏量仍显著低于历史高位水平。但鉴于现阶段养殖利润维持相对较好的水平，养殖端去产能的意愿不强，故而能繁母猪存栏量维持环比回升态势。从生猪生产周期的角度进行推算，至2025年三季度，出栏预计将环比增量，考虑到生产效率的提升，2025年实际供给量持宽松预期。需求端则表现平淡，近几年节日需求均不及预期，旺季不旺情况频发，叠加牛羊鸡肉价格持续走低。预计在2025年，猪肉需求很难实现较大程度的改善，大概率以季节性需求波动为主，供给成为驱动行情的核心因素。综合来看，2025年供给预期宽松，猪价整体承压，价格重心预计将低于2024年，高于2023年。年内波动需关注：冬季疫病情况、季节性需求波动以及压栏、二育的情绪变化。