【转载】浙商证券并购重组专题报告：发展新质生产力，并购重组浪潮已开启

邱世梁,宋伟,周向昉,李羽佳,杨世祺

投资要点

提升上市公司质量，并购重组一举多得，新一轮浪潮或来临。2024年4月国务院印发《关于加强监管防范风险 推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九条”）提出：“上市公司质量和结构明显优化”目标，包括严把发行上市准入、严格监督上市公司、加大退市等举措。

上市公司整合优质资产，一是缓解IPO收紧后一级资本退出压力，二是提升自身资产质量，三是缓解退市压力，可谓一举多得。为此，证监会推出“并购六条”积极推动并购重组，交易所和地方政府等积极响应，预示着我国新一轮的并购重组浪潮或将来临。

并购重组特征总结：从企业性质来看，央企参与金额最大，接近40%，地方国企约30%，民企参与数量最多，占65%；从目的来看，横向整合、战略合作是主要类型，有利于发挥协同性，做大做优做强；从行业来看，机械设备、基础化工、电子、医药生物、计算机、电力设备等案例较多，向制造业、新兴产业等领域趋势集中。

中央企业：2010年以来共完成并购重组251件，主要发生在航空航天与国防、机械设备、化工等行业，以横向整合、战略整合为主。重要案例如中国海防（注入中船重工集团旗下水声电子为主的资产）、中国船舶（吸收合并中国重工，横向整合中国船舶集团相关资产）等。我们认为，十大军工集团的资产整合或是央企并购重组的重要方向之一，未来几年，军工上市公司有望迎资产注入高峰。

地方国企：2010年以来共完成并购重组387件，主要发生在基础化工，金属、非金属与采矿等行业，以战略整合、横向整合、买壳上市为主。重要案例如广东宏大（收购雪峰科技部分股权，横向整合民爆行业资产）、上海电气（收购同一实控人旗下的购宁笙实业，纵向整合）等。我们认为，行业增长受限，同一实控人旗下的地方国有资产进行并购重组的概率相对较大。

民营企业：2010年以来共完成并购重组1764件，主要发生在机械设备、基础化工、电子、医药生物、计算机等行业，以横向整合、战略整合为主。重要案例如双成药业（收购同一实控人旗下奥拉股份，跨界进入半导体设计领域）、赛力斯（收购龙胜新能源，纵向整合汽车制造资产）。我们认为，未来民营企业参与并购重组活跃且类型多样，例如跨界并购、整合同一实控人旗下优质资产等。

风险提示

政策调整风险；并购重组进展过程风险；并购重组整合效果不及预期风险。