试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。

——霍华德·马克斯

”

01

错误的追求

这是我昨天看到的一条朋友圈。

但另一方面呢？周二是接近4000家企业上涨，基本算是普涨的一天。本周截止周四上涨的企业有3900家，80%的企业都是上涨的

普涨为啥还亏钱，自然是周二早晨开盘冲进去的。

在股市很多人都有一个错误的追求，就是一定要买在上涨的前一刻。这反而也成了大多数人亏损的原因。

在股市的确定性追求基本分两派：

第一种是很多股民的执念，一定要买在启动的前夕，这样可以让自己金钱利用最大化，同时规避等待的煎熬。但这种执念的结果，会导致在最终一次成功大涨前一次次犯错，反而让自己亏损更多。

想要规避下跌只享受上涨的想法，反而成了大多数人亏损的来源。

正如巴菲特所说：拥有一只股票，期待它明天早晨就上涨是十分愚蠢的。

在很多人抱怨今年每次出利好之后都冲高回落，导致自己亏损惨重的同时，我们来看另一个数据。

周二文章简单聊过，黑白上半年反复聊的几个ETF、沪深300今年涨幅20%、恒生ETF(159920)今年涨了27%，恒生科技指数ETF、恒生互联ETF都涨了28%左右。

也就是说买了不动，然后去做自己喜欢的事，今年收益反而好过于每天操心等待消息期望买在上涨的前夕。

昨天看了一个统计，利好出来冲高回落基本占了8成，可能这只是股市一个阶段的表现，但这个阶段的连续错误，就足以让一个投资人亏光本金，离开股市。

对短期精确的执着追求，这就是大多数股民股市亏损的根源。想精确的买到启动那一下，就会为启动失败的前五次、十次付出代价。

正如彼得·林奇所说：试图预测和防范股市回调所造成的损失，要比实际损失更多。

除了想要追求买了就涨的确定性，自然还有另一种选择，追求长期的确定性。

想要确定哪天一定涨这是很难的？但长期哪些企业必然有价值，这就简单很多。

尤其在股市偏底部的区间，更要有这种长期思维，不要损耗自己。

今年的文章中我反复聊，既然确定是底部，最重要的不是哪天能涨，而是别被这趟车落下，上上下下的总想找车启动那一下，不仅反复付车票，还容易错过这趟车。

如去年所说：如果你认为一辆车的终点是财富大幅提升，重要的是你能在车上，而不是试图买到最便宜的车票。

当下认真构建一个配置组合，然后只需要耐心等待，赚钱是几乎必然的结果。

所以，这个阶段什么最重要，能看懂自己持有企业的长期逻辑，当前估值不算高，未来必然被需要，且需求持续，这个思路很重要。

大部分人在底部的亏损都是因为太敏感，有个悲观点的消息，低开赶紧卖，但卖了他往往又涨，因为底部没太多下跌空间。

有个正面些的利好，高开赶紧追，追进去往往高开低走。因为经过一个漫长熊市很多人涨点就想落袋为安。

短期为什么难把握，除了大众的情绪是一个猜不透的事情，我们知道的消息也可能仅仅是整体中的一部分。

上周海外某地发生冲突，一众顶流军事大V的预测全部翻车，哪怕已经做到某个领域的专家，哪怕每天绝大部分时间都投入到这件事情，想要预测对短期也是很难的。

在股市同样，信息更是瞬息万变，我们只能找到那么几个安全的标的，不可能期望自己预测所有。

周一说这次一定是天大利好的是各个自媒体，过了一天骂高开低走的也是各个自媒体，大多媒体为了流量只会迎合，也只能放大你的兴奋和恐惧，反而让人更容易因为情绪做决策。

格雷厄姆说：如果说这60年来我在华尔街注意到了什么的话，那就是人们无法准确预测股市的走向。

之前有读者问黑白，虽然知道在底部，但是对于自己选股没信心，因此总想看啥涨的好再去买，反而屡屡追高，怎么办。

这个我之前聊过，如果对自己选股没信心怕踏空，可以选择配置一部分指数。

指数部分至少让你不会差于均值，让你的心态会平稳很多，比如在今年几个主流宽基都涨接近20%的情况下，如果自己还亏损自然会着急。

但是如果你配置了一部分宽基，宽基的部分稳赢，个股再选两三家自己看好的增加弹性，宽基+个股是适合大部分个人投资者的方法。

同时部分持仓选宽基会为你节省了一些精力，可以让你专注的研究剩下的两三家企业，能进一步提高胜率。

很多人认为宽基回报不好，其实这中间缺少了一个止盈的环节。

国内股市起步较晚，我们看到的大多投资书籍都来自海外翻译，确实让我们学到了很多经验。但我们也要意识到学习不能放弃独立思考的部分，无论是机构行为散户话，还是个人投资者参与比例较多，都造成了A股、港股波动较大。现状下，持有宽基择机止盈，是一个必要选择。

02

试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。

试图把握时机，做到买入就上涨，除了上面所说会在启动前无数次试错，反而导致亏损惨重外。

还有另一个风险，就是错过股市中10%最重要的日子。

霍华德·马克斯在1993年2月写给橡树资本客户的备忘录中写道：“从1926年到1987年，股票的平均年回报率为9.44%。

但是期间的774个月中，只有50个月表现较好，只有不到10分之一。

如果你想耍小聪明规避波动，错过了这744个月中最好的50个月，你就错过了所有的回报。

历史一次次的告诉我们，试图把握市场时机是风险的来源，而并非是保护措施。

下图是我一个账户的统计，虽然这个账户今年整体表现不错，但9月起到了决定性的作用，贡献了接近一半的收益，更精确的说是9月最后一个周的三天贡献了接近一半的收益。

如果一直空仓等待可能错过了那几天大涨，就错过了一年中最大回报的时期。

更甚至，如果是看到9月最后几天表现好，10月国庆之后热血沸腾的冲进去，看似试图把握市场，想要精准的买到上涨，反而会造成较大的损失。

所以在股市的底部，最重要的不是你有多机敏，而是要有足够的耐心

如彼得·林奇所说，不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定投资人命运的往往不是头脑，而是耐力。

执着于短期的另一个弊端是会放大恐惧。

摩根·豪泽尔说，有一个很残酷的现实，进步总是发生的太慢，让人难以发觉，但挫折却出现得太快，让人难以忽视。

尤其在经济底部，股市底部，任何一个坏的消息都会让人悲观起来，但能改变本质的大的反转，却需要以年计的时间。

正如《复利》一书中所说：

打开任何新闻频道或上社交媒体。你都会读到一长串坏消息。人们经常把当今时代称为“有史以来最糟糕的时代”，但这些人显然从来没有读过历史书。

消极倾向和可得性偏见的结合导致了对世界普遍的悲观。然而，实际上，我们生活在人类历史上最有希望的时代之一。

在你观察的几乎所有长期时间范围内，这个世界在许多重要参数上都经历了令人难以置信的巨大进步。

只不过坏消息是一个事件或标题,而好消息是一个过程或统计数据。而坏消息，比起统计数据，能够成为一个更生动和引人注目的故事。

人类的大多数奇迹都是长期的、但是让人悲观往往只需要一个短期的坏标题。

这几天陪媳妇再《小巷人家》讲述了70年代开始几家人的故事，我们回头看看，我们每个人这几十年生活进步其实是不小的，但是他是一点点的积累的，因此我们如果不去细想，就觉得变化不是很明显。

而人遇见困境的时候，往往负反馈的幅度是很大的，像过去三年的事、经济困难这些事情发生，他往往是短期内快速反映的，这就会让我们印象深刻。

大部分好的事情进步都是缓慢的，比如医学的升级，只回顾过去1年间的进步是没什么意义的。单独拿出某个10年来看也意义不大。但如果看看过去50年，医学进步必然是很大的。因为医学的进步每年挽救了上亿人的生命。

但因为这个过程进展得很缓慢，我们早已习以为常。

换到我们股民身上要说自己过去二十年生活条件没进步，我觉得这样的人不多，但是呢他是缓慢进步，感觉不明显，一定不如股市连续下跌带来的心里负面权重大。

所以杰里米·西格尔说比起最令人印象深刻的历史证据，恐惧更能把握人类的行为。

能够保持耐心的人，不是好运没有经历波折。而是因为做好了配置，防范了风险，并且对未来保持信心，他们会想最坏的结果自己是否能承受，然后乐观的走下去。

即便是大多数人认为更简单的美股，道琼斯工业指数在20世纪，经历了四次损失惨重的战争，一次大萧条和多次的衰退。

现在我们觉得他们的经历简单，是因为已经知道了答案，在当时一样会伴随着未知和恐惧。

在股市取得较好的收益，重要的是能在赔率和概率足够的时候保持耐心，而不是把握市场的时机。

不要担心明天、下周或下个月市场走势如何。选你认为长期被需要且低估的企业，然后保持耐心。

这听着很简单，但并不容易做到。

即便是像费尔法克斯金融(Fairfax Financial)这样杰出的公司，截至2019年9月，复利回报率为18%（33年的复合年增长率）。但是他在1999年至2002年期间，这4年中每一年的回报率都为负。

黑白之前也举例过苹果的股票，2018年至今，苹果30%以上的下跌有2次，15%~20%的下跌有4次左右，10%左右的下跌也有好几次。

我们来重温一下彼得林奇的话：不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定投资人命运的往往不是头脑，而是耐力。

当里面的东西大减价时，人们会从商店里跑出来。股市是唯一一个这样的市场。

在市场陷入慌乱和恐慌的时候，不要理会那些权威人士和专家的可怕预测和不断敦促，让你最好赶快套现，不要听那些看似头头是道的短期分析。

这些都是错误的追求，不要期待一买就能上涨，一次次的问自己，你确定哪些企业长期被需要，现在仍低估，然后做好配置保持耐心

作者：终身黑白