近期何氏眼科推出视光与近视门诊连锁加盟，加之相关离焦镜、筛查设备、读写平台等近视防控产品的上市，以及基因、干细胞、AI人工智能、数字化等概念交叉，让人有些雾里看花，市场对于这家创业板上市公司既有期待，又有迷茫。
然而，当我们复盘一下何伟、何向东兄弟的创业史，或许能够明白何氏眼科的成长与扩张逻辑。
（一）何氏兄弟的光明城愿景，三位一体
笔者根据公开资料整理了何氏兄弟的创业史及发展脉络。
何氏眼科由何伟、何向东兄弟联合创办于1995年，两兄弟出身于医药世家，一门三博士。其中何伟为1987年我国首批公派留学生（首批30人），赴日本九州大学攻读眼科学（硕博连读），低两届的弟弟何向东则是硕博连续考上九州大学，也是眼科专业。
留学期间，何伟跟随日本导师一直在海外做义诊，贫困人士复明的故事对其触动很大，1989年其促成日本医疗队到辽宁抚顺开展义诊，百姓对眼健康的渴望、医者的使命、中国留学生的报国心交织，促使其决定回国创办眼科医院。
1995年，何氏兄弟携全家离开日本，回到祖国。同时带回来的，还有4个集装箱，里面全是眼科仪器设备，日本当时的眼科技术已经是世界先进，当中国还在开展大切口白内障手术时，日本医生就已经开展微切口超声乳化手术。何氏眼科开业后，白内障超声乳化、眼底激光和玻璃体切割三大临床技术填补国内空白。当时中国最好的医院眼科，如北京同仁、北京协和也才刚刚起步。
何伟因此被誉为“东北玻切（视网膜）手术第一人”，而被誉为“玻切女王”的黎晓新于1995年完成了我国第一例早产儿视网膜手术（1999年5月为中国驻南联盟使馆武官曹荣飞行玻切手术而声名鹊起）。早在留学期间，何伟发现“双极样细胞”存在并提出视网膜母细胞瘤干细胞分化理论，这一开创性的研究成果发表在国际著名学术杂志上，引起轰动，九州大学评出的“十大校友”中有两位中国人，一是郭沫若，另一个是何伟。
从1996起，何伟就开展医生的培训工作，1999年与沈阳医学院合作创办了何氏眼科视光学院，后独立开办辽宁何氏医学院（何向东担任校长）。2001年之后开始研究产业，2009年，何伟创办了沈阳何氏眼产业集团，主要研发各类眼科耗材、眼药等有国际竞争力的产品。
因此，何氏眼科医院、何氏医学院、何氏眼产业，三位一体，共同撑起何伟兄弟“光明城”（现为“数字光明城”）盛景。后来在上市过程中，进行了产业梳理，将眼产业和医学院移出上市主体之外，但二者对何氏眼科的赋能和体外培育功能一直存在。
如今的辽宁何氏医学院已经发展成为开设24个本科专业、覆盖医疗全产业的本科院校，学生数由之前的700人扩展至如今的2万多人，其中“眼视光学”为国家级一流本科专业建设点，“眼科医药国际科技合作基地”为国家级科研平台。
经过十余年的发展，何氏眼产业集团的产品形成了良好的体系规模，形成五大产业平台：AI数据设备平台、干细胞平台、眼药平台、高值耗材平台、合成生物平台。何氏眼产业集团拥有专利授权50余项，近30种具备产业化条件的产品处于转化过程中。
（二）视光连锁的双创逻辑
1997年，何氏眼科就创建了沈阳何氏眼镜有限公司，开展了眼视光连锁布局。此后，视光项目一直是何氏眼科的优势项目，占营收的比重最高，2022年视光占比36.7%，2023年占比32.67%。在2022年3月成功创业板上市之后，资本市场对于何氏眼科的实体特别是眼视光扩张一直抱有厚望，但由于创始人何氏兄弟的重点在于整个眼产业链及上游，下游医疗服务端的扩张较为谨慎。直至今年底推出视光及近视门诊连锁加盟。
在整个经济环境发生变化的当口，在几家眼科医院集团营收和利润均放缓或下降的背景下，何氏推出的眼视光扩张能否受到市场青睐？
根据相关数据，2015年至2022年，中国眼视光市场规模已由710亿元增长至1212.8亿元，年化复合增长率约为8.5%，预计2025年眼视光市场规模将增长至1409亿元。
在美国，视光业务已比较成熟，行业内门诊数量超过500家的连锁视光机构有8家，而中国目前视光服务机构整体加起来还不到3000家（2023年数据）。
对于眼视光领域能否走出新的独角兽企业，此前市场一直抱有期待。在今年以前，欧普康视、华厦眼科、爱尔眼科均表示了眼视光扩张计划，欧普康视要建1300家，华厦眼科要建200家，爱尔眼科要建1000家。只不过今年特别是一季报之后，大家都哑火了。
个人认为，目前中国有17万家眼镜店，面临着惨烈的价格战，有着强烈的向眼视光升级的需求，靠技术起家又有何氏医学院背书的何氏眼科推出连锁加盟，是有市场基础及特定优势的。当前，光学巨头蔡司公司也在做转型，从供应链转向赋能运营。
上述说过何氏眼科、何氏眼产业、何氏医学院三位一体的模式，推出的眼视光及近视门诊连锁加盟，将会给加盟者提供从产品到运营的上下游支撑。
为什么这个时候才推出加盟扩张？根据相关人士透露，这是何氏眼科在完成数字化转型实现之后的水到渠成之举，目前何氏眼产业集团旗下的爱络博公司已经上市了系列眼健康及近视防控产品，已经可以实现全链路供给。根据其招商手册，目前何氏自主产品包括筛查仪、检查仪、训练仪、反转拍、离焦镜、护眼台灯、读写台，叶黄素、护眼贴、蒸汽眼罩等等。
此外，何氏眼科的近视防控体系包括基因检测、视学训练、眼肌训练、眼脑训练（专注力、学能）、光学干预（中西医结合）、视力托管等手段，涵盖心理、体态、视力、营养等多个维度，已经成为中国近视防控的五大模式之一（另四个为温医、山东中医药大学、中山眼科中心、上海眼防所）。
何氏眼科的眼视光连锁不仅有创新属性，还有创业属性。作为拥有国家一流本科专业的何氏医学院除了给何氏眼科提供人才支撑外，学院也拟推出创业基金，支持毕业生创业，何氏眼科眼视光连锁就是很好的创业项目。
（三）产业闭环与双向赋能，并购基金贯通
何伟何向东兄弟寻求的“光明城”愿景，打造眼科全产业链闭环，实现上下游双向赋能。不知不觉中，何氏眼科成为了兼具创业板与科创板双重属性的公司，这在A股和行业中具有了稀缺性与惟一性。
今年9月与10月，随着公司宣布成立并购基金，实现了体内体外逻辑贯通。
除了成立沈阳眼康英才基金外，10月28日，何氏眼科发布公告称，公司将与深圳市招商国协贰号股权投资基金管理有限公司及茅台招华产业发展基金合伙企业，共同投资设立招华健康科技产业发展基金合伙企业。招华健康基金总出资额7.97亿元，其中，国协贰号认缴出资300万元，茅台招华认缴出资5.54亿元，何氏眼科认缴出资2.4亿元。招华健康基金将以眼健康为切入点，主要投资于新一代医疗健康、食疗营养以及合成生物等领域。
招华基金的设立迅速吸引了市场目光，近期机构投资者特别是私募调研何氏眼科的频次加大，公司均对未来的并购计划进行了回应，虽然回答得比较官方，但并购只是个时间问题。招商局和茅台的背书，使得市场对何氏预期加强。
何氏眼科在行业发展变化的时机推出并购基金，除了可以并购创始人体外产业外，对于当前的眼科市场，还可以捡漏。就像段永平所说的，敢为天下后。
何氏眼科与普瑞眼科是两种不同的扩张形式，何氏是向上游纵向扩张，普瑞是横向扩张，上市后扩了10来家医院与门诊，体量扩张了但目前面临业绩压力巨大，2024年前三季度净利润仅1584.12万元，比何氏眼科1637.55万元还少了53.43万元。
目前何氏眼科资产负债率仅16.37%，自有资金还有15亿，加之创始人强大的融资与资源整合能力，总体而言：公司没什么压力，且后劲十足。
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