三种商业模式

在选择股票时，企业的商业模式是我们选择公司时，一个非常重要的因子。

但是，我们选择股票时，商业模式的重要性并不是第一位的，最重要的参考指标是估值，便宜才是最重要的。

今天，我们以三类企业的商业模式为例，谈谈商业模式在企业选择时的重要性。

A、白酒的商业模式

很多人投资者认为白酒行业拥有最佳的商业模式，轻资产投入，花很少的钱修建的窖池，可以远远不断的产酒，而且对于浓香酒来说，窖池越久越值钱。这玩意就像一个下金蛋的鸡，就是一个印钞机。

而且白酒的商业模式还远不止这一点。先款后货，几乎没有应收款；存货越放越值钱。

这就是顶级商业模式。

但是如此顶级的商业模式，并不能阻止茅台投资者四年不赚钱了。当然，评价投资茅台四年不赚钱，肯定要招致很多茅台投资者的非议，因为他们扛过了2007到2014，7年不赚钱的耐心时光。终于赢了此后10倍收益的丰厚回报。

说持有茅台4年不赚钱，只会招致他们轻蔑的一笑。不想持有一个公司10年，就不要持有10分钟。因此，我们不谈具体企业，不引发不必要的争执。只做模型分析。

我们假定有一个类似高端白酒这样的顶级商业模式的企业，A企业，他的市盈率25倍，分红率75%，股息率3%。未来不增长。没有谁规定顶级商业模式的企业一定会增长，一定能增长。可能因为行业见顶、需求转换，他的商业模式好，但是成长性未必好。

在我们这个模型中，A企业具备顶级商业模式，但是长期持有它也就是3%的收益率。这个时候，你还愿意长期持有A企业吗？当然，如果A企业的市盈率只有10倍时，7.5%的股息率。我还是非常愿意买的。

B、一个重资产企业的商业模式

我们假定有这么一个企业，B企业，每年投资1000亿，但是只有100亿的利润。看到这里，各位读者一定认为这是一个垃圾企业吧。

我们对这个企业的情况继续补充。这个企业每年的经营活动现金流是1100亿。其中折旧1000亿。也就是说这个企业每年投资1000亿，获得1100亿的经营活动现金流，1000亿的折旧，100亿的利润。然后第二年用1000亿折旧继续投资。我们也假定这个企业不增长。

由于这个企业的商业模式很垃圾，重资产投资，利润微薄，市盈率10倍，75%的分红率。股息率7.5%。

如果是你，你买A企业还是B企业？

C、另一个重资产企业

这也是一个重资产企业，C企业。C企业某一年投入1000亿，获得100亿利润；下一年需要投入1050亿，才能获得100亿的利润；再下一年，需要投入1100亿，才能获得100亿利润。再下一年，需要投入1100亿，只有50亿的利润。

C企业对应了这样的一类企业，重资产、同质化、行业产能不断扩大，供大于求，净资产收益率持续下降，企业没有自由现金流。

那么C企业的商业模式属于。那么这个企业能买吗？也能。如果我们有能力对于C企业破产清算，同时买入价格低于清算价格。也是可以买的。无论商业模式有多差，只要卖得足够便宜，那么就都是好东西。否则信达、华融这样的不良资产处置公司就没有必要存在了。

但是对于普通散户，C企业最好别碰，因为在不能破产清算的情况下，你根本不知道他值多少钱。很可能是一文不值。任何价格买入都贵了。

以上三个企业，你买哪个？A企业商业模式好，但是黄金卖了黄金价，有点鸡肋；B企业，商业模式一般，但是破铜卖了废铁价，油水足；C企业，垃圾商业模式，属于把破烂卖了废铁价。当然不碰。不碰C的核心原因不是商业模式不好，而是太贵了。

$贵州茅台(SH600519)$$中国联通(SH600050)$$隆基绿能(SH601012)$