【资金面】
上周五资金面延续紧平衡，7天资金利率有所下行，但整体仍维持高位，当日央行净回笼为2881亿元。本周一央行净投放138亿元，结束了此前连续净回笼的操作，但资金面依然偏紧。
本周二央行延续净投放，隔夜资金价格有所回落，DR007加权小幅上行，当日央行净投放903亿元。本周三央行延续净投放，隔夜资金价格有所上行，DR007加权小幅回落，当日央行净投放373亿元。本周四央行净投放288亿元，资金面午间期有所转松。本周四相较于上周五，DR001持平 1.5%，DR007上行3bp至1.69%。
【海外方面】
海外方面，美国11月总体CPI季调环比0.3%（前值0.2%），同比2.7%（前值2.6%）；核心CPI环比0.3%（前值0.3%），同比持平于3.3%。美国12月密歇根大学消费者信心指数初值74，预期73，11月终值71.8。一年期通胀率预期初值2.9%，预期2.7%，11月终值2.6%。
美国11月非农新增就业22.7万人，预期22万人，前值自1.2万人修正至3.6万人；11月失业率为4.2%，超出预期和上个月的4.1%。平均时薪同比和环比增速分别为4%和0.4%，均超出预期。数据发布后，交易员押注美联储12月降息的可能性从报告发布前不足70%上升至85%。
欧元区12月Sentix投资者信心指数-17.5，为2023年11月以来最低的水平，预期-13.2，前值-12.8。日本第三季度实际GDP同比修正值增1.2%，预期增0.9%，初值增0.9%；名义GDP季率修正值增0.5%，预期增0.6%，前值增0.5%。
日本第三季度GDP平减指数同比修正值增2.4%，预期增2.5%，前值增2.5%。欧元区第三季度GDP终值同比升0.9%，环比升0.4%，均持平于预期和初值。
【国内方面】
国内方面，中国11月CPI同比0.2%，前值0.3%；环比-0.6%，前值-0.3%。中国11月核心CPI同比0.3%，前值0.2%；环比-0.1%，前值0.0%。中国11月PPI同比-2.5%，前值-2.9%；环比+0.1%，前值-0.1%。11月PPI环比上涨0.1%，PPI同比从上月的-2.9%升至-2.5%，工业品价格低位运行；11月初财政化债措施出台之后，本轮刺激政策大多落地，市场进入短暂的消息真空期，投资者交易预期的动力不足，与此同时，终端需求偏弱使得工业品不得不面对弱现实的压力，在预期不足而现实偏弱背景下，11月工业品价格总体低位弱势运行。
11月CPI环比下降0.6%，CPI同比从上月的0.3%降至0.2%，消费端价格继续下行；11月核心通胀环比偏弱，由于去年同期基数较低，核心CPI同比小幅升至0.3%。今年国内通胀持续偏低，居民开始形成低通胀预期，这已成为国内经济的核心关切。中国11月出口（以美元计价）同比+6.7%，前值+12.7%；进口同比-3.9%，前值-2.3%；贸易顺差974.4亿美元，前值957.2亿美元。
11月出口同比从10月的12.7%降至6.7%，经历10月的恢复性增长之后，11月出口同比增速高位有所回落，不过短期外需有一定韧性，叠加明年特朗普可能加征关税，市场出现一定抢出口现象，11月出口总体仍处于偏高水平。11月进口同比从10月的-2.3%降至-3.9%，前期宏观政策持续乏力，不过政策效果仍需要时间体现，短期内需不足背景下，进口持续处于低位。从2018-2019年中美贸易摩擦的结果来看，美国加征关税可能对明年我国出口产生一定负面影响，明年外需对经济的支撑作用可能减弱。
【债市展望】
在国内房地产复苏缓慢而内需不足背景下，为有效对冲外需风险并推动经济复苏，国内宏观政策或需要进一步发力。近期召开的政治局会议 强调明年要“实施更加积极有为的宏观政策”，“加强超常规逆周期调节”，不但财政政策要“更加积极”，而且货币政策也从“稳健”转向“适度宽松”，继今年9月宏观政策思路转变以来，政策放松基调进一步加码。
预计明年货币政策放松可能明显加快，一方面是降准降息幅度可能超出市场预期，另一方面是央行可能明显增加国债购买规模，这些都意味着流动性将保持充裕，短端收益率下行空间可能明显打开，在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。
对于长债而言，尽管明年财政政策可能继续发力，而债券供给有可能增加，但是只要有货币政策配合，债券市场受到扰动或将有限，在财政大幅发力以及基本面转向之前，收益率有望延续下行，仍可关注超长债的配置价值。
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