半导体产业链还有机会？

$芯原股份(SH688521)$ 【中信电子】博通AI收入指引超预期，关注国内产业链机遇

事件背景：博通在业绩会上指引2027年AI收入空间（AI ASIC+网络）600-900亿美金SAM（24年约120亿美金），意味着AI收入到2027年几乎每年翻倍。目前三大客户：谷歌、Meta、字节，24年主要是谷歌贡献，Meta会在25年贡献，字节预计在26-27贡献。公司表示还有2-3家客户正在合作（OpenAI等）。

技术展望：从产业发展趋势上，GPU的通用性和ASIC的专用性和高效率将会逐步平衡，云大厂部署ASIC自有芯片的主要目的就是降本。博通预计未来50%的AI Flops都会是ASIC，CSP内部自用100%都将是ASIC（如谷歌）。国内方面，我们认为GPU、DSA、ASIC目前均无如NV的超高毛利水平，性价比相对均衡，中期角度各个路线都有较好发展机会。

投资建议：

1）推理市场是训练市场规模的数倍，寒武纪、海光信息、云天励飞等具备云端推理芯片能力的公司身位领先。市场担心云计算巨头转向自研削弱三方需求，但能自研的巨头只是少数（国内仅3-5家），且IP有所限制自用为主，因此我们认为对头部AI芯片公司的需求不会减少。

2）芯片设计产业链映射：芯原股份、灿芯科技等。未来大厂亦有切回国内产业链的可能。芯原股份预计25H2推出AI芯片，有望受益。

3）从云巨头转向AI芯片的逻辑，供应链角度关注亚马逊链-生益电子，特斯拉链-世运电路，字节存储链-兆易创新。

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