【东方麒龙谈股论金研究汇·纪要】
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问题1：润泽科技（300442）的核心技术是什么？有什么发明专利？其技术相比于同行业有何先进性或优势？
答案：润泽科技的核心技术及先进性优势如下：
核心技术
• 液冷技术：2021年初就与北京电信、国内知名互联网企业进行液冷绿色智算中心项目首次合作，是业内研发及运行液冷智算中心最早的公司之一，并于2023年交付业内首例整栋纯液冷智算中心，2024年将自研液冷技术全面应用于全国多园区下一代新型智算中心项目.
• 数据中心智能低碳全域制冷系统：自主研发的该系统获得中国电子节能技术协会“云计算中心科技奖卓越奖”.
• 数据中心冷板与风墙组合制冷技术：获得中国工程建设标准化协会“数据中心科技成果奖”.
• 智能网络安全组控平台技术：通过自主研发的该技术，可有效保障数据中心网络安全，为客户提供更可靠的服务.
• 数据中心液冷温控分析系统技术：有助于精确控制液冷系统的温度，提高数据中心的运行效率和稳定性，降耗.
发明专利
• 一种工业空调余热回收系统：2024年9月申请，该专利采用换热盘管对室内回风进行热量交换用于热量回收，充分利用热量，降低工业空调能耗.
• 一种无除湿功能的地板下送风空调与除湿盘管的耦合系统：2024年9月申请，该系统的除湿盘管小巧，不额外占用空间环境，控制系统可自动切换除湿模式和节能模式，避免资源浪费.
技术先进性及优势
• 液冷技术领先：相比同行业，润泽科技在液冷技术的研发和应用方面更为超前，如交付业内首例整栋纯液冷智算中心等，可实现单体建筑面积约22万㎡，IT功率超200MW，理论距离约束范围内可聚焦13万张以上算力卡集群，为万亿级大模型训练提供服务支持和技术保障.
• 研发创新能力强：重视研发投入，除上述核心技术外，在数据中心的建设与运营管理方面也拥有多项自主研发的技术和专利，如智能网络安全组控平台、数据中心液冷温控分析系统等，为业务发展提供有力技术支撑，而部分同行在技术创新的投入和成果上相对较少.
• 资源整合优势：作为国内园区级数据中心龙头企业，已在京津冀、长三角、大湾区等6大核心区域建成7个AIDC智算基础设施集群，累计规划61栋智算中心、约32万架机柜，这种大规模的资源储备和全国布局，使其能够更好地满足大客户对数据中心的选址需求，整合产业链上下游资源，实现协同发展，这是一些同行业企业难以企及的.
• 运营模式独特：公司采取“自投、自建、自持、自运维”的模式，通过全国集采优势降低投建成本，拥有超大规模园区级算力中心，可最大化提高利用率，从而提高综合上架率，获得较高的毛利率，在成本控制和盈利能力方面优于部分采用传统运营模式的同行.
问题2：润泽科技的大客户有哪些？靠什么吸引大客户？客户黏性高吗？为什么？
答案：据公开信息，润泽科技的第一大客户是字节跳动，其收入占比超过60%，公司为字节跳动大批量交付液冷高功率数据中心，为火山引擎的学习平台提供算力底座. 除字节跳动外，润泽科技的重要客户还包括华为、京东、快手、中国电信、中国联通等，但目前尚未有确切信息明确其前10大客户中的其余几位.
润泽科技吸引字节跳动、京东、快手等大客户的因素主要有以下方面：
• 强大的基础设施资源：作为国内园区级数据中心龙头企业，已在京津冀、长三角、大湾区等6大核心区域建成7个AIDC智算基础设施集群，累计规划61栋智算中心、约32万架机柜，资源储备规模大且稀缺，能更好地满足大客户对数据中心的选址需求.
• 领先的液冷技术优势：2021年初就与北京电信、国内知名互联网企业进行液冷绿色智算中心项目首次合作，是业内研发及运行液冷智算中心最早的公司之一，并于2023年交付业内首例整栋纯液冷智算中心，2024年将自研液冷技术全面应用于全国多园区下一代新型智算中心项目.
• 出色的技术研发与创新能力：重视技术研发与创新，不断加大研发投入，除液冷技术外，在数据中心的建设与运营管理方面也拥有多项自主研发的技术和专利，如智能网络安全组控平台、数据中心液冷温控分析系统等，为业务发展提供有力技术支撑.
• 独特的运营模式与高毛利率：公司采取“自投、自建、自持、自运维”的模式，通过全国集采优势降低投建成本，拥有超大规模园区级算力中心，可最大化提高利用率，从而提高综合上架率，毛利率较高.
• 优质的客户服务与合作模式：公司与电信运营商签署长期合作协议，共同为头部终端客户服务，向终端客户提供恒定不间断的机房环境，保障了数据中心的长期运营以及长期稳定的上架率.
润泽科技的客户黏性较高，原因如下：
• 长期合作协议保障：公司与电信运营商签订的合同平均期间较长，如与中国电信北京分公司签订合同平均期间为15年，与中国联通河北分公司签订合同平均期为10-15年，这有效保证了数据中心的长期运营以及长期稳定的上架率，进而增强了客户黏性.
• “四自”模式优势：公司的“自投、自建、自持、自运维”模式，规避了租赁到期、出租方违约或周边场地限制等风险，有利于营造长期、稳定、可靠的运行环境，从而提升服务品质和客户黏性.
• 资源稀缺性与先发优势：其大规模稀缺的资源储备以及在数据中心领域的先发优势，能够更好地满足大客户对数据中心的选址需求和不断增长的机柜需求，进一步巩固了与大客户的合作关系，提升客户黏性.
问题3：喜中带忧，润泽科技财报数据显示，今年前三季度公司毛利率为30.73%，同比下降19.38%；第三季度毛利率为25.89%，同环比均有所下滑。原因是什么？
答案：据润泽科技公司解释，今年前三季度及第三季度毛利率下滑的原因主要有以下几点：
• IDC存量机柜改造：2023年下半年新增交付的算力中心在2024年增加了相应折旧，导致成本上升。同时，为适应市场对高功率及超高功率机柜的需求，公司2024年上半年主动提速低功率机柜升级改造计划，使部分成熟机房贡献收入减少，短期内影响了IDC运营收入和毛利率，不过长远来看将优化机柜配置，匹配市场需求.
• 收入结构变化：AIDC业务毛利率暂时低于IDC业务，而2024年AIDC业务规模增长，使得公司综合毛利率下降。随着公司AI客户布局逐步成熟，未来毛利率有望提升.
问题4：有比较才有甄别，列举几个在数据和算力服务领域实力靠前的竞争对手上市公司，证明润泽科技的技术、市场、管理和增长前景的领先优势。
答案：以下是一些在数据和算力服务领域实力靠前的润泽科技竞争对手上市公司，以及润泽科技相对其的领先优势：
中科曙光
• 技术方面：中科曙光是国内领先的大型高性能计算机系统集成商和解决方案提供商，在高端计算、存储等领域技术实力强劲。但润泽科技在液冷技术上更具优势，其2023年交付业内首例整栋纯液冷智算中心，2024年将自研液冷技术全面应用于多个项目，热传导效率高、噪音低、系统稳定性强.
• 市场方面：中科曙光市场需求高涨，产品应用广泛。而润泽科技在数据中心资源储备上更胜一筹，已在6大核心区域建成7个AIDC智算基础设施集群，累计规划61栋智算中心、约32万架机柜.
• 管理方面：中科曙光积极推动算力基础设施公共属性提升等战略。润泽科技则采取“自投、自建、自持、自运维”模式，通过集采降低成本，提高资源利用效率和综合上架率.
• 增长前景：研报预计中科曙光2024-2026年归母净利润呈增长态势。润泽科技2018-2023年营收CAGR达47.25%，2024年前三季度营收同比增长139.11%，增速显著优于中科曙光，且规划机柜数量多，增长势能充足.
数据港
• 技术方面：数据港在数据中心集约化、智能化、绿色化等方面领先，运维管理出色。不过润泽科技的液冷技术和智算中心全链路交付技术更为突出，如在IB网络轨道优化等方面的能力确保智算中心高效运行.
• 市场方面：数据港与大型互联网公司及电信运营商深度合作，建成35座数据中心。润泽科技同样与头部互联网企业和政府部门等紧密合作，且在资源储备规模和机柜数量上远超数据港.
• 管理方面：数据港通过精细化管理等手段提升运维效率。润泽科技的“自投、自建、自持、自运维”模式则在成本控制和资源整合上更具优势.
• 增长前景：数据港2024年上半年业绩稳中有升，而润泽科技2024年前三季度营收和净利润增速更快，且随着其大规模数据中心的逐步投产，未来增长潜力更大.
立昂技术
• 技术方面：立昂技术聚焦数字城市系统服务等领域，技术实力不错。但润泽科技在算力服务相关技术的深度和广度上更有优势，如液冷技术以及在智算中心建设和运维方面的多项自主研发技术.
• 市场方面：立昂技术构建了广泛服务网络，但润泽科技的客户资源涵盖头部互联网企业和政府部门等，且数据中心布局更具规模优势，能更好满足大客户需求.
• 管理方面：立昂技术展现出较强市场适应能力，润泽科技的管理模式则使其在成本控制、资源调配和运营效率等方面表现出色，盈利能力更强.
• 增长前景：立昂技术2024年前三季度营收略有减少，归属净利润增长。润泽科技不仅增速更快，且资源储备丰富，随着数字经济发展和算力需求增长，其有望凭借先发优势和技术实力实现更快速的规模扩张.
同一赛道，统一标准，品头论足，货比三家。如此这般挑肥拣瘦，你看完之后感觉如何？希望能够对投资有帮助。
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