中央经济工作会议在北京举行，会议提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，提升消费能力、意愿和层级。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准；关注消费提振政策和力度对于消费板块优化供给、精细化运营、创新发展的提振作用，以及对于居民消费意愿的积极引导。
摘要
免税板块：海关总署会议强调支持海南自贸港建设，高压打击离岛免税“套代购”走私、“水客”和涉海走私等。10月离岛免税销售降幅环比有所收窄，但机场口岸线下销售仍偏慢，整体转化率仍然承压。市内店政策完善，预计对完善免税购物场景，发挥部分试点城市购物增量有一定助益；中免三季度毛利率受影响，盈利能力受到冲击，系列活动和新品培育后效果仍待验证。消费税改革及征收环节后移预计一定程度上可扩大免税渠道与有税渠道价差，但仍需要观察后续具体渠道利润分配情况。免税在当前环境下更趋性价比渠道的属性，将与其他销售渠道进行比较，同时也比较直接反映中产群体消费能力变化，也将受到实际需求的影响，三亚LV销售额表现优质，库存结构及供应链能力持续向好，C栋落地后较好优化了三亚免税城品类和空间布局，助力精品占比明显提升。2024持续转型期，关注政策端如市内店等进展、全产业链及产品结构调整能力、供应链能力、海外等区域业务拓展机会等。展望24Q4，一方面国际客流逐步恢复后，中免口岸店新成本优势将逐步改善，另一方面海南销售结构更加多元，海棠湾香化C馆开业使原来部分精品升级改造将进一步贡献增量。海南稳步推进封关事宜，预计封关趋势下龙头运营商仍具备价格、品类及购物模式（离岛免税模式）的优势，且口岸能力增强和市内店政策中免望率先受益；边际端：（1）12月4日，以“中国式现代化的地方实践：海南自由贸易港 新时代 新使命 新机遇”为主题的外交部海南自贸港全球推介活动在外交部蓝厅举行，中共中央政治局委员、外交部长王毅出席并致辞，海南省委书记冯飞、省长刘小明分别致辞和推介。外交部副部长马朝旭、部长助理刘彬，160多个国家的驻华使节及官员、国际组织驻华代表、中央部委和地方代表、企业和国际商协会代表、中外媒体代表等500余人出席；数据端：（1）截至12月13日7天平均的凤凰机场执飞架次408，较2019同期+9.7%，美兰机场架次截至12月13日7天平均517，较2019同期+11.7%；（2）海南各免税店核心香化单品折扣力度暑期以来展现逐步加大的态势；
持续关注离岛免税销售边际变化，市内免税店落地推进情况，对试点城市消费刺激的效果，龙头与全国各区域免税场景构建的推进，以及消费税征收环节后移推进等。龙头品类丰富度和结构在边际改善，渠道运营能力持续迭代，存货结构优化，逐步进入海南新物业的落地验证期，同时行业处在结构调整和渠道能力的变革期，未来仍以渠道品牌提供的议价能力、品牌竞争力、各渠道间竞争情况来理解行业变化方向。北上广新协议下机场免税场景有望打造体验全面升级且具全球竞争力的免税渠道。海南计划2025年封关，预计封关后零售产品简并为销售税并不会对离岛免税市场产生明显冲击。但离岛免税市场的持续增长仍然有赖于产品结构的深度调整、渠道品牌的升级迭代、新市场的开拓，若当前品类结构逐渐改变优化，丰富的上游品牌商进入免税渠道并形成稳定价格体系，免税运营商作为渠道品牌的差异化服务、物业条件、专业化服务持续提升，一带一路等海外市场积极开拓，市内免税店政策或带动出入境免税发展，则国内免税市场有望迎来持续增量因素。预计运营商有望逐步向旅游零售方向发展，提升渠道综合竞争力和品牌认知，未来发展空间核心关注产品结构的调整、政策、差异化场景和运营能力，运营商收并购趋势，海外市场的拓展等。
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