美银：铝和氧化铝业务前景向好、股息收益率可观 维持中国宏桥(01378)“买入”评级

美国银行全球研究团队发表研报表示，该行对中国宏桥(01378)的铝和氧化铝业务持积极看法，并认为该公司的股息收益率可观，因此维持该股“买入”评级，目标价为16.50港元。

报告指出，中国宏桥发布盈喜公告，预计2024财年净利润同比增长约95%。这意味着2024财年净利润为223亿元人民币，第四季度净利润达到73亿元人民币(环比增长24%)，好于市场预期。假设派息率为55%，2024财年的隐含股息为每股1.3元人民币，或按当前股价计算的股息收益率为12%(2024财年下半年股息收益率大于7%)。

美银表示，由于目前的净利润估计是基于初步估计，该行认为最终收益可能会略高于这一估计，因为氧化铝价格自2024年第四季度以来强劲上涨了40%，并在2024年12月保持在5700元人民币/吨的高位。根据计算，预计其氧化铝部门将在2024财年第四季度贡献700元人民币/吨的利润增长，环比增长18亿元人民币，铝业务贡献200元人民币/吨的利润增长，或环比增长4亿元人民币。据估计，这意味着第四季度净利润将超过80亿元人民币。

另外，该行认为，强劲的氧化铝价格将持续到2025年第一季度。根据最近与阿拉丁和亚洲金属公司的专家通话，该行认为，尽管供应正在逐步恢复，但行业铝土矿供应紧张问题不会在不久的将来完全解决，氧化铝供应可能会一直紧张到2025年第一季度。尽管中国明年将有1230万吨新的氧化铝产能投入运营，但估计只有600万吨铝土矿资源得到保障，这意味着其余产能在开工时可能面临障碍。因此，铝土矿可能成为明年氧化铝的成本支撑。

至于铝，由于氧化铝价格高企，目前行业利润率亏损为1000元/吨，但由于中国宏桥的氧化铝自给率大于100%，对其收益的影响有限，该行认为中国宏桥的铝利润率仍然可观。