后浪森林研究室 | 洛上洲 编辑 | 许佳维
视频创作 | 杨国廷
人福医药极可能是中国药物公司最后少数几家被争夺具有的十分诱惑资产之一。它的体量足够大：245亿的营业收入，18亿多的利润。关键它是中国少数麻醉剂制造商的龙头企业，来自麻醉剂的收入就高达37.4亿元。
基于人福药业控股股东武汉当代科技323多亿债务爆雷，当代科技所控股的23.70%股份成为首当其中的核心资产，已有3家中央企业和3家地方国有企业报名参与重整。
虽然至今尚未有任何明确信息透露具体重整动向，但事实上，已有多个信息线索露出珠丝马迹，或许这些珠丝马迹已充分暗示了——一切只待浮出水面了。
“宜昌产投集团”
宜昌产投集团是目前目的性最明确的参与者之一。这个企业是宜昌市国资委100%控股的企业。
宜昌产投此前未出现在人福医药股东名录中，但它近半个多月来，有两个不言而喻的行为。
其一，2024年11月29日，人福医药董事长李杰、股东陈小清及股东徐华斌将所持8.69%表决权委托给宜昌产投集团，时间为三年。
其二，2024年12月13日，宜昌产投全资子公司宜昌产业研究公司与鑫盛利保、中国信达及宜昌高新资本签署芜湖信福股权投资合伙协议，宜昌产投通过芜湖信福间接持有人福医药3.67%股份所对应的表决权。
获得这两个受托权利后，宜昌产投对人福医药表决权达到了12.35%，占据表决权的第二大主体，直逼武汉当代科技的23.70%，而余下的股权皆为机构投资人。
宜昌产投的态度十分清楚，此举足够可以影响人福医药控股股东武汉当代科技重整的走向，而且起决定性影响。万一无法达到宜昌产投意图，其手中握有足够争夺控股地位的筹码。也就是说，关于人福医药的控制权，至少要宜昌国资委说了算。
当然，最大的概率是宜昌产投集团成为人福医药最后控制人。
“宜昌人福太重要了”
为什么宜昌国资委的产投集团这个时候要冒出来，它此前在人福医药没有任何股权。
原因只有一个，人福医药持股80%股份的宜昌人福对于宜昌影响太重了，它不仅是宜昌最优质资产，也是宜昌的就业大户和纳税大户。
宜昌人福总资产高达112亿，其所生产的芬太尼系列和氢吗啡酮是国家管制类药品，具有极强的专业性和较高的行业壁垒。简单地说，它是国家麻醉药品的定点企业，这些药物不是哪家企业想生产就能生产的，政策壁垒不是一般的高。
宜昌人福200多个产品中，包括枸橼酸芬太尼、盐酸瑞芬太尼、枸橼酸舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、盐酸氢吗啡酮、盐酸纳布啡、苯磺酸瑞马唑仑、磷丙泊酚二纳、咪达唑仑等麻醉镇痛镇静药品。因此，宜昌人福承载着人福医药的价值中枢。换句话说，没有人福医药可以，没有宜昌人福不行。
可以看到，宜昌人福2020收入48.16亿、利润15.77亿，2021年收入60.73亿、利润18.60亿，2022年收入70.10亿、利润20.78亿，2023年收入80.60亿元、净利润24.29亿。这四年，来自宜昌人福的收入每年增长10个亿左右，利润也是持续新高。
从人福医药披露的报表略作统计，在人福披露的8家主要控股企业中，其余七家利润之和8.23亿元仅相当于宜昌人福（80%权益）19.43亿的42.36%。
这种肥厚的企业会流出宜昌吗?显然不能，宜昌产投这个时候冒出头来博弈，是必然的。
不过，鉴于国药控股是人福医药持有宜昌人福20%的少数股东，它是否有意于人福医药重组，尚没有更多信息披露。
“债务”
最近一年，人福科技控股股东当代科技因债务问题涉及诉讼及仲裁161起，标的金额约323亿元。
当代科技所持人福医药23.70%股份已被轮候冻结。
而更新的一个信息是，2024年12月5日，当代科技一笔与上海富金通保理公司合同纠纷而被冻结的人福医药当时所持27.98%股份，被上海黄浦区人民法院解除冻结，但其27.30%仍被其它债权人轮候冻结。
这也意味着，武汉当代科技债务问题已处于重整的关键时候了。
$人福医药(SH600079)$
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