一、热点事件
12月9日，中央政治局会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，扩大内需及更加积极的财政政策结合使得2025年消费行业政策刺激确定性进一步提升。
2024年二季度以来，消费补贴政策持续刺激以家电、汽车等为代表的大宗消费行业，展望2025年，预计品类及刺激规模将继续扩大，针对电子产品、纺织服饰、服务类、景区旅游等可能均将推出大规模刺激计划。
华夏基金策略团队认为，可以关注华夏可选消费ETF（562580）及其联接基金（021365/021366）。
二、热点解读
1、与9月政治局会议表态相比措辞力度更重
今年9月政治局会议通稿中，在保民生、促消费方面，预计将继续鼓励消费，加强对重点群体的补贴力度，并加大生育、养老、教育等相关民生支出。要把促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，并支持养老、托育产业发展，以及完善生育支持政策体系。
12月中央政治局会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
我们认为，本次政治局会议定调积极，扩大内需兼顾提振消费和改善民生，有助于提升居民的消费意愿和消费能力，主要表态相较9月措辞力度更大。消费补贴的主线或将继续扩大补贴金额与补贴范围，近期的政策刺激表态还包括：1）以旧换新。11月8日全国人大常委会办公厅新闻发布会介绍明年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”；2）社会集团消费。全国人大常委会办公厅新闻发布会提出较大规模的债务置换计划，有助于减轻地方政府的债务压力，从而释放社会集团消费潜力，推动整体消费恢复；3）国家电影局于12月9日启动“全国电影惠民消费季”，“消费季”从24年12月至25年2月，将合计投入不少于6亿元观影消费补贴。
在明年一二季度预计将有持续且规模更大的消费刺激政策，在今年超长期特别国债资金支持下，家电与汽车行业均出现同比双位数以上增长，我们认为这一状态有望延续。
2、多环节将持续受益政策刺激，期待乘数效应
在政策催化下，顺周期属性较强的耐用消费品需求有望持续释放，内销占比高的家居龙头有望率先受益；伴随下游各领域消费需求回暖，订单有望逐步传导至中游板块，叠加行业格局改善，优选赛道龙头；各大消费主赛道龙头，包括电子产品、纺织服饰、服务类、景区旅游等。
鼓励政策的效应往往会由点及面，具备广谱性。消费是就业密集型产业，相关主体收入提升将提振整体消费力，因此消费的乘数效应可能是被市场忽略的。
展望2025年，扩大内需将成为经济增长最主要的驱动力:特朗普再次当选美国总统无疑将对全球贸易带来较大的不确定性。在出口承压的情况下，我们认为扩大内需将会是2025年拉动经济增长最主要的驱动力。我们认为政府将在2025年推出力度更大的政策和措施来增强消费者信心，刺激消费欲望。
在政策刺激下，(1)内需驱动型消费企业的股价表现可能好于出口驱动型企业；(2)可选消费企业的业绩以及股价弹性可能大于必选消费；(3)受特朗普2.0影响较小的出海驱动型企业的股价有望保持强劲；(4)消费行业里的高现金流与分红企业依然将受到市场追捧。
三、相关产品
可选消费ETF（562580）及其联接基金（021365/021366）：本基金跟踪的标的指数为中证全指可选消费指数(000989.SH)，该指数从中证全指样本股可选消费行业内选择流动性和市场代表性较好的股票构成指数样本股，以反映沪深两市可选消费行业内公司股票的整体表现。根据申万三级行业分布，指数权重集中于空调（20.8%）、电动乘用车（11.6%）、综合乘用车（10.1%）等板块。持仓成分股包括永辉超市、赛力斯、王府井、中国中免等。
$长白山(SH603099)$ $永辉超市(SH601933)$ $王府井(SH600859)$
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数据来源：Wind，华泰证券，华创证券，华夏基金，截至2024.12.10，以上基金风险等级为R4（中风险）。以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
对于ETF联接基金，基金资产主要投资于目标ETF，在多数情况下将维持较高的目标ETF投资比例，基金净值可能会随目标ETF的净值波动而波动，目标ETF的相关风险可能直接或间接成为ETF联接基金的风险。ETF联接基金的特定风险还包括：跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异风险、指数编制机构停止服务风险、标的指数变更的风险、成份券停牌或违约的风险等。
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