首发经济，持续火热。
“首发”，意味着第一次推出新产品、新技术、新服务等等，从而增加消费需求，覆盖范围极其广泛。
不管是机器人，还是“人工智能+”创新应用，其实都属于此。
2024下半年，字节跳动子公司豆包发布首个AI智能体耳机Ola Friend，搭载了豆包AI大模型，具备多项AI功能，引领了AI耳机的潮流。
而豆包大模型，堪称国产版的“Sora”，AI视频制作功能一骑绝尘。
据悉，在11月的全球月活跃排行榜上，豆包的月活跃用户数（MAU）达到了近6000万，仅次于ChatGPT，并且软件下载量也是国内第一。
借助豆包这个东风，AI耳机销量有可能实现较大规模的增长，带动产业链相关公司的业绩。
据悉，字节跳动采用了恒玄科技蓝牙耳机芯片。
公司的业务并不复杂，除最核心的蓝牙耳机芯片外，还拓展了智能可穿戴芯片、智能家居芯片和无线连接芯片等。
蓝牙耳机的主控芯片，虽说不像ASIC、GPU等AI芯片的技术壁垒那么高，但想杀出重围，也并非那么容易。
要知道，苹果是全球蓝牙耳机的开创者，既自研芯片，又有强大的生态协同。在这种情况下，恒玄科技还能做到市占率全球第二，足以证明公司的实力。
2023年公司市占率高达22%，仅次于苹果，远高于中科蓝汛、杰理科技、炬芯科技等同行。
那么，恒玄科技是如何做到的？
第一，技术逼近苹果。
一开始，苹果凭借先发优势，以及超前的芯片性能迅速占领了蓝牙耳机市场。
然而相对较低的进入壁垒和大量的研发投入给了恒玄科技这家成立于2015年的“年轻”公司脱颖而出的机会。
2019-2024年前三季度恒玄科技的研发费用率始终处于行业前列，远超营收规模相似的杰理科技，虽然低于炬芯科技，但公司研发费用是炬芯的近4倍。
这就使得公司的蓝牙耳机芯片从2300系列快速迭代到2800系列，并且制程已经来到6nm，接近苹果，已经在三星耳机上实现大规模商用。
第二，客户资源优质。
安卓蓝牙耳机凭借性价比等优势对苹果的替代，是苹果在蓝牙耳机市场的统治力逐渐下滑的重要原因，2023年第三季度苹果的市占率甚至跌落到历史最低的21%。
而恒玄科技深度绑定众多安卓手机厂商，由此迎来了订单的大幅释放。三星、华为、OPPO、小米、荣耀、vivo等全球主流安卓手机品牌都是公司客户。
此外，哈曼、漫步者、安克创新等专业的耳机生产商也是公司订单的主要来源。
基于上面的优势，恒玄科技的业绩属实经历了一段高速增长期。
2019-2021年公司营收从6.49亿元增长到17.65亿元，年复合增速高达65%，净利润更是从0.67亿元增长到4.08亿元，短短2年翻了6倍。
只不过在2021年蓝牙耳机出货量上到巅峰之后，叠加渗透率已经较高，行业进入一年多的去库存周期，公司业绩承担了不小压力。
好消息是，2024年公司显露出多项反转信号。
首先，业绩改善。
2024年前三季度恒玄科技实现营收24.73亿元，同比增长58.12%，不仅超过2023全年，还创历史新高；实现净利润2.89亿元，同比增长145.47%。
其中，公司第一季度的表现格外突出，营收同比上升70.27%，净利润增幅高达3724.04%。
其次，存货周转回归正常水平。
从2019-2021年的数据中可以发现，公司健康的存货周转天数在100天左右。去库存阶段出货缓慢，公司存货周转天数急剧上升到近300天。
但2024年前三季度公司这项指标已经回归到正常的109.6天，意味着公司营运能力得到修复。
接下来，公司的成长性主要集中在两个方面：
一个是，AI加持下的蓝牙耳机换季潮。
正常来说，蓝牙耳机的使用寿命大约在2-3年左右，也就是说2021年出货量高峰的那批蓝牙耳机将在2023-2024年换机。
2024年1-8月中国蓝牙耳机市场累计出货量达到7338万台，同比增长19.5%，全年合计出货量有望超过1.1亿台。
而且，AI还会给蓝牙耳机赋能，增加消费者的购买意愿。
恒玄科技与阿里、百度、字节跳动、谷歌等开发AI大模型的互联网公司均有合作，又有华为、三星等主流手机厂的客户基础，市占率有望进一步上升。
一个是，智能手表等其他AI硬件设备。
除蓝牙耳机外，公司还布局了可穿戴设备赛道，智能手表就是其中的典型代表。
2021年恒玄科技成功开发出智能手表芯片，凭借高性能、低功耗等优势获得华为、小米等的认可，并陆续导入更多客户，迅速成长。
（恒玄科技智能手表芯片发展史）
据悉，2024年国内上市的11款智能手表，采用恒玄科技芯片的比例达到55%。
随着消费者对运动健身、健康检测等方面重视度越来越高，智能手表有望进入加速增长。
2021-2023年全球智能手表出货量从1.28亿部上升到1.61亿部，年复合增速超过12%。据预测，2024年全球智能手表出货量有望达到1.88亿部，同比增长17%。
另外，公司在AI眼镜和智能家居（例如智能音箱、WiFi等）的进展也很快，海尔、海信、格力等家电品牌都是公司客户。
尤其AI眼镜，是智能可穿戴设备市场的新兴增长点，将为恒玄科技注入更多活力。
最后，总结一下。
2024年前三季度，消费电子市场景气度回暖下，恒玄科技业绩、营运能力均显著好转。
首发经济刺激下，我国消费需求有望大幅改善，蓝牙耳机、智能手表等消费电子产品是消费市场的重要构成。
恒玄科技深度绑定众多行业头部企业，业绩弹性将得到释放。
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来源：投研邦
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