散热材料的相关企业按散热材料业务营收排序：飞荣达（17.3亿）、中石科技（11.6亿）、苏州天脉（6亿）、思泉新材（4亿）、阿莱德（0.9亿），其中石墨膜技术以中石科技最强
1.飞荣达：主要业务是热管理材料和电磁屏蔽材料。
公司业务主要分为三大板块：消费电子占38%（其中手机占40%，笔电占40%，其他20%），通信及服务器占25%（基站、交换机、服务器），新能源占约34%（电车、光伏、储能）。报表是按材料类型分类的：
热管理材料及器件：包括导热界面器件、石墨片、导热石墨膜、散热模组、风扇、VC 均温板、热管、压铸件及液冷板等，主要用于通讯、服务器、数据中心和医疗等领域；
电磁屏蔽材料及器件：电布衬垫、导电硅胶、导电塑料器件、金属屏蔽器件、吸波器件及软连接等，主要应用于新能源汽车和光伏以及通讯终端和消费电子领域；
轻量化材料：HP-RTM 电池包上盖、电池模组端板、光伏逆变器外壳，主要用在新能源汽车和光伏领域。
防护功能器件：包括单双面胶、保护膜、绝缘片、防尘网等，主要应用于通信基站消费电子等领域；
基站天线及相关器件包括：基站天线、一体化天线振子、天线罩、精密注塑等
飞荣达97年开始进入HW供应链，给HW间接供应电磁屏蔽材料、散热等产品，直接供应充电桩部件、一体化压铸件等产品，HW收入占比18%。飞荣达在服务器散热器方面是H公司的战略供应商，尤其是在液冷散热器领域，（液冷散热器部件毛利率不低于20%），24年飞荣达服务器业务预计是4亿，25年可能有大幅增长（可能会有大十几亿）。飞荣达在单向液冷环节具有绝对优势，主要聚焦于机柜级和芯片级的散热，包括芯片封装的散热器，如芯片VC、LTS、VCT等新型散热器（英维克等是机房级的散热）。
在AIPC上，飞荣达是微软AIPC的主要供应商，同时也是HW和荣耀的主要供应商。
AIPC对散热材料和电磁屏蔽材料有相同的带动效应（一台PC中散热模组和电磁屏蔽材料的价值量相当），飞荣达是最受益于AIPC的。
今年业绩：公司2024年1至3季度的营收约为34亿元，同比增长约17%。归母净利润超过1亿元，同比增长超过110%。第三季度单季营收约为12.5亿元，归母净利润约为4700万元。
2.中石科技：石墨材料领域龙头企业，营收95%以上是散热材料。
中石科技是苹果的核心供应商，参与其每一代机型的整机散热方案制定，并提供核心材料和器件，目前正在与北美大客户进行 AI PC 项目的沟通和方案认证，同样作为核心散热方案供应商。目前公司业务消费电子领域占比约为80%多，基站、光通信、服务器和汽车电子等其他领域占十几个百分点
可以看到中石科技导热材料毛利率提升很明显，这个跟客户有关。今年中石科技拿到的iphone16的订单比去年iphone15多，并且石墨模切的单价提升了（同时原材料石墨卷材价格在降低），所以毛利率提升的比较快。
中石科技的VC均热板大多是不锈钢的，18年那会的小VC都是铜的，第一代和第二代的这种产线都是铜的，这些设备无法拿来生产不锈钢的VC，而中石科技一开始就主攻不锈钢的，刚好赶上了VC材料替换的时点。
中石科技VC的核心技术壁垒在内部腔体的构建——加工一个VC其实有十几道工艺，最核心的一个环节就是它的内部腔体，原来内部腔里面是有通过烧结的，蚀刻的，还有一些我们现在所谓的往里面，加入的一个吸液芯，叫做发泡，泡沫铜。所以从这个毛细结构其实是能够影响这个材料的一些技术壁垒，甚至有一些我们现在国内的一些友商，他的VC可能11到12道工序里边，10 、11道都自己做了，这一道还得委外或者是外采，这就是说这是技术壁垒的点，不同的材质它的工艺在这个毛细结构的工艺也有差异。而中石科技这个泡沫铜工艺，不受材质影响，不会因为这种是铜的，还是钛的，还是不锈钢的，会有差异的，它其实都是可以应用。
未来VC均热板越做越薄的时候，泡沫铜工艺和其他的工艺（烧结、蚀刻）的差异会越来越明显，中石科技的优势会越来越明显。
因为iphone15的散热材料用料比较少，iphone16散热材料用料大幅提升，所以中石科技今年营收增长较快，利润较去年大幅修复： 24年Q1-Q3 公司实现营收10.96 亿元（同比+14.80%），归母净利润1.32 亿元（同比+143.03%），扣非归母净利润9756万元（同比+140.11%），毛利率30.76%（同比+6.35pct），净利率12.05%（同比+6.36pct）； Q3单季度公司实现营收4.52 亿元（同比+45.19%，环比+31.12%），归母净利润6937 万元（同比+252.49%，环比+112.20%），扣非归母净利润5302 万元（同比+399.14%，环比+98.96%），毛利率33.02%（同比+5.27pct，环比+4.96pct）。
3. 思泉新材：只做散热材料（石墨膜和石墨片、VC等），苹果是其大客户
思泉新材未来向全散热产品扩张，积极通过新设、收购兼并等方式布局了散热风扇、液态硅胶、电子玻璃、汽车类胶粘剂等多项新产品。募投项目包含VC均热片、风扇等——建设年产 6000 万片的不锈钢 VC 项目；年产 600 万套的散热模组项目；年产 1440 万件的钛合金结构件项目；年产 470 万套的散热风扇目；年产 1 亿片的液态硅胶项目。
其中思泉新材的不锈钢VC项目是在越南——越南基地计划投资3500万美元，购买50亩土地，已支付定金并获得境外投资许可。临时租用的4000平米厂房规划四条产线，月产能为300万片VC，预计2025年1月开始投产，目标年营业额为1亿美元。
思泉新材今年三季度营收暴增主要系苹果加单（从1亿加到3亿）——2024 年 前 三 季 度 公 司 实 现 营 收 4.25 亿 元 ， 同 比 增 长31.60%；其中 Q3 实现营收 2.08 亿元，同比增长 62.05%，归母净利润实现 0.19 亿元，同比增长 36.84%。
思泉新材主要是营收小，弹性大，今年营收大约6.5亿，净利润0.6亿，明年越南的产能上满后营收可能会翻倍到13亿，算10%净利率利润大约是1.3亿，增长都是翻倍式的增长。100%增长，给100倍PE，乘上24年的净利润0.6亿，合理市值60亿左右。
4.苏州天脉：主营业务均热板（占比66%）、导热材料（占比15%）、热管(占比15%)。
苏州天脉是国产VC头部厂商,三星为第一大客户,23年占比三星19%,vivo7%,ELENTEC7%,华茂电子5%,HW5%;苏州天脉在Mate70散热板份额50%,同时也是Iphone17均热板的四家竞标供应商之一。
去年vc收入5.9亿,募投项目年产6000W均热片，达产收入预计6个亿。
今年业绩比较一般：2024Q3 公司实现营业收入2.34 亿元，同比增长2.73%，环比下降5.75%；实现归母净利润0.44 亿元，同比增长3.55%，环比下降4.34%。
5. 阿莱德：主营业务射频透波防护件，散热材料占比较少，业务跟5G基站强相关，散热材料主要是公司的第二增长曲线（它的导热材料也主要用在通信基站，与消费电子关系不大）：
2019 -2022年，公司电子导热散热 器件销售收入较多，2019年公司高端K值导热垫片进入三星供应链，成为三星基 站该类产品的核心供应商，2020/2021 年公司电子散热器件收入相较2019年增 长 55.37%/146.98%，主要系产品通过诺基亚认证后持续放量，同时来自爱立信对于导热凝胶和导热脂的产品收入增长。
从散热材料角度讲，个人更倾向于思泉新材、中石科技、飞荣达，弹性上思泉新材最强，石墨材料和VC板的技术水平上中石科技更好，然后AIPC最受益的是飞荣达（电磁屏蔽+散热）。阿莱德更多是炒人形机器人的，跟散热关系其实不大；苏州天脉近端次新，筹码结构不太好，并且今年业绩一般，也不考虑了。
#巨头“ALL IN AI”，算力产业链大涨#$飞荣达(SZ300602)$$中石科技(SZ300684)$$思泉新材(SZ301489)$
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