$普冉股份(SH688766)$  

【普冉股份 | 维持重点推荐】兆易创新强势涨停！重视字节豆包智能硬件NOR Flash最核心供应商

什么是NOR Flash？NOR Flash主要用于蓝牙、音频、WIFI等主控芯片SoC数据的存储和读取，同时实现开机启动等固定运行的程序。NOR Flash广泛应用于耳机、手表、手环、玩具、智能AIoT等终端产品。作为电子产品中不可或缺的重要元器件，一句话总结“无NOR、不主控、无AI”。

1、成长性（量/AI硬件放量）：普冉股份作为《恒玄科技》、《中科蓝讯》、《乐鑫科技》等公司NOR Flash的核心供应商，AI眼镜/耳机/手表/手环/玩具等AIoT产品和恒玄科技占比公司NOR Flash收入60%和10%，有望深度受益于AI智能硬件的产业趋势。

（1）字节豆包AI眼镜：恒玄科技/高通（主控芯片）、润欣科技（模组）、普冉股份（存储）

（2）字节豆包AI玩具：恒玄科技/乐鑫科技（主控芯片）、润欣科技（模组）、普冉股份（存储）

（3）字节豆包AI耳机：恒玄科技/中科蓝讯、普冉股份（存储）

2、成长性（价/容量升级）：由于硬件AI化，主控芯片配套的NOR Flash容量将从4M/8M升级至32M/64M/128M，普冉股份年均NOR Flash年销量约30亿颗+，其中AIoT领域年销量约20亿颗。情景假设：容量升级0.1元增厚2亿元净利润、容量升级0.5元增厚10亿元净利润。

3、周期性（价）：目前NOR Flash处于历史价格底部，高点至今跌幅约50%，看好未来NOR见底回升趋势。目前毛利率30%，历史高点毛利率45%，未来NOR Flash周期向上将为普冉带来巨大业绩弹性。普冉股份年均NOR Flash年销量约30亿颗+。情景假设：涨价0.1元增厚3亿元净利润、涨价0.5元增厚15亿元净利润。

4、外延扩张：在手10亿元现金，未来外延并购可期。

投资建议：看好普冉未来字节豆包AI硬件量价齐升和NOR未来周期向上趋势，我们保守预计公司2025年净利润4.0亿元净利润，目前110亿元市值剔除在手10亿元现金后，2025年PE仅20x+，维持重点推荐，目标市值100%空间