空气分离的产业历史已经超过100年，其核心流程一直没有改变，除了一些单元设备有进步更替外，也就是单机产量、生产规模在提高，特别是近年来煤化工的发展，但总体来讲是个成熟行业，没有巨大创新变革的空间，国际空分巨头的发展史说明了这一点，他们只能通过兼并来满足华尔街金融的要求，原来10多个巨头现在只剩下欧洲的法液空、德国的林德等少数几家，美国的AP一直在挣扎苟活。而国内的开封空分集团、四川空分集团也多年来一直处于奄奄一息的挣扎之中。
由于气体是工业制造的基础产品，气体行业完全依附于制造业，因此杭氧在制造业繁荣期间取得了长足进步。这两年伴随制造业的恶化，业绩必然跟随下行，接连的季报也证明了这一点，尽管杭氧处于行业龙头地位。同行业的富士达则下滑更甚，但从技术角度，这个行业没有真正的门槛，只是放大设备而已，富士达现在也能做8万空分了。
通常成熟行业、且业绩处于下行周期的股票，市盈率能维持10就不错了，就算是行业龙头，如果没有增长，市盈率顶多在12左右，炒作的上限顶天了15倍。
除了行业特点和产业环境外，杭氧国企背景、高管非专业出身在下行的形势下更是雪上加霜，事实上这几年徒劳的折腾没有停过。如果一定要配置此类股票，还不如换市盈率只有14的民企富士达，在恶劣竞争环境下，民企往往更具生命力。
杭氧能跟linde比吗？人家是空分行业老祖宗，世界气体行业龙头。兼并了英国BOC和美国Praxair两大巨头。所以人家市盈率超过30倍。看看人家的历史：
1895年，卡尔林德开发了林德节流液化循环技术，制成世界上第一台3L/h高压空气液化装置并投入工业生产。
1902年，卡尔林德设计了第一台单级精馏的制氧机。
1903年，卡尔林德设计制成的世界上第一台工业用制氧机投产。
1913年，公司发明低温分离制氧技术。
1914年生产了世界上第一套制氧装置。
1930年，公司试制成功第一台工业规模的制氧机。
1947年，公司开发全低压制氧设备。
2006年9月，林德集团收购了老牌气体公司英国BOC公司，并成为全球最大的专业化气体和设备集团公司，同时成为第一家进入世界500强的专业气体公司。
2018年10月，林德和普莱克斯宣布完成其价值900亿美元的合并案。2024年12月消息，阿美石油、林德集团和斯伦贝谢就沙特碳捕集中心签署协议。根据股东协议条款，阿美石油公司将持有该碳捕集与封存中心60%的股份，林德和SLB各持有20%的股份。
如果大A有Linde这样的公司，市盈率还不得100？
客观地讲，杭氧合理估值只有14-15元左右
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