根据中汽协数据，2024年1-11月，我国汽车行业销量为2794万辆（同比+3.7%）；其中乘用车行业销量为2443万辆（同比+5.2%），新能源乘用车销量1073万辆（同比+36.2%），渗透率达到43.9%。2024年迄今，汽车行业在各类消费品中表现较好，主要由于出口强劲和2024年7月起的“以旧换新”补贴政策，预计今年以旧换新的财政支持力度总计约为890亿元，对应中央+地方补贴申请620万份。2025年将大概率是政策强刺激的年份，当前的“以旧换新”政策有望在明年继续延续。
在此假设下预计2025年中国汽车总销量将达到3344万辆（同比+6.4%），新能源乘用车销量将达到1586万辆。此外，持续看好汽车行业的出海机会，预计2025年出海销量有望达到675万辆（同比+15.3%）。当前汽车行业内卷压力仍然较大，24Q3国家统计局口径的行业平均毛利率（12.2%）是有统计数据以来的历史最低值。
但中信证券认为行业内卷的并不是长期的主旋律，自主车企的互相肉搏的最激烈程度出现时刻大概率会伴随着头部合资品牌的利润消失，而这一现象在2024年已经初步显现，行业走出内卷的曙光已现。
自动驾驶方面，端到端加速智驾发展，2025年智驾需求有望实现爆发式增长。
2024年3月起，特斯拉逐步开始向北美用户大规模推送基于端到端的FSD V12，该版本具备更高的性能上限、更拟人化的驾驶风格和更快的模型收敛速度，性能进一步提升。端到端模型的应用意味着技术发展驶入深水区，后续行业的发展逻辑将愈发趋近于AI行业。当前，以华为+小鹏+理想为首的国内企业正在积极跟进端到端的智驾方案，我们预计2025年国内L2+级别智驾渗透率有望快速提升，将达到26%，其中明年特斯拉FSD入华将成为行业的又一个重要时刻。
随着端到端、大模型等技术的逐步应用，预计智能驾驶算法的参数量和对算力的需求也将大幅提升。2025年智驾芯片算力升级将成为行业重要的驱动力，国内头部智驾车企也将投身芯片自研，开启软硬一体发展以保障供应链安全。
受益标的：
A股市场，长安汽车、长城汽车、比亚迪$比亚迪(SZ002594)$等。
美股市场，能链智电(NAAS.US)$能链智电(NASDAQ|NAAS)$是AI算法驱动的全球新能源资产服务商，为充电桩制造商、充电运营商、主机厂等提供全产业链一站式服务，包括选址咨询、软硬件采购、EPC工程、运营运维、储能、光伏等，让电动车主充电体验更优，产业链运营更高效。2024年Q2财报显示，公司在今年6月首次实现单月经营侧净利润转正，其中充电服务盈利订单占比超过70%，创出历史新高。公司目标是第三、四季度持续盈利。
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