$小菜园(HK|00999)$
保荐人：华泰金融控股（香港）有限公司 瑞银证券香港有限公司
招股价格：8.50港元一口价
集资额：8.60亿港元一口价
总市值 100.00亿港元一口价
每手股数 800股
入场费 6868.57港元
招股日期 2024年12月12日—2024年12月17日
暗盘时间：2024年12月19日
上市日期 2024年12月20日（星期五）
招股总数10118.08万股
国际配售 9106.24万股，约占 90.00%
公开发售 1011.84万股，约占 10.00%
稳价人：瑞士银行香港分行
计息天数：1天
发行比例 8.60%
市盈率 17.15
公司简介:
小菜园成立于2013年，是知名中国大众便民中式餐饮市场直营连锁餐厅之一，打造八大菜系之一的徽菜品牌，定位为新徽菜时尚连锁餐厅。传统徽菜汤汁厚重，味鲜浓郁，擅长烧、炖、蒸，而爆、炒菜少，重油、重色，重火功，其主要风味特点为咸鲜为主，突出本味，讲究火功，注重食补。
目前有663家在营的直营门店，包括「小菜园」品牌门店及六家其他品牌（如「菜手」、「观邸」及「复兴楼」等）的门店，覆盖中国14个省的146个市县。
根据弗若斯特沙利文的资料，就2023年的门店收入而言，「小菜园」在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，占市场份额的0.2%。
公司目前已建立全面的供应链体系，由位于中国的一个中央厨房及14个仓库组成。主打“大众便民”、有着较完善供应链布局的小菜园近年来获得较好的发展。公司亦拥有一支由200多架车辆组成的自建运输车队，以确保向每家门店有效运送物资。小菜园开业至今坚持直营模式，门店数量增长并不快、选址大多集中在华东地区。从门店数量看，2021年-2023年，小菜园门店数分别为379家、422家、542家，截至2024年8月31日，在营门店数为640家，覆盖中国14个省份的146个城市或县，拥有8.2万名注册会员。全部门店中，江苏、安徽两省门店数占比超六成。
小菜园的发展史可以追溯到2013年，安徽铜陵人汪书高开出了第一家小菜园门店，菜肴以徽菜家常菜为主，招牌菜包括徽州臭鳜鱼、农家红烧肉、瓦罐汤等，客单价在50元-70元之间。此外，小菜园提供所有菜肴超时（承诺25分钟内上桌）免费赠送此菜、对菜肴不满意无条件退换等服务。
截至2023年12月31日止3个年度、2023年及2024年前8个月：
小菜园收入分别约为人民币26.46亿元、32.13亿元、45.49亿元、30.70亿元及35.44亿元，年复合增长率为31.13%；
净利润分别约为人民币2.27亿元、2.38亿元、5.32亿元、3.95亿元及4.01亿元，年复合增长率为53.06%；
净利率分别约为8.58%、7.39%、11.70%、12.86%及11.30%。
来源：LiveReport大数据
公司收入连年增长，2023年增长幅度较大，2023年净利润也增长较多，同比增长超123%，2024年前8个月净利同比增加53.06%。截至2024年8月31日，公司扩大门店网络，门店总数增加至636家。且公司外卖业务增长较快。
截至2024年8月31日，公司经营活动现金流为6.95亿，账上现金为5.96亿。
公告显示，小菜园计划于2025年、2026年分别新开160家、180家小菜园门店。如果目标达成，小菜园将在2026年底突破“千店”目标。从开店计划看，小菜园将增加北京、上海、深圳、杭州、南京及其他城市门店分布密度，海外门店拓展的方向在中国香港、新加坡两地。
具体到开店费用，招股书显示，每一间小菜园门店的前期费用在130万-170万元，主要包括装修、购买设备等。这也意味着，未来两年，每年的开店成本均将超过2亿元，这也是小菜园上市募资的原因之一。
从募集资金的用途看，小菜园表示，所得资金预计将用于持续扩大其门店网络、增强供应链能力、智能设备及数字化系统以提高信息技术能力等。
基石投资者：
基石投资者无，无基石
共有8个承销商。
保荐人历史业绩：
华泰金融控股（香港）有限公司
瑞银证券香港有限公司
2.中签率和新股分析
（来自AIPO）
首日展现出来的孖展未足额。
中签率分析：
关于中签率方面，如果孖展在15倍以下，按照5000人来参与预估一下，一手中签率72%。
甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙组头，这次是516万本金，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：
乙组的各档融资以及各档利息利率对应的金额如下表：
然后这个票招股书上按发售价8.50港元计算，公开的上市所有开支总额约为8120万港元，募资额约8.60亿港元，占比约9.44%，开支相比募资额算是比较少了。
这票打不打？且看我下面的分析：
2023年12月18日，Harvest Delicacy以4亿元人民币认购第一轮优先股，认购价格为6.19元/股，交易完成后，Harvest Delicacy持有公司645.85股第一轮优先股，占公司总股本的6.01%，对应公司投后估值为66.6亿元。
2024年1月8日，Harvest Delicacy又另外以1亿元人民币认购小菜园第二轮优先股107.53股，占比1%，每股成本9.3元，据此计算公司估值为100亿元，短短21天时间里，估值大增了50%，在基本面和经营环境都没有明显变化的情况下，加华资本在21天内推高估值的依据并不清晰。
值得关注的是，小菜园的境外实体中有合计上百位小股东，大多为公司雇员或亲属。直至2022年11月，公司才正式引入第三方投资机构加华资本。5亿流动资金的注入和直逼百亿的估值，也成为小菜园头顶的达摩克利斯之剑。获得加华资本投资的同时，小菜园也背负着上市压力。招股书显示，投资者拥有一项回购权，这项权力在小菜园递表港交所时终止，但若出现未能完成上市等情况，这项权利将自动恢复行使。
上市前突击分红，不过这个也是常规操作！之前毛戈平也是这样。于2021年，小菜园宣派股息1.5亿元，并于2022年结清该等股息，而2023年，宣派股息1.35亿元，并于同期结清该等股息，全数均以现金支付。截至2024年4月30日止四个月，小菜园宣派股息1.88亿元，并于同期结清当中的1.74亿元，余款已于2024年5月结清。
上市之前先把利润分干净，至少说明一点，老板是有钱的，只是愿不愿意去二级市场上去花这就不一定了。毕竟公司这一次发100个亿流通市值，纳入港股通是没什么问题了，哪怕往下去走30亿也照样进通了，并且这次一个基石也没有，募资额也是8.60亿港元一口价连区间也不设置的，看起来是自信满满，估计觉得自己全搞定了吧，至少上市发行出来肯定是没问题的了，上市成功就是胜利！(00999.HK)999这个代码倒是挺靓的。
2023年的门店收入而言，「小菜园」在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，客单价介乎人民币50元至人民币100元，占市场份额的0.2%，在那几个已经递表的餐饮类公司里 算是还行的，这个票上市后的走势也直接影响了后面的几个连锁餐饮。
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