一、 周行情回顾
$港股科技ETF(SZ159751)$：本周港股通科技指数涨幅-0.19%。
港股方面：
中央经济工作会议整体符合预期
上周中央经济工作会议整体符合预期：1）逆周期调节力度更大，财政更积极新增增发超长期特别国债、货币延续适度宽松，适时降准降息；2）提振消费置于重点任务首位，实施提振消费专项行动，增收减负提升消费能力、加力扩围实施“两新”增加消费意愿，但扩内需抓手可能仍主要落在一揽子提振消费的政策层面，后续期待政策落地效力；3）科创仍在高置位，供给出清及“AI+”或是重点边际增量。复盘2010至2023年中央经济工作会议的港股表现，会议首日后一周恒指因预期消化及获利了结可能出现回调、此后维持震荡走势。上周五港股调整或亦印证其日历效应。
海外流动性或再度面临边际收紧压力
12月FOMC会议降息25BP或成大概率事件，但后续降息路径或存不确定性。美国11月CPI同比升2.7%、环比升0.3%，11月核心CPI同比升3.3%、环比升0.3%，均符合彭博一致预期。其中，粘性较强的核心服务通胀（房租、运输服务等）环比有所降温，从而提振了市场信心。Fed Watch显示的联储12月降息预期概率上升至98%，长端美债利率小幅下行、美元指数基本持平。然而，考虑到近期美国经济动能整体回升、圣诞节前外资或对港股等外部市场落袋为安、大选后特朗普政策落地或再度对通胀路径形成扰动，我们提示：本周FOMC会议后，海外流动性或再度面临边际收紧压力。
本周备受关注的政治局会议及中央经济工作会议召开，其对于明年的宏观政策定调起到关键作用。受此影响，本周市场走出了一波政策预期兑现的行情。政治局会议对于宏观政策的定调较为超预期：强调明年“实施更加积极有为的宏观政策”，此外更是时隔15年重提“适度宽松”的货币政策，相较此前几年“稳健”的货币政策定调，2025年国内利率中枢下行仍有较大想象空间。此外，财政政策的定调“更加积极”,虽并未明确具体空间，但相较此前表述，明年财政发力的政策态度上也有明显转向。对于政策发力方向，本次会议提振消费的积极性显著超出过去两年及此前市场预期。相较之下，经济工作会议进一步明确了“提高财政赤字率”，并明确以消费补贴扩围和加大转移支付来大力刺激消费。总体来讲，年末的两次会议延续了9月政治局会议的政策基调，对于2025年宏观政策的定调较为积极，基本处于此前市场预期上沿。明年财政发力，政府端加杠杆有望带动信用周期的企稳修复，但幅度尚有分歧。短期来看，货币宽松仍是市场最确定主线，信用回稳仍有待传导，内需数据有效修复前，宏观流动性宽松、无风险利率低位的环境或将延续。
A股方面：
短期预期兑现行情不改市场中枢上行趋势。本周公布的11月信贷及社融数据均显示，国内融资需求相较此前极度悲观状态有所修复，无论在总量还是结构上均呈现出较为积极的修复状态，但相较于此前5年同期水平仍偏弱，国内信用环境的改善仍有待进一步持续。结合历年经济工作会议前后市场表现，市场多会在会议召开前后演绎政策预期博弈->预期兑现->重回跨年配置行情主线的路线。会议召开前一周，大盘正收益概率约为50%，会议通稿发出后一周，市场上涨概率仅为29%，而会后第二周，市场就会重新回到跨年行情的配置主线中去，大盘上涨概率为36%。短期来看，由于本次会议前夕，市场已经计价了较多政策预期，未来一周市场或面临预期兑现后的短期震荡，但市场下行风险较低，整体大概率呈现箱体震荡，中枢上行趋势仍在。
二、热点催化
1、重点上市公司信息跟踪
深圳市越疆科技股份有限公司（以下简称“越疆科技”） 计划于2024年12月23日正式以“2432”为股票代码在港交所主板挂牌上市。
这意味着，越疆科技将成为继晶泰科技、黑芝麻智能后，今年第三家、也是最后一家通过18C在港上市的科技企业。
越疆科技计划在本次IPO中发行4000万股H股股份，招股区间为每股18.80港元至20.80港元。以招股区间上限计算，越疆科技至多通过本次IPO募集8.32亿港元。
成立于2015年的越疆科技专门从事协作式机器人(通称“协作机器人”)开发、制造和商业化。
三、投资观点
美联储将在2025年继续降息，港股估值中枢将继续边际改善，往前看港股将维持震荡向上，投资者需重视结构性的行业机会。宏观政策定调的积极调整有利于改善港股盈利预期和提升市场风险偏好。海外利率逐步下降仍是主旋律，对分母端的压制将继续缓解。其认为，港股市场以“N”型震荡向上行情为主，阶段内不乏弹性机会，但要重视积极寻找结构性行业机会。
行业配置方面建议：EPS改善的港股互联网龙头；前期行业格局优化后企业利润率与投资回报率提升，流动性宽松环境下具备向上的弹性。
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风险提示：以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险，投资需谨慎。
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