2025年净利润将超过36亿，半年目标价300元

2024年公司净利润将达到15.5亿，2025年将超过36亿，目前市值1193亿，对应市盈率分别为77和33，随着国产替代提速，公司业绩连续高增长十分明确，市盈率50-60是合理的，市值1800-2160亿，股价290-350元。

据CEO尹志尧介绍，中微公司的等离子体刻蚀机，包括高能CCP及ICP刻蚀机，可以全面取代国际先进设备。化学薄膜设备的覆盖度也逐步扩大，特别是在导体薄膜及EPI外延设备取得极快的进展。中微公司近期决定，尽快开发出电子束检测设备，这是国内除了光刻机以外最大的短板。

一.订单连续大增，今年新签订单达到130亿，同比增长56%

2023年新签订单83.6亿（上半年33.5亿，3季度16.8亿，4季度33.3亿），2024年1-3季度新签订单76.4亿（上半年47亿，3季度29.4亿），同比增长52%（上半年增长40%，3季度增长85%）。

公司9月初预计今年新签订单110-130亿，4季度新签订单通常比较高（去年4季度为33.3亿，占全年41%），结合3季度增长85%和最近2月签单情况 ，今年新签订单达到或超过130亿。

今年新签订单130亿，预计收入为88亿，年底待执行订单会十分高，远高于年初待执行订单7.7亿，为明年高收入提供了保障。

二.国产设备替代进口提速明显

中国半导体设备需求快速增长，叠加国产替代进口提速，明年收入增长会提速。

2024年1-9月，半导体设备进口数量46496台，同比增长14.6%，进口金额302.6亿美元，同比增长30.3%。可见需求保持高增长。

1.公司CCP和ICP刻蚀设备可覆盖95%以上应用，正在快速取代进口设备，2025年收入会达到110-115亿

中微等离子体刻蚀设备已应用在国际一线客户从65 纳米到14 纳米、7 纳米和5 纳米及其他先进的集成电路加工制造生产线及先进封装生产线。公司刻蚀设备已应用于全球先进的5纳米及以下集成电路加工制造生产线。在海外先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上，公司的 CCP 刻蚀设备均实现了批量销售，已有超过 200 台反应台在生产线合格运转，公司在主要客户的市场占有率稳步提升。

今年1-3季度刻蚀设备收入44.13亿，同比增长53.8%，其中CCP为23.87亿，ICP为20.26亿，由于国内存储芯片扩能大，ICP收入增长连续提速，明年很可能进入翻倍增长。

2024年签订订单69.5亿（上半年26.1亿，Q3为14.3亿，Q4为29.1亿），今年1-3季度刻蚀订单62.5亿（上半年39.4亿，Q3为23.1亿），同比增长54.7%（上半年增长51%, Q3增长61.5%），由于下半年国产替代提速，下半年增长提速，4季度增长肯定会超过50%，超过43.7亿，全能签单超过106亿，2025年公司刻蚀收入超过110亿已十分明确。

签单先进制程（包括先进逻辑及存储）占比超过 70%，表明未来替代会连续快速提升。

下半年开始，国产替代进口提速，3季度开始进口连续下降!

2023年刻蚀设备进口为1977台，金额367.6亿。

今年1-10月进口1596台，金额为324.9亿，同比增长15.8%。

今年1-10月等离子干法刻机1196台，进口260亿，同比增长8.9%，从7月开始，进口下降明显，3季度进口75.1亿，同比下降22.5%，10月进口31.3亿，同比下降34.6亿。预计全年进口与去年312亿差不多。

2023年国内等离子刻蚀机总需求为420亿，国产收入大约110亿（北方华创近60亿，中微47亿），国产化率为26%，预计2024年需求大约为475亿，同比增长13%，国产收入165-170亿（中微超过72亿），国产化率35%。2025年国产化率会达到50%，达到260亿，相比今年增加90-95亿，主要来自中微公司和北方华创，2025年中微刻蚀收入会超过112亿（基本上与订单判断是一致的）。

2.2025年公司薄膜沉积设备将迎来放量，2025年收入会超过15亿

2023年沉积设备进口为2416台，金额为444.5亿，其中化学沉积设备进口1778台，进口345.1亿，今年1-10月进口为319.4亿，同比增长14.3%，可见化学气相沉积装置的替代空间十分大。

公司目前在研发的薄膜沉积类产品一共有20多类，2023年已经付运客户端的设备有6类，主要为 CVD/HAR/ALD W钨设备，TiN/TiAI/TaN ALD设备。2024-2025年，公司会新增 10 余类产品交付客户。

3. 美国连续加大半导体设备和芯片限制，加快国产替代是必须的，中微公司受益大

12月3日，中国汽车工业协会、中国互联网协会、中国半导体行业协会、中国通信企业协会等四大行业协会，针对美国商务部的举动都发表了相关的声明。这些声明主要有两层意思：一是呼吁国内企业谨慎采购美国芯片，二是呼吁国内企业使用在中国生产制造的芯片。

美国的限制会倒逼中国芯片国产化提速，AI、存储芯片和车规级芯片等国产化芯片需求会大幅提升，扩能会连续推进，会提升半导体设备的需求。

“在过去二十年里，我们的自主可控进程总体进展顺利，目前主要零部件的自主可控率已达到90%以上，到今年第三季度末可以达到100%。”中微公司董事长、总经理尹志尧7月做客《沪市汇·硬科硬客》第十期节目“半导体设备突围关键局”时表示。

虽然中微没有列入清单，可以按照程序申报进口，但公司进口零部件已经很低，完全可以通过囤货而不受影响。

2024 年前三季度（1-9 月）公司共生产专用设备 1,160 腔，同比增长
约 310%，对应产值约 94.19 亿元，同比增长约 287%，为公司后续出货及
确认收入打下了较好的基础。

三. 公司研发投入大幅提升,为未来业绩连续高增长提供了保障

根据市场需求，公司显著加大研发力度。2024 年前三季度公司研发支出 15.44 亿元，较去
年同期增长 7.56 亿元（增长约 95.99%），研发支出占公司营业收入比例约为 28.03%。

研发费用增加，对今年业绩有一定负面影响，但公司正在研发的产品众多，且很多市场规模比较大，会大幅提升公司未来收入，2025年收入大幅提升后，研发费用对业绩的影响会逐步减弱。

四. 2024和2025年业绩估算

2024年收入预计超过88亿，净利润15.5亿，2024年马上要过去，业绩多少已经不重要。

2025年收入有望超过150亿，净利润超过36亿

收入：刻蚀设备110-115亿；薄膜沉积设备超15亿，其它25亿

随着收入快速增加，2025备品备件收入有望超过14亿

MOCVD收入大幅下降后，收入基本完成了触底！2025年会回升超过7亿

公司紧跟MOCVD 市场发展机遇，积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，用于 Mini-LED 生产的 MOCVD 设备 PRISMO UniMax已在领先客户端开始进行规模化生产几款已付运和即将付运的 MOCVD 新产品正在陆续进入市场。此外，本年前三季度公司新产品 LPCVD 设备实现首台销售，收入 0.28亿元。公司上半年LPVCD订单为1.7亿，3季度为1.3亿，订单达到3亿，订单正在快速增长中。制造 Micro-LED 应用的新型 MOCVD 设备也正在按计划顺利开发中。

公司 EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与 MTM 器件客户的工艺验证，并且结果获得客户高度认可。

公司目前现有的TSV设备可以使用在先进封装领域，同时公司也已布局其他应用于先进封装的设备产品，将根据客户需求情况逐步导入市场。

2025年技术服务收入有望达到3亿。