周度核心观点
政策明确大力提振消费，关注零售企业价值重估和黄金珠宝底部反转。12月9日，政治局会议指出，扩内需摆在第一位，首次强调“全方位扩大国内需求”，意味着扩内需及促消费是明年经济工作的核心任务之一。12月12日，中央经济工作会议也指出，明年要保持经济稳定增长，保持物价总体稳定。一方面，线下零售变革正在进行中，龙头企业回归零售本质，重视商品和服务，改革成效初显；零售企业资产重估价值凸显，关注业绩边际改善带来的补涨机会。另一方面，黄金珠宝行业24年Q2以来受金价快速上涨扰动，终端销售及加盟商多处于观望情绪，部分公司销售及业绩受到影响；近期金价有所调整，销售或有回补，当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。
本周行情回顾
本周中信商贸零售指数上涨6.75%，跑赢沪深300指数7.76个百分点。本周，商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第1位，本周子行业中涨幅较大的行业为超市及便利店、百货、综合业态，涨幅分别为21.08%、12.93%、11.34%。
行业动态跟踪
12月份中国零售业景气指数为50.4%；淘宝海外今年GMV已突破200亿美元；朴朴超市自有品牌SKU已超750个；盒马NB全国第120家门店开业；奥乐齐将走出上海；古茗二次冲刺港股IPO；星巴克中国任命杨振为首席增长官；Costco2025财年第一季度净销售额增长7.5%。
投资建议
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、名创优品、高鑫零售、重庆百货、小商品城、红旗连锁、家家悦。
投资主线二：当前电商行业竞争格局逐步优化，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
投资主线三：24年Q2以来黄金珠宝部分公司销售及业绩受金价扰动，但长期来看，黄金新工艺驱动增长，考虑到当前主要上市公司估值仍具有较强安全边际，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基。
风险提示
经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
$洛阳钼业(SH603993)$$紫金矿业(SH601899)$$黄金ETF基金(SZ159937)$
文章来源：甬兴证券
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