$楚江新材(SZ002171)$  

楚江新材：铜基材料龙头，预制体及装备业务助力再成长

#铜基材料细分领域龙头-受益于高端产能升级。公司主营先进铜基材料研发和制造，是中国铜带材“十强企业”第一名。2023年高精度铜合金板带材产销量居全国第一。2023年公司铜基材料营收达442亿元，近年来营收保持稳健增长趋势，2019~2023年营收CAGR达29.3%。公司致力于铜加工产能高端化升级，据公司公告，公司可转债募投产能升级项目或于2024/2025年陆续投产，我们认为新增高端产能释放有望成为铜基材料2025年及后续的增长支撑。

#子公司卡位耐高温复材预制体环节-有望享受下游需求复苏红利。耐高温复合材料是唯一能够在2500℃以上保持较高机械性能的材料，广泛应用于高超声速飞行器、火箭发动机等领域。天鸟高新是国内耐高温复合材料预制体的核心供应商，承担多项国家重大项目配套任务，同时独家供应C919刹车盘预制体。我们认为，随着航空航天科技行业需求逐步复苏，精确制导等细分领域或具备较大的修复弹性，天鸟高新卡位纤维预制体关键环节，有望充分享受下游领域复苏红利。

#高端热工装备领先供应商-配套多个国家重大工程需求。热工装备是热处理加工工艺的载体，专业化程度和技术壁垒高。据华经产业研究院数据，2023年全球热工装备市场规模约为82亿美元，国内热工装备市场规模约为182亿元。子公司顶立科技是国内高端热工装备的核心供应商，产品满足多个国家重大工程需求。2019~2023年，顶立科技营业收入由2019年的1.97亿元增长至2023年的6.45亿元，四年CAGR达34.5%。我们认为随着国内复合材料及粉末冶金等领域发展，特种热工装备需求有望持续扩张并带动公司成长。

[玫瑰]我们预计公司2024-2025年净利润分别为2.1/7.2亿元，当前股价对应2025年18.2x P/E，首次覆盖给予“跑赢行业”评级。

风险：下游需求复苏不及预期；产能升级进度不及预期风险；原材料价格波动风险。