一、重大事件
今晚，国联证券正式拿下新“国九条”后并购重组过会首单，这也意味着民生证券将以近300亿元估值“曲线上市”。本次交易方案是国联证券向45名交易对方以发行A股股份的方式购买其所持有的民生证券99.26%股份，除权除息前发行价格为11.31元/股。根据国联证券发行价格、截至2024年3月31日的归母净资产和2023年度归母净利润，本次发股价对应国联证券P/B为1.79倍，P/E为47.71倍。按照P/B倍数和P/E倍数，国联证券与民生证券换股价值比例分别为0.96、1.02，接近于1:1，交易对价294.9亿元。这对持有民生证券的上海国资股东（含大众交通）就是参股公司上市的重大利好，将形成账面巨额收益。
二、前世今生
1.民生证券前世：
2014年以来，民生证券曾两度冲击IPO，但均未成功，这与其原控股股东泛海系密切相关。后因泛海系陷入流动性危机，民生证券的股权被摆上货架。2020年，泛海控股以42.29亿元向张江集团、张江高科、大众交通等22家投资者转让31.07亿股民生证券股份（认购价1.36元/股）。2021年1月，泛海控股向上海沣泉峪转让15.45亿股民生证券股份，转让总价23.64亿元，此时，民生证券估值约为175亿元。2023年3月，泛海控股持有的民生证券34.71亿股股份（占总股本的30.3%），以起拍价58.65亿元被司法竞拍，东吴证券、浙商证券和国联集团三家参与竞拍，经过162轮竞价，最终，国联集团以91.05亿元拿下，较起拍价足足高出32.4亿元，溢价55%，民生证券估值约为300亿元。
2.民生证券今生：
本次交易，国联证券拟向大众交通等（民生证券股东）交易对方发行 2,640,269,065 股，交易后，大众交通将持有国联证券5155万股，占总股本的0.94%。
三、大众收益
本次交易后，国联证券总股本约54.7亿股，按交易对价11.31元/股计算，大众交通持有5155万股估值5.83亿元，按2020年4月3亿元投资参股计算，剔除分红股息收益，刚好翻倍，即获利近3亿元。按今天国联证券收盘价13.68元/股计算，获利近4亿元。后续，大众获利取决于国联证券有几个涨停板了。
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