$软通动力(SZ301236)$ $光弘科技(SZ300735)$ $上证指数(SH000001)$
改革开放以来，中国的股票市场从原始的柜台交易起步，发展成为五千多家上市公司的全球第二大资本市场，《证券法》的发布实施资本市场进入法治化时代，发行制度经历了审批制、核准制、注册制的演变过程，经历了股权分置时代到全流通时代的变革，经历了单边市到启动融资融券、设立股指期货期权指数ETF期权等金融衍生品，成为双边市场的过程，QFII、QDII、沪港通深港通沪伦通开启国际化进程。
一、大牛市与资本市场大变革的关系
1、519行情与政策变革的关系
519行情以及延伸的互联网行情是股权分置时代的标志性行情，这一轮行情的最大变革是1999年7月1日发布实施《证券法》，资本市场进入法治化时代。
2、股改行情
998—6124的超级大行情，通常称为“股改行情”，因为05年之前的股市是股权分置时代，上市部分是流通股，大股东手里的是国有股、法人股，流通股是股价是变化的，法人股只能转让不能上市流通，股价的涨跌和法人股大股东是没有关系的，股市的最大问题是大股东占用上市公司款，流通股有限坐庄炒作盛行，单边市没有对冲工具。
“股权分置改革”大股东通过给小股东对价获得流通权，市场进入全流通时代。在“大小非”获得流通权的时间限制期间内，市场形成了一轮超级大牛市，这轮大牛市是对股权分置时代的终结和对全流通时代的迎接行情。
3、全面注册制改革
股改行情后股市逐步进入了“市场化、法制化、国际化”的轨道，但是我们的发行制度长期是核准制，国际通行的是注册制，我们通过在创业板、科创板试点后推动了全面注册制改革，虽然出现了一些问题被市场诟病，但是这个改革大方向一定是正确的，全面注册制是全面市场化的必然选择，是资本市场制度的根本性改革。
接下来的这轮大牛市就是全面注册制下的第一轮大牛市，对应中国经济转型升级当然会有这样一轮大牛市。
二、注册制下的股市生态
核准制的一大特点就是上市资源稀缺，市场长期缺乏新陈代谢，“壳资源”是我们这个市场形成恶炒垃圾股传统的重要原因。
成熟股市是注册制的，是和发达的个股做空机制联系在一起的，美股纳斯达克的高淘汰率，港股里大量的仙股，都是注册制下发达的个股做空机制的共同作用下形成的，注册制让新股发行上市变得方便容易，会被做空退市，很少成为“壳资源”。
相信随着我们的注册制成熟，买入垃圾股的风险会非常大，炒小炒差的恶习会根本改变，市场会聚焦价值成长，核心指数成分股将是市场的重要选择方向，指数ETF将成为普通投资者参与股市的主要渠道，指数化投资、机构发达的双边对冲交易渠道、人工智能时代的量化交易机构，将使短线交易型的散户更难以生存，机构化去散户化特征会非常快速发展。
结论：经济转型升级结合注册制改革，会形成一轮长期大牛市行情，注册制下股市生态会发生重大变化，炒小炒差会有效遏制，指数化投资会成为市场主流，ETF为主的机构化去散户化会加速形成。
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