你注意到了吗？我们身边开始出现这样的消费现象：
相较于花费数千元购买一件衣服，人们似乎更倾向于选择去听一场演唱会，或买张机票，去冰雪胜地度个假。
12月谜底揭晓，稳增长决心已定，财政宽松号角已吹响！
值得注意的是，12月9日会议将“大力提振消费，全方位扩大国内需求”提到2025年排在首位的重点任务。
这一任务排序与去年有所不同，与以往逆周期调节更多偏向投资也有所不同。政策思路正在从“投资拉增长”，向“消费惠民生”的范式转变。
12月12日通稿再次提及“着力提振内需，特别是居民消费需求”，内需已经成为2025年稳增长的重点。
提振消费，为何地位大幅提升？
提振消费，与12月12日会议提及的“当前外部环境变化带来的不利影响加深”不无关系。
美国总统特朗普即将走马上任，其主张关税政策，尤其多次提及要对中国商品加征高达60%的关税，以保护美国本土的产业和就业；与此同时，欧盟也在对中国电动汽车征收反补贴税政策。
在外需面临挑战的情况下，内需的修复极为重要。只有大力刺激+明确改革才能形成扭转国内通缩预期的基本面定价。
除了稳住楼市等表态，12月12日的会议还提及，加强对居民收入的兜底，比如“中低收入群体增收减负”、“提高养老金和医保”等，在就业、保障层面上解决民众消费的后顾之忧。
服务型消费，成为新的“消费活水”？
如果说此前提及的“两新”政策已经在市场预期之内，那么此次会议提到的消费品类——服务消费，或成为稳增长新的抓手，也是新的“消费活水”。
12月12日通稿重点提及创新消费场景、促进文旅、首发经济、冰雪经济、银发经济等，或成为政策发力的新方向，显示出服务型消费的新特征。
民生证券预计，2025年消费补贴的范围可能会进一步拓宽到服务消费领域。
首发经济：企业发布新产品、推出新业态、新模式、新服务、新技术，开设首店等经济活动。如首次发布、首次秀演、首次展出、首次开设门店等。
冰雪经济：以冰雪资源开放利用为基础的经济关系和经济活动，有地域属性。12月最新印发《推动东北地区冰雪经济高质量发展助力全面振兴取得新突破实施方案》，冰雪经济被列为东北振兴的新突破点。
银发经济：以老年人为目标客户的产业经济。如老年智能护理、康养旅游、老年教育等。
国投证券也指出，当前国内消费结构正在改变，从商品消费走向服务消费为主。
相较于白酒、服饰等传统型商品消费，人们更愿意为服务型消费带来的身心愉悦支付溢价。
敏锐的市场也有了反馈：在2023年下半年开始明显分化，具备垄断优势的服务消费跑赢商品消费。
图表：商品消费与服务消费行情指数走势
8月份，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，首次专门就服务消费发展作出系统全面部署。
我国服务型消费占GDP相对较低。2023年，美国、日本、韩国的服务消费支出占总消费支出达67%、58%、57%，均高于我国的45.2%。从国际经验看，发达国家服务消费在居民消费中的占比一般为70%左右，且当人均P进入12000美元时，即跨越“中等收入陷阱”后，服务消费超越商品消费，并逐步扩大差距。
4月份发布的《释放服务型消费的巨大潜能——2024年中国消费研究报告》曾指出：
2013年至2023年，全国居民服务型消费支出年均增速为7.91%，未来仍有巨大增长空间。中性估计，全国居民服务型消费支出年均增长率或达到9%。由此，到2030年，服务型消费人均支出水平有可能达到2.3万元，服务型消费占GDP比重有望超过50%。
国投证券复盘1990-2010日本消费品价格行为数据，发现：服务消费较商品消费具备更强提价能力。其中，精神消费（职业球赛场票等）、教育服务（职业课程、医疗护理等）、成瘾性消费（烟酒等）实现逆势提价。
服务消费的核心资产有哪些机会？
关注恒生科技指数ETF（513180）、恒生互联网ETF（513330）、港股消费ETF（513230）、旅游ETF（562510），覆盖在线电商、游戏传媒、文娱潮玩、酒店餐饮、冰雪旅游等细分领域消费龙头公司。
恒生科技指数ETF（513180）跟踪标的指数为恒生科技，成分股包括腾讯控股、美团、阿里巴巴、京东集团、携程集团、东方甄选等，充分覆盖电商、视频、OTA（在线票务服务）等消费龙头公司；
恒生互联网ETF（513330）跟踪标的指数为恒生互联网科技业指数，与恒生科技成份股重合度较高，更加聚焦互联网电商龙头，阿里巴巴、腾讯、美团、京东、网易、快手等合计仓位近70%；
港股消费ETF（513230）标的指数为中证港股通消费主题指数，成分股包括快手、百胜集团、海尔智家、周大福、海底捞等，可选消费属性较强，与内地消费形成互补；
旅游ETF（562510）跟踪标的指数为中证旅游主题指数，聚焦免税电商、餐饮酒店、航空龙头，成分股包括中国中免、锦江酒店、上海机场等，也包括大连圣亚、长白山等冰雪旅游龙头公司在内。
扩大内需提升到空前重要的位置，但是政策到基本面的传导还需要时间。部分主题已经自底部启动一个多月，甚至有个股股价翻倍。这并非基于当下业绩的表现，而是对政策支持的预期计价。短期波段属性较强，投资者谨慎追高，宜逢低、分散布局。
（本文参考资料：国投证券《大棋局：先下手为强》，中改院《释放服务型消费的巨大潜能——2024年中国消费研究报告》，wind等）
$长白山(SH603099)$ $大连圣亚(SH600593)$ $旅游ETF(SH562510)$
#首发经济概念爆发：锋尚文化涨停#
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