一方面，置换债发行后，城投平台偿还存量贷款，导致贷款同比少增；另一方面，置换债大规模发行导致财政存款多增（财政存款不计入M2)，M2增速有所下行，而部分置换债资金短暂在企业部门沉淀形成活期存款，叠加房地产市场成交活跃，M1增速继续回升。社融方面，政府债多增较大程度上对冲了贷款同比少增的影响，社融增量和上年同期大体相当。
12月仍有接近万亿的置换债发行，上述影响还将持续。明年1月，个人活期存款、非银行支付机构客户备付金将纳入M1,修订后的M1同比增速将明显提升，有可能由负转正。
央行数据还显示，11月末M2余额311.96万亿元，同比增长7.1%，增速相比上月回落0.4个百分点。M2增速回落同样受到置换债发行影响，置换债大规模发行，导致存款回流国库。此外，11月股市相对平稳而债市火热，居民存款回流理财等资管产品，资管产品加大对同业存单的配置也会导致M2退出。
信贷方面，央行数据显示，11月新增人民币贷款5800亿，相比去年同期少增5100亿元，主要受到地方债置换、贷款核销影响。
企业预警通数据显示，11月置换债发行规模超过万亿元，一部分用于偿还银行贷款。据市场机构调研，融资平台等主体拿到置换债资金后，大部分会在10—20天左右归还债务，其中绝大部分为贷款，以免债券和贷款“两头付息”，估计11月全国约完成近2500亿元地方债务置换，12月还将有更大规模的债务置换。
从央行数据看，11月企业中长期贷款同比少增2360亿。在11月PMI已经好转的情况下，企业中长期贷款反而同比少增，原因就在于融资平台用置换债资金偿还了纳入隐性债务的中长期贷款。
此外，不良资产核减加快同样会影响信贷存量，进而影响当月新增信贷规模读数，11月全国金融机构改革化险处置不良资产规模近5000亿元。
银行业信贷资产登记流转中心披露的数据显示，三季度以来挂牌转让的不良贷款未偿本息及项目数均较上年同期显著增加。
央行数据显示，11月居民中长期贷款新增3000亿，同比多增669亿，环比则多增1900亿。
居民中长期贷款以个人住房按揭抵押贷款为主，11月同比环比多增主要因为房地产市场成交活跃，房贷投放量增加。同时，存量房贷利率下调后，居民提前还贷的情况有所缓解。
【2024年12月15日 00:58 来源： 界面新闻】
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