涤纶2025年投资策略

$新凤鸣(SH603225)$

总量需求在增长：近两年国内涤纶长丝需求大幅提升，出口量总体稳步增长。2023年我国纶长丝表观消费量2885万吨，同比增长12.33%，自2019年以来年均复合增长1.84%。2024年1-10月我国条纶长丝表观消费量2806万吨，同比增长20%，下游市场需求大幅增长。

新增产能较少：我国纶长丝生产企业众多，随着多年来的行业竞争，落后产能持续退出。根据百川盈孚数据， 未来三年预计仅有181万吨左右新增产能,占总产能的不足4%。今天中央财经工作会议继续提出整治“内卷式”竞争，从今年7月30日，第一次提出防止‘内卷式’恶性竞争”。到整治的转变，明显力度在增强。这样的背景下，长丝新增产能不会肆意扩张。

下游需求有望改善：纺织服装及服饰业景气度处于底部。2024年1-9月我国纺织服装、服饰业的营业收入9000亿元，同比增长1.0%，开始有所改善；1-10月出货值为2382亿元，同比增长3.6%。中央财经工作会议把消费作为第一关键词，预计明年在消费环节有更大的刺激政策，对上游的需求将形成有力支撑。

另外，明年宏观政策发力是大概率事件，历史上来看,化纤是化工周期当中的早周期品种。在宏观经济刚刚开始有所起色的时候,就有化纤当中的品种冒出来,典型的如2016年的粘胶和涤纶长丝。

库存周期处于底部：涤纶长丝工厂库存底部，下游库存处于近几年偏低水平。截至2024年11月中旬，涤纶长丝工厂库存量173万吨，处于近五年底部水平。下游江浙织机POY、FDY、DTY库存天数分别为17.6天、22.3天、21.3天，处于近五年中位数偏低水平。

在原材料成本端支撑下，当前涤纶长丝市场价处于近年来中位数水平价差处于中位数偏低水平。2024年行业新增产能较少，预计明年行业供需关系将有所改善，看好涤纶长丝行业景气度逐步向好。