$新澳股份(SH603889)$  

【新澳股份】子公司邓肯增资，引入苏格兰奢华品牌barrie（2012年曾被香奈儿收购的独立工坊）

事件：全资子公司TODD& DUNCAN LIMITED（邓肯有限公司）（以下简称“邓肯公司”、“标的公司”或“合资公司”）拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIE KNITWEAR。

两步：1.新澳股份增资956.2255万英镑，注册资本从650万英镑增加至1606.2255万英镑。2.引入BARRIE，1.76每份的价格增资，1070.8万股，认购金额为1880万英镑。

最后：新澳：barrie的持股比例6比4

合计筹款：2836万英镑。

特别条款：如果连续多年，barrie占邓肯的销售的比例达到xx％以上（比如50%），barrie有选择权，增持股份到70%。

点评：

1.总体是好事，初衷看，新澳近来年的投资可能更多倾向于越南，欧洲的只需要维持商业影响存在。引入新的投资者，可以减轻未来对欧洲的长时间投入

2.barrie目前是邓肯销售的占比20%的大客户，此次增资后，会倾向性下单，增加公司收入。之后比例可能会上到30%。邓肯一年（23年）销售的在2.67亿。

3本次增资对价：标的资产邓肯1.68亿净资产，23年收入2.67亿，净利润825万。24年1-9月，收入2.2亿，利润小亏6万。主要因为设备较为老旧。本次对价，邓肯估值在4700万英镑，按今日汇率9.116，对应4.285亿。大致2.55pb。

4.作用：之前邓肯一直收困于设备更新，这次增资带了接近2.6亿的资金，相当于一年的销售的，基本解决设备更新的资金问题。

5.战略意义：奢侈品品牌入股公司，说明公司在品质方面的得到大牌认可，barrie与香奈儿是持股关系，2012年香奈儿收购了做羊绒的工坊barrie，使得1903年建立老品牌得以延续。未来邓肯扩产+奢侈品牌加持，预计会为公司带来更多客户认可。

6近期数据：羊毛部分较为一般，11月接单出货均有单位数下滑，出货下滑是因为内需疲弱，订单下滑是去年有较高基数。羊绒部分20-30的增长延续。

总体，公司属于低估值品种，今年4季度10-11月持平的羊毛，加20-30%的羊绒，最终可能也是4.3亿附近。25年4.8亿附近，对应11.8倍。当前流动性环境叠加羊毛低位，给推荐评级