有机硅：价格为10年底部，明年供需修复有望迎来价格弹性

【华创能源化工杨晖团队】有机硅：价格为10年底部，明年供需修复有望迎来价格弹性$新安股份(SH600596)$$合盛硅业(SH603260)$$$东岳集团(HK|00189)$

从行业数据看，当前有机硅DMC价格分位数为0%、价差分位数为3%，库存分位数为43%（今年以来持续下降），开工率为80%。总体价格价差位于历史底部、开工率处于历史高位。

本轮新产能已经投放完毕，明年行业无新增产能

有机硅DMC自2022年开始价格持续下降，2023年龙头合盛、新安、东岳硅材有机硅端均为亏损状态，其中业务最纯的东岳硅材在2023年亏损2.73亿元，2024年虽有修复，但整体一直在成本线上线波动，当前时点来看，若刨除原材料的利润，有机硅DMC端处于现金流盈亏平衡的水平。持续亏损的主要原因是2022-2024年持续有新产能投放，2022-2023年投产主力主要是合盛和东岳，合盛在2022年投产20万吨中间体、2023年投产20万吨中间体、东岳硅材在2022年投产15万吨中间体。2024年则主要为鲁西、三友、兴发等企业，2024年年内合计投产62.5万吨。展望明年来看，2025年目前仅有兴发在内蒙古的10万吨DMC产能，而龙头等均表示2025年不会再扩产能。从供给角度来看，2025年行业格局有望优化。

需求端增长强劲，价格价差有望在明年实现修复

从需求角度来看，有机硅下游硅油、硅橡胶、硅树脂分布较为广泛，过去5年内需保持每年15万吨增量（除21年外）。2024年内需有望增加28万吨，出口有望增加约15万吨，一方面得益于有机硅价格下跌后在下游性价比提升，另一方面随着海外老旧产能逐步退出，国内产品在全球市占率持续向上，此外，新能源车、光伏等需求提升也显著带来有机硅的需求增长。供需格局持续优化下，25年有机硅价格价差有望反弹。

板块多数股票已至底部，配置胜率高

有机硅板块股价趋势与价格基本一致，大多数均从2021年之后持续下跌，目前已经回调至2021年以来的历史低位，其中新安股份仅0.9倍PB，该板块当前配置胜率较高。建议关注：合盛硅业（88万吨DMC产能）、东岳硅材（35万吨DMC产能）、新安股份（25万吨DMC产能，权益产能20万吨）、东岳集团（权益产能15.4万吨DMC）。