$智飞生物(SZ300122)$  智飞生物受多种因素影响，蒋总的大目标可能要3到5年，或更长

 市场竞争与产品价格

 当下疫苗市场竞争激烈，价格战导致利润空间压缩 ，如智飞生物主营的HPV疫苗价格不断下降，其代理的四价HPV疫苗批签发量大幅下滑，九价HPV疫苗虽有增长但整体市场已变.

- 未来随着市场竞争的加剧和更多国产疫苗的上市，产品价格预计将继续受到一定的压力，智飞生物需应对市场份额和利润被进一步挤压的挑战，这一竞争态势在未来2-3年可能仍会持续影响其业绩表现.

 研发创新与产品管线

 智飞生物的研发投入持续增加，目前有多个项目在推进，如四价重组诺如疫苗进入Ⅲ期临床试验阶段，26价肺炎结合疫苗进入I/II期临床试验阶段，佐剂四价流感疫苗获得临床试验批件.

- 若这些研发项目进展顺利，新产品有望在未来3-5年陆续上市，为公司带来新的业绩增长点，填补现有产品市场增长乏力的空缺，助力公司走出困境.

 代理业务与合作项目

 智飞生物与默沙东的HPV疫苗代理合作曾是业绩增长重要动力，但随着市场变化，代理业务的增长空间受限，且2025年还将下调HPV疫苗基础采购金额.

- 2023年智飞生物拿下葛兰素史克带状疱疹疫苗的独家代理，不过其采购金额目前占公司营收比重尚不足十分之一，难以在短期内成为支撑业绩的主力产品，需2-3年甚至更长时间培育市场.

 综合来看，智飞生物面临的困境较为复杂，在市场竞争、产品价格等外部因素改善以及自身研发创新成果转化的共同作用下，有望在3-5年左右逐步走出困境实现业绩反转，但也存在不确定性，投资智飞生物可能周期会比较长。