如果是新质牛，该怎么配置？

还是来谈谈最近的会议。作为年内最后一次高规格会议，市场关注度极高，同时对于市场的影响也非常直接。目前普遍认为，在货币宽松、流动性充裕的环境下，利好权益资产。

虽然长期来看，股市还要取决于基本面的企稳等因素，各机构观点也有所分歧，但是从短期来看，叠加跨年因素，大概率会有一波行情。

那么面对“新质牛”，该怎么配置？

信达证券通过研究发现了一个很有趣的规律：

如果是震荡市/慢牛，大小盘风格容易长时间维持一个“固定”的风格

如果是快牛/新质牛，则风格往往容易大开大合式“轮动”

2005-2007年和2014年下半年-2015年中，这两次新质牛期间每1-2个季度会发生一次大小盘风格的较大转变，波动性很大。

背后的原因可能有两点：

（1） 如果是慢牛或震荡市，积极买入的力量，可能只有某一类投资者，但如果是新质牛，只靠某一类投资者是不够的，需要机构、个人、游资等均有资金流入，阶段性可能会出现时间和力度上的错位，导致偏向某一风格1-2个季度，但整体上是轮动式的风格。

（2） 越快的牛市，估值的波动越大，盈利的影响越小。慢牛风格之间的差异可能来自业绩，新质牛风格之间的差异很大一部分来自估值。而估值的波动性天然比盈利更大。

可见，牛市越快，大小盘风格变化越快。对于很难踩准轮换节奏的投资者来说，最简单的方法大概就是“大盘小盘”都兼顾到。

中大盘指数：除了经典的沪深300、上证50外，新晋超级宽基中证A500也成为了许多人的新选择。

小盘/小微盘：除了中证1000、国证2000外，也有“新面孔”值得关注，例如科创200（指数代码：000699.SH）。目前追踪这一指数的ETF产品也已经推出，如华夏上证科创板200ETF（简称：科创200ETF基金 认购代码：$科创200E(SH588823)$ 产品代码：$科创200ETF基金(SH588820)$）正在发售中，预计12月13日（今天）结束募集。

具体来看，与科创50“基石”、科创100“中小盘”市值定位不同，科创200定位于新锐小微盘成长指数，成份股中流通市值均在120亿元以下，100亿以下流通市值权重占比达96%，50亿以下流通市值权重占比约77%。同时科创200指数是科创板目前唯一小微盘风格指数，具有明显的稀有性。

值得一提的是，科创200成分股中的企业大多聚集在“硬科技”领域。根据申万一级行业分类，科创200指数中电子、医药生物、机械设备、电力设备和计算机行业权重占比分别达到31.71%、20.73%、13.94%、9.96%和8.94%。进一步细分，权重占比靠前的申万二级行业分别为半导体、化学制药、医疗器械、自动化设备和软件开发。同时与科创50、科创100相比，科创200指数成份股中专精特新“小巨人”企业含量高达67%。

以上这些特色，让科创200在反弹行情下具有极高的进攻性。截至12月10日，自“924”以来该指数大涨58.04%，同期科创50、科创100、上证指数、沪深300与中证A500分别上涨51.55%、44.85%、19.54%、19.20%和21.38%。

往后看，科创200的“硬科技”特色，让其成长性尤为值得期待。回到这次的会议，在产业政策部分，再次突出了新质生产力，会议强调要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系，推动科技创新和产业创新融合发展。

同时回顾科创板开板至今已逾五年，经积累一批基本面良好的硬科技优质资产且次新股多，在科技自立自强的迫切需求下，以及新兴产业支持政策发力下，科创企业盈利更具修复韧性；同时中小市值科创板个股的研究预期差相对较大、长期成长路径更为清晰且商业模式更为先进，受益于上市后资本力量带来的业绩释放，有望成为超额收益的重要来源。

对于指数产品的选择，作为“ETF大厂”的华夏基金依旧值得关注。截至2024年9月末，华夏基金权益指数产品规模达到7657亿，排名行业第1；其中权益ETF规模达到6753亿，2024年前三季度增长2761亿，市占率达到21.6%，以绝对优势领先同业。以科创板指数为例，Wind数据显示，截至12月10日，$科创50ETF(SH588000)$估算规模1041.14亿元，在所有11只相关ETF中，且交投活跃。此次正在发行的华夏上证科创板200ETF（简称：科创200ETF基金 认购代码：588823 产品代码：588820），有望成为新一代大规模、高流动性的标杆产品。

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