天风证券发布研究报告称，维持美团-W(03690)“买入”评级，考虑其海外扩张处于早期，且盈利释放后税率增加，预测2024-2026年收入为3363/3880/4336亿元，净利润(Non-IFRS)为417/516/611亿元。该行认为公司核心竞争力在于强大的商户基础以及积累数十年的用户的真实评价，自身护城河依然稳固。现阶段来看，外卖业务壁垒稳固，外部竞争格局逐步清晰，未来美团核心本地商业盈利能力有望持续加强。
天风证券主要观点如下：
整体业绩：
收入利润均超机构一致预期。美团24Q3收入936亿元，超机构一致预期1.7%;EBIT137亿元，超机构一致预期41.0%。调整后净利润约128亿元，超机构一致预期10.1%。分业务来看，核心本地商业收入694亿元，超机构一致预期1.5%;新业务收入242亿元，超机构一致预期3.9%。
核心本地商业：24Q3收入端和利润端均超预期。
24Q3收入694亿元，其中配送服务收入278亿元，佣金收入261亿元，在线营销收入134亿元。24Q3经营利润146亿元，超机构一致预期13.7%。
餐饮外卖：24Q3按需配送业务继续稳步增长，订单量同比增长14.5%。公司优化产品形式，加深在行业供应链中的渗透，帮助商家提升效率。针对拼好饭，持续提高运营效率并增强用户体验。公司协助拼好饭商家进行产品选品、补贴策略和流量分配。通过拼好饭，商家能够有效扩大性价比产品的销量，吸引新客户并创造更多收入。神抢手计划帮助餐饮品牌推广高品质热门产品，并激发非即时消费需求。公司进一步扩展品牌卫星店，为商家提供全方位的线上支持。
美团闪购：本季度公司的用户基础和购买频次均实现两位数的同比增长。平台上新鲜食品和食品相关品类的购买频次持续增加。夜间订单占比上升，低线市场的增长继续超越整体市场。美团闪购仓的数量和订单贡献均有所增加。公司加速将美团闪购仓扩展到更多低线市场，一些大型零售商加速拥抱美团闪电仓。
到店酒旅：本季度实现强劲增长，订单量同比增长超过50%。年度交易用户和年度活跃商家数量均创下新高。
到店业务方面，公司帮助商家在不同场景和完整业务周期中实现高质量增长和高营销回报率。公司提供直播服务、特价优惠、定制化营销策略以及在线运营工具，帮助商家优化运营、积累数字资产，并利用数据驱动的洞察推动增长。公司将升级后的会员计划“神会员”扩展至全国范围。公司通过优化补贴策略帮助商家提高流量转化效率。新用户数量和现有用户的购买频次持续增长。低线市场增长速度更快，线上渗透加速。
酒旅业务方面，国内酒店间夜量持续稳步增长。
高星酒店方面，公司通过新推出的营销IP激发消费需求，通过会员计划、营销活动以及“酒店+X”产品，加强与连锁酒店的合作。低星酒店领域，本地住宿和短途旅行的需求持续上升。“神会员”计划已成为新的增长驱动力。高星酒店方面，一些全球高星酒店品牌已加入“神会员”。低星酒店方面，公司利用“神会员”向优质用户交叉销售酒店间夜，扩大酒店业务的用户基础。
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