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石药集团重点推荐：业绩见底高股息极具吸引力，BD齐发力估值有望迅速修复

1.随着第十批集采落幕，多美素的风险落地。我们认为明年是公司的集采大年，明年之后2年内应无重大大的集采风险（NBP注射剂的集采最快在26/27年周期，且已经提现在估值里）；

2.25年利润触底回升至50亿。今年公司大幅去库存，业绩迅速回落触底。考虑到公司一系列的裁员增效方案，我们依然预期明年经营性业绩有望回升至50亿元左右。仅考虑经营性业绩公司25年PE不足10倍；

3.股息率超过9%。以50亿为利润基础，50%的分红比例，分别考虑公司两年回购25亿元/50亿元股份，预期公司25/26年的股息率分别为7.2%8.4%，及9.6%/10.9%。如果考虑BD收入的分红则股息率有望超过10%。即使在港股也是股息率极高的公司；

4.BD有望持续惊喜市场。公司在两个月内落地两单临床前产品，共计收到2.5亿美金首付款，整体交易金额~40亿美金。我们预计25年公司有望继续兑现2~3单。除了市场瞩目的EGFRADC外，公司的超长效GLP-1，ACTRII，HER-2双抗及ADC，PDE4B，ROR1ADC及一些未披露的临床前产品等研发进度均领先，都具备较强的海外临床价值。随着BD的落地，我们认为公司的估值有望大幅重估（参考瀚森今年表现）。

目前公司风险已经全面释放，已无下行风险。向上空间巨大，建议大家重点关注