$上汽集团(SH600104)$  

上汽集团：国企改革带来困境反转，与华为的潜在合作打开空间

[玫瑰]自我革命进行时。2024年11月11日，上海市委书记陈吉宁，市长龚正赴上汽集团开展专题调研。提出“全市各有关部门要齐心协力、群策群力，进一步形成支持上汽坚定转型发展的强大合力，确保各项改革任务顺利实施”。公司在今年7月，新任董事长与总裁上任后锐意改革，上汽乘用车、上汽大众、上汽通用人事大幅调整。我们认为，通过实施上下一体的有力改革，公司有望实现困境反转。

[玫瑰]合资品牌触底，未来有望回升。目前上汽大众销量基本平稳，下一步的改革目标是提升电动智能水平，调整产品销量结构。对于盈利能力较弱的燃油车型，可能会减少投入。上汽与大众也在探讨技术的反向输出，新AUDI是双方合作的代表性案例。上汽通用今年销量和利润下滑较大，主要由于今年正在快速清理库存，我们测算，今年库存已减少12万台，当前，库存周期仅有1.2个月。此外，通用公司公布了27亿美元的资产减值计划，资产减值后，上汽通用将轻装上阵，触底反弹。

[玫瑰]与华为的潜在合作打开自主想象空间。当前各家自主车企均在积极拥抱华为，四界、长安、东风、广汽与华为合作后，市值均有明显的提升。作为汽车行业的重要玩家，我们认为上汽与华为产生合作的可能性较高。具体的合作方式可能是HI模式，但若未来落地的合作涉及消费者渠道或智选业务，将明显超出市场预期，打开想象空间。