一、行业运行分析
数据显示，2024 年 1－9 月，中国民航 业累计完成运输总周转量 1106.6 亿吨公里，同比增长 27.4%，为 2019 年同期的 114.59%。 其中，第三季度民航客货运输周转量均创 2019 年来季度新高。
客运市场方面，航空客运需求保持旺盛，2024 年 1－9 月全行业完成旅客周转量9743.9 亿人公里，同比增长 27.5%。其中，国内航线完成旅客周转量 7762.8 亿人公里 ，同比增长 13.3%；国际航线完成旅客周转量 1981.1 亿人公里，同比增长 151.9%，接近 2019 年同期水平。2024 年 1－9 月全行业完成旅 客运输量 5.52 亿人次，同比增长19.1%。
货运方面，航空货运需求持续提升，2024 年 1－9 月全行业实现货邮周转量 256.6亿吨公里，同比增长 27.9%。其中，国内航线完成货邮周转量 60.0 亿吨公里，同比增长 18.4%；国际航线完成货邮周转量 196.5 亿吨公里，同比增长 31.1%。2024 年 1－9月全行业完成货邮运输量 648.9 万吨，同比增长 24.4%。
从航班效率上看，2024 年 1－9 月，中国民航运输飞机日利用率为 9.0 小时，同比增长 0.9%；正班客座率为 83.2%，同比上升 5.6%；正班载运率为 71.7%，同比上升4.3%；航空运输业飞机利用率和运营效率均有所提升。
二、企业经营分析
2024 年 1－9 月，国内航线需求回归正常增长，三大航司的旅客周转量、载客人数、客运运力投入和客座率同比均有所提升。
数据显示，1－9 月国内航线经济舱平均票价（不含税）为 745.5 元，同比下降 15.9%；“十一”黄金周期间，经济舱平均票价（不含税）为 845 元，同比下降 15.1%，主要系国内市场供需缺口相对缓和，竞争激烈所致。
2024 年 1－9 月，随着客运量增加，航空运输企业加大运力投入，营业收入同比均有所增长。但因平均票价有所回落，航空运输企业营业收入增速慢于客运量增速。样本航空运输企业中仅中国东航和深圳航空尚未扭亏，其中中国东航呈现亏损主要系国际航线恢复不及预期、国内市场运力投入较大、公商务出行需求疲软及汇率波动等因素综合所致；深圳航空亏损规模较上年同期有所扩大，主要系恶劣天气频发叠加汇兑损失等影响，营业成本增幅较大所致。
三、债务负担及偿债指标分析
截至 2024 年 9 月末，吉祥航空、深圳航空、海南航空、南方航空及中国国航全部债务规模较上年末均有所增长，春秋航空、厦门航空及中国东航债务规模有所下降。从债务结构看，随着一年内到期的非流动负债及短期融资债券占比的增加，中国国航、 南方航空、深圳航空及吉祥航空短期债务规模占总债务比重均超过 40%。
截至 2024 年 9 月末，航空运输企业资产负债率大部分集中在 60.00%～90.00%之间，全部债务资本化比率高。深圳航空资产负债率和全部债务资本化比率均超过100.00%，系之前年度经营大幅亏损所致。随着海南航空重组完成，海南航空资产负债率及全部资本化比率较之前年度均小幅下降，但仍处于 95%以上。整体看，航空运输企业债务负担重。
截至 2024 年 9 月末，航空运输行业存续债券余额占全部债务合计的 5.78%，较2023 年末上升 0.85%，仍主要来自三大航司和深圳航空；租赁负债余额占全部债务合计的 28.22%，较 2023 年末下降 2.89%。除春秋航空外，其余航空运输企业租赁负债占比在 20%～40%之间，航空运输企业融资仍主要以银行借款等间接融资为主。
投资建议：
2024 年以来，国内航线旅客运输需求回归正常增长，国际航线复苏加速，航空运输行业发展稳中向好，企业经营业绩改善，盈利能力有所提升。短期来看，出入境旅游热度持续，民众出行意愿旺盛，航空运输服务需求仍将维持高位。行业环境利好叠加需求持续释放，航空运输企业的经营状况及盈利能力有望持续提升。
长期来看，我国的经济发展韧性强，扩大内需和消费升级带来市场成长空间，带动航空运输企业经营稳定发展，鼓励国内外航线开通等政策相继出台，航空运输企业市场拓展将获得一定支持，航空运输业具有广阔的发展前景。综上，维持航空运输行业展望为稳定。
风险警示：
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