讨论中昊芯英的估值应该对比博通还是寒武纪？

$科德教育(SZ300192)$  $博通(NASDAQ|AVGO)$  $寒武纪-U(SH688256)$  

中昊芯英的估值应该怎么给？这个问题其实有两个非常重要的参考坐标系。

众所周知，中昊芯英的创业团队就是从谷歌TPU团队出来的，技术路线和谷歌-博通合作的Asic算力芯片基本一致，所以中昊芯英在美股的对标对象就是博通。

而在国内，搞算力芯片的有几家公司，但是从公开财务信息的情况看，目前实现盈利的就HW的嗨斯和中昊芯英两家，HW嗨斯没有上市，无法对比，所以就勉为其难选个上市公司里的AI芯片龙头寒武纪进行对比：

一、美国博通公司2023年度财务数据

总营收：358.2亿美元（约2532.18亿元人民币，按1美元≈7.07人民币计算）

净利润：140.82亿美元

利润率：净利润率约为39.3%

二、中昊芯英公司2023年度财务数据

总营收：4.85亿元人民币

净利润：8133万元人民币

利润率：净利润率约为16.8%

三、寒武纪公司2023年度财务数据

总营收：709,386,584.26元人民币（约7.09亿元人民币）

净利润：亏损835,614,023.09元人民币（约-8.36亿元人民币）。

利润率：由于净利润为负，因此利润率也为负值，约为-117.8%

根据以上公开财务数据为基础，先对比博通，如果按照营收比较，中昊芯英估值大概有134亿人民币；按照净利润比较，中昊芯英估值应该在57亿；按照利润率比较，中昊芯英则能达到2.99万亿！（当然这种比较没啥意义，两家公司体量差太多，而且中昊芯英作为初创公司，各种费用成本占比较高，后面经营稳健以后利润率肯定会大幅提升）

对比寒武纪，按营收算大概占70%，估值就给1800亿吧，不细算了。而如果按利润净值或利润率算，那就太欺负寒武纪了，没法算。

所以初步结果已经出来了，对比博通净利润算出来的估值，比较接近于中昊芯英最近一次融资的估值，这是一个比较理智的价格，但是并没有考虑中昊芯英的发展速度。众所周知，中国是一个比美国大得多的多的市场，博通的算力芯片目前仅仅占了不到14%的算力市场，就达到了这个市值。而中昊芯英截至目前看还是国内唯一的TPU算力芯片，发展前景应该很乐观。

至于对比寒武纪算出来的估值，其实我觉得没任何意义，把这俩公司放一起比较，羞辱的成分大于比较的意义。

要知道中昊芯英是一个硬核科技企业，理应享受高溢价和高利润，更何况一些地区出的算力支持政策（比如9月份宣布和中昊芯英合作建设智算中心的深圳联通所在的深圳市出的“算力券”），能很好的保障算力企业的利润空间，所以短期来看这就是一片蓝海，中昊芯英除了面对HW嗨斯以外，基本上可以说出在座的各位都是LJ那句话了。

哪怕给中昊芯英的估值比寒武纪市值低点，先保守一点给到2000亿，那么科德教育作为持股中昊芯英最多的上市公司，对他本来挺优秀的主业只给1块钱估值意思一下，市值也应该有个150亿吧！