12·9会议后，市场何时迎来风格切换？跨年行情还会来吗？
12·9会议历史上首次提出“更加积极的财政政策”，也是近15年再提“适度宽松”。是近几年内容最丰富、表态最积极的一次政治局会议通稿，也预示着即将召开的中央经济工作会议会在政策层面给出更多的积极信号。
国投证券林荣雄认为，本次会议积极定调意味着，一旦经济基本面弱势格局较为明显以及外部冲击较大，逆周期调节的力度将会告别小步快跑、边走边看的传统政策逻辑。核心在于关注【超常规】逆周期调节的时间节奏，这对A股或许是明年胜负手问题。
总结而言：跨年有没有风格切换看M1（狭义货币供应量），跨年是不是大行情看美元是否由强转弱。
回顾2000年以来每次年末会后的走势，国投证券发现：
1）宏观政策积极转向都对市场存在显著正面影响；
2）在政策定调转向之后，成长风格会率先受到风险偏好抬升的影响，都会相对跑赢，无论政策的抓手是什么方向。
分阶段来看：
1、2008年，金融危机冲击后出现，财政货币政策同时转向：
短期：市场结构分化；
政策定调转向的后一个月：上证指数继续下跌3.46%，但对风险偏好敏感的成长风格和小盘股则已经开始上涨；
政策定调转向后三个月：上证指数上涨8.6%，成长风格领涨，其次是受益于财政刺激政策的上游顺周期品种，如有色、建材等。
2、2020年，疫情冲击下，财政提出“更加积极有为”：
短期：市场反应平淡；
政策定调转向的后一个月：上证指数小幅上涨1.83%，但对风险偏好敏感的成长风格和受益疫后复苏的消费风格则已经开始上涨；
政策定调转向后三个月：上证指数上涨7.76%，成长风格领涨，其次是受益于财政促进消费和疫后需求复苏的大消费领域，如医美、社服、食品饮料等。
3、回到当下，政策定调后，市场怎么走呢？
基于“流动性”视角，长期国内宽松周期已开启，已经具备流动性牛市的基础条件。推动股市向上的战略要素已完备，比如十年期国债利率破2%后进一步下行；监管层明确欢迎“短期投资、长期投资”并承诺打通“长期资金入市的堵点”。
但短期，市场突破震荡格局的技术性疑点在于——强弱美元问题，跨年大行情我们要等待的是美元由强转弱的契机。
从过去几十年看，共和党执政时期美元整体区间走弱，民主党执政时期美元整体区间走强。上一任特朗普任期美元指数一波三折：
2017年经济走弱对应美元指数走弱；2018-2019年以美国为主导的逆全球化兴起，资金大量回流美国推动美元指数走强；2020年在疫情量化宽松推动下美元指数持续走弱。
从人民币资产定价的角度，美元指数走势和港股的相关性较高：美元走强，港股走弱。
基于“基本面”视角，我们则要关注——连续两个月以上M1回升。
回顾历史看，在M1自底部出现连续两个月以上回升后消费和顺周期板块为代表大盘领域就会展开定价，届时或许会形成面向基本面定价的风格切换。
总结而言：跨年有没有风格切换看M1，跨年是不是大行情看美元是否由强转弱。
当前国内问题核心是刺激与改革的关系，对应刺激更多是带来基于风险偏好的波段定价，刺激+改革才能扭转资产价格预期，带来基于基本面的持续定价。
结构上，国投证券认为，当前定价的核心矛盾依然是风险偏好。
风险偏好弱——定价高股息+中字头+市值管理；
风险偏好提升——定价科创50指数+中小盘成长+并购重组；
风险偏好转向基本面的定价，或许要留待2025年二季度后期作进一步确认，这或与超常规逆周期调节相关。
综合强弱美元与国内政策，国投证券对A股结构定价影响，做了四象限情景假设：
（上述来源：国投证券，原标题《行情如何演绎？在历史上政策定调转向后》）
最后附相关ETF
强美元弱刺激，大盘价值高股息或占优：A500ETF基金（512050），港股通金融ETF（513190），绿电ETF（562550）
强美元强刺激，消费地产链或占优：食品饮料ETF（515170）$食品饮料ETF(SH515170)$，消费30ETF（510630），港股消费ETF（513230）
弱美元强刺激，低位大盘成长及小盘科技成长或占优：恒生科技指数ETF（513180）、芯片ETF（159995）、信创ETF（562570）、机器人ETF（562500）、人工智能AIETF（515070）
弱美元弱刺激，低位大盘成长及内需或占优：恒生科技指数ETF（513180）、食品饮料ETF（515170），港股消费ETF（513230）
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