一、基本金属
铝：建筑用铝连续三年下滑的情况下需求彰显韧性，电解铝产能利用率历史新高，考虑到氧化铝的国内外项目投产后供需紧张形势大概率缓解，因此我们认为利润会在铝产业链上的不同环节之间进行再分配和再平衡，推荐神火股份、云铝股份、华峰铝业、南山铝业、索通发展。
铜：预计特朗普上台后，美国二次通胀预期升温，铜金价格中枢有望进一步上移。此外中美库存周期均位于底部区域，下行空间有限，随着国内一系列稳增长措施实施，以及美国在特朗普上台后逐步加强对制造业支持，一定期间内，中美库存周期或有望迎来共振，在供给持续趋紧的背景下，铜价有望继续上行。
二、贵金属：逆全球化背景下，我们预计黄金的货币属性影响权重将增强，去美元化+地缘政治博弈是驱动金价上涨的重要逻辑，目前多国央行也纷纷增加黄金储备，黄金正开启新一轮上涨周期，继续看好长牛。
三、能源金属和钢铁
碳酸锂：价格虽然大幅下行，但是行业资本开支尚未明显放缓，我们推断2025年锂价进入磨底区域，成本是驱动下一轮周期启动的核心因素，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能。
钢铁：供需两端均有边际变化，部分特钢公司2024Q3单季度业绩处于近年来低点，估值处于历史底部区域，我们认为华菱钢铁和南钢股份下游主要集中于制造业，类似于浓缩版的PPI，盈利有望迎来触底回升。
四、战略金属、金属和新材料
政策端高度重视，稀土、镓、锗、锑等战略金属地位提升。若25年轻稀土供给指标增速低于12%，稀土供需缺口将进一步缩小。24年氧化镨钕价格走势整体在底部震荡，我们判断板块在2025H1或有较大机会。
重点关注稀土永磁与高端铜合金。1）永磁材料：我们判断上游稀土价格回暖，叠加中游磁材公司竞争格局较为稳定，中游利润有望回暖。2）高端铜合金：未来发展方向是AI服务器高速连接器、新能源汽车连接器等，重点关注技术领先、具有较强自主创新能力的博威合金、斯瑞新材。
风险提示：全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、政策风险、企业经营不确定性、原材料价格上升等。
$洛阳钼业(SH603993)$$天齐锂业(SZ002466)$$黄金ETF基金(SZ159937)$
文章来源：西部证券
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