$四川长虹(SH600839)$  

10月31日，四川长虹股价再度涨停，这已经是其12个交易日内收获的第10个涨停。截至2024年10月31日中午收盘，其公司股票连续12个交易日累计涨幅170.61%股票到了18.07元。经历一个多月的震荡下行截止今天收盘10.51。今年以来，其市值涨幅已经超过了210%，达到761亿元，创下了1994年上市以来的新高。这时，距离四川长虹第一次市值超过600亿，已过去26年之久。遥想1998年1月9日。当时四川长虹市值达到650亿元，一度成为早年的“A股股王”，风光无两。如今700亿市值在A股已经有些平淡，但能在26年之后再次碰触到曾经的辉煌，仍可称得上奇事一件。

四川长虹股价表现（自2024年1月至今）

四川长虹虽然再次获得了市场关注，但不论是企业的业绩表现，还是在行业中的号召力上，相比1998年都已不可同日而语。

上世纪90年代，四川长虹是彩电市场中当之无愧的领头羊。而如今其市值增长依赖的，是多种多样的“概念”引发的资本热情。这些概念就像在市场火热时不断加上去的柴火，让四川长虹的市值被烘托得轰轰烈烈。

股价层面的炙热和基本面的平淡，形成了价值面上的背离。四川长虹这个曾经中国股市的王者，如今正以一种让人唏嘘的方式重新回到人们视线之中。

概念众多

存在非理性炒作。

10月30日晚，四川长虹连续两天发出股票交易风险提示公告，指出近10个交易日内，四川长虹股票已发生3次异常波动，涨幅偏离值累计达到+100%。

可以确定的是，其股价异动的支撑力肯定不来自业绩表现。10月25日晚间，四川长虹发布2024年第三季度报告显示，其前三季度营业收入772.98亿元，同比增长10.33%。公司归属于母公司所有者的净利润3.45亿元，同比减少28.03%。

营收表现稳定的同时，其净利润表现长期处于低位，扣非净利润也仅有1.82亿元，毛利率也从去年的11.38%降到了9.93%。

这样的业绩表现换来股价的巨幅波动，显然早就超过了公司自己的预期。为此四川长虹发布公告称，其股票“被认定为严重异常波动。”“鉴于公司股票价格短期涨幅较大，存在市场情绪过热的情形，存在非理性炒作。”

同时，四川长虹认为自己“不存在影响贵公司股票交易价格严重异常波动的重大事宜；不存在其他涉及贵公司应披露而未披露的重大信息。”“本公司及实际控制人没有买卖四川长虹股票。”

资金的炒作热情源自何处？四川长虹身上让人眼花缭乱的各种概念作用巨大。

2024年10月29日，同花顺显示，四川长虹新增“无人机”概念。入选理由是：公司旗下零八一集团的反无人机系统系在零八一自主开发的雷达基础上开发，在反无人机比赛中曾获得一等奖。产品已进行实际应用。

绵阳新闻网的新闻也显示，长虹反无人机系统已经“形成系列化产品”“分别多次参加了国家保障项目、竞赛、竞标及系统建设等。”

而无人机概念只是四川长虹被赋予的众多概念中的一个。目前，四川长虹目前被东方财富标签的热门概念合计高达43个，远远高于同行业的其他企业。比如同为智能家居企业代表，海信视像的所属概念为16个；同属OLED板块，TCL科技的所属概念为32个；同属智能电视板块，创维数字的所属板块为33个。

四川长虹众多的概念，让其更容易在各类风口事件中被资金所关注到。

包括最近非常热门的“西部大开发概念”“华为概念”“低空经济概念”，都与四川长虹有关系。但恐怕虚有其名者占了其中的大多数。

2

回报未知

概念虽多，回报未知。

8月23日，《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》审议，西部大开发站在了新的历史起点上，同时带动了“西部大开发概念”火热起来。

市场上有声音认为，四川长虹位于西部大开发战略腹地，拥有重要的产业地位和资本影响力。

随之而来的，就是股价的迅速表现。

不过关于西部大开发这样国家级的战略，看起来虽然很香，可战略从提出到落地，再到执行，将是一个系统和长期的过程。

10月29日，四川长虹发布公告表示，在“西部大开发”概念上，经过公司自查，未发现与公司业务直接相关的重大事件，亦未发现对公司生产经营产生重大影响的事项。

这相当于自己主动剥离了西部大开发这个大概念的光环。

近期发布的一系列支持大规模设备更新、消费品以旧换新的政策，令市场对家电等行业的前景充满期待。作为资深的家电代表企业，四川长虹入围“以旧换新”概念看起来也顺理成章。

不过四川长虹也明确了，以旧换新“受政策的持续时间、整体市场竞争环境、消费者的购买力以及公司具体执行情况的影响，该政策对公司业绩影响存在不确定性。”

奥维云网的数据显示，9月份随着补贴政策的加强，家电业零售额同比增幅出现了28.6%的高增长。但2024年截至9月，中国家电市场零售额为6144亿元，仍同比下滑0.2%。

此外，由于四川长虹直接和间接持有华为鲲鹏生态链企业——华鲲振宇约4%的股权，以及与华为海思在芯片领域有合作。另外四川长虹旗下长虹佳华，曾获得华为相关业务的总经销商授权，一直保持着良好的合作关系。因此，四川长虹也被认为是“华为概念”。

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四川长虹是华鲲振宇的股东之一

在最近的一波行情中，“华为概念”对四川长虹股价的波动也有着不小的推动力。

但细细剖析，华鲲振宇2023年净利润仅一千多万，形成的投资收益对四川长虹来说杯水车薪。长虹佳华和华为的合作也一直缺乏相关数据的支撑。

也就是说，概念虽多，对于实际的业绩提升能带来多少的回报，大多数都是未知数。而作为一个企业四川长虹最需要的，正是业绩上的提升。

3

业绩浮沉

一种难以名状的怪圈。

1958年，作为四川长虹前身的国营780厂破土动工，作为国家“一五”期间的156项重点工程之一。1972年，四川长虹转型成为电视机生产企业，逐渐成为中国电视的代名词之一，并曾经连续14年全国销量第一。

那时候的彩电是高成长赛道，四川长虹是极具市场号召力的龙头企业。

90年代，四川长虹决定在全国范围内降价，每台给消费者让利350元，这是我国彩电史上的第一次价格战，也标志着国产彩电开始彻底拥抱了市场经济。1994年，四川长虹在上海交易所挂牌交易，成为沪市第一蓝筹股。更是走向了资本市场。

四川长虹逐渐成长成一家越来越大的公司。却也陷入了一种难以名状的怪圈。

1994上市以来的30年间，四川长虹营收从42.74亿元增长至近千亿元，但净利润却从1998年之后持续走低。2023年，四川长虹6.88亿元的净利润，甚至比不上1994年上市之初。

对比来看，同为黑电板块，海信视像2024年上半年营收406.5亿元，远低于四川长虹。但净利润13.1亿元，接近四川长虹的四倍。

这种情况出现的原因很多，有2004年与美国公司合作被坑，巨亏36.81亿的大伤元气。也有压错等离子，导致2015年再次血赔19.76亿元，这些都是复杂的经营现实。                                                                                 

追根究底，是四川长虹有过很多企业都难以企及的辉煌经历，但随后便长期处于寻找新增长路线的途中，迟迟无法找到合适的下一站。

从营收结构来看，根据四川长虹半年报显示，电视、冰箱、空调、洗衣机为代表的智能家电业务占总营收比例的43.51%。第二大业务“通讯技术服务”，占比达34.47%，且同比增长约16.31%。收入占比很高，而且增速不错。但该板块的毛利率仅有3.71%，盈利能力有限。

除此之外，四川长虹还有复杂的各类网络通讯终端类、运输加工、房地产甚至是物流服务等多元化业务，呈现出鲜明的时代特征，这些业务都难以支撑起企业的高质量发展。

业务的复杂性，让四川长虹在许多资本的概念上都能蹭一蹭，形成了资本炒作的温床。

在业绩基本面并没有太大爆发空间的情况下，概念的后劲儿也不会太大。当这股劲儿过去了，除了传统的家电之外，人们始终无法在如今的四川长虹身上，形成一个清晰明确的印象。