雷达财经鸿途出品 文|孟帅 编|深海
从公开披露收购意向到最终决定放弃，卤味行业巨头煌上煌与享有“中华老字号”美誉的展翠食品的“暧昧期”，仅仅持续了十多天便画下了句号。
12月18日，煌上煌发布公告称，由于公司与本次交易标的的控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，公司决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。这意味着煌上煌意图通过并购展翠食品来拓展休闲食品领域的战略构想暂时搁置。
回看过去，煌上煌的卤味帝国发展史，由下岗女工徐桂芬一手书写。在她的带领下，煌上煌迅速壮大，并于2012年登陆A股。公司上市当年，徐桂芬家族荣登《胡润百富榜》。2020年，徐桂芬家族的财富一度攀升至110亿元的巅峰。但最近几年，徐桂芬家族的名字却逐渐从《胡润百富榜》上消失。
徐桂芬家族财富缩水的背后，煌上煌近些年的业绩持续承压。自2021年起，煌上煌的营收持续下滑，净利润也大幅下降。今年前三季度，公司的业绩依然未能走出低谷，营收和归母净利润较去年同期均有所下滑。
更为严峻的是，煌上煌在上半年净关闭了445家门店，这与其曾提出的“千城万店”宏伟目标相去甚远。而与绝味食品、紫燕食品等同行业竞争对手相比，煌上煌在门店规模、营收及盈利能力等方面均存在差距。
官宣16天后，煌上煌收购展翠食品计划告吹
煌上煌的这笔收购计划，可以追溯至这个月初。12月2日，煌上煌通过公告宣布，根据公司未来发展规划，为进一步增强公司经营能力和盈利能力，提升公司核心竞争力，实现公司与股东利益的最大化，公司拟进行对外投资，而煌上煌此番看上的标的公司正是广东展翠食品股份有限公司。
彼时，煌上煌在公告中表示，经与展翠食品股东初步沟通，公司拟使用自有资金或自筹资金收购标的公司展翠食品控股权，股权收购具体比例待交易各方协商后方可确定。
同时，煌上煌还表示，公司将对展翠食品开展初步的尽职调查工作，待尽职调查等工作完成，交易各方协商确定交易方案后，公司将履行相应的决策及审批程序，并及时对外披露相关信息。
那么被煌上煌盯上的这家公司，到底是何来头？天眼查显示，广东展翠食品股份有限公司成立于1996年2月，注册资本达1.22亿元。
而展翠食品的历史，最早可追溯至1989年。今年2月，展翠还成功入选第三批中华老字号名单。目前，公司主营产品涵盖营养食品、糖果、凉果、膨化、饼干等，产品畅销海内外。
雷达财经注意到，展翠食品曾在2019年尝试冲击A股市场。根据其当时递交的招股书显示，2016年至2018年期间，公司分别录得4.08亿元、4.31亿元、5.4亿元的营收，同期公司的归母净利润分别为4815万元、5212万元、9006万元。
展翠食品还在招股书中提到，报告期内，公司主要的盈利模式为向国内外具有一定区域和品牌影响力的糖果、巧克力、饼干等休闲食品零售商、渠道商和品牌商提供自有品牌和 ODM 产品的开发和生产服务。
不过，在递交招股说明书申报稿后，展翠食品的上市之路并未取得实质性的进展，只是连续多年接受上市辅导。直至2023年4月，展翠食品还在更新IPO进度。
值得一提的是，此番并不是煌上煌首次动起对外收购的念头。早在2015年，煌上煌就使用超募资金7370万收购了嘉兴市粽子企业真真老老食品有限公司67%的股权。去年，煌上煌又再度收购真真老老27%的股权，持股比例借此提升至94%。
而对于此次收购展翠食品的计划，煌上煌认为，如能达成将有利于进一步提升公司品牌效益，拓宽公司销售渠道，优化公司供应链，对公司未来长远发展将产生积极影响。
不过，煌上煌也透露，目前双方已签署《保密协议》，该事项尚处于初步筹划阶段，交易方案仍需进一步论证和沟通协商，尚存在不确定性。
然而，前述公告发布仅仅十多天的时间，煌上煌的这笔收购却意外按下了终止键。12月18日，煌上煌发布公告称，决定终止筹划此次收购展翠食品控股权事项。
煌上煌透露，在筹划收购事项期间，公司积极推进各项工作，与交易方进行了多次磋商。然而，公司与展翠食品控股股东之间针对收购控股权所涉及的相关条款无法达成一致，最终煌上煌决定终止筹划本次收购展翠食品控股权事项。
尽管此次收购告吹，但煌上煌强调这不会对公司生产经营和长远发展造成不利影响。公司将持续做好生产经营，努力提升公司经营业绩；同时，继续充分利用资本市场进行资源整合，把握投资、并购机会，拓展新的利润增长点，为投资者创造更大价值。
下岗女工逆袭成百亿富豪，如今跌出胡润榜
历经三十余载风雨洗礼的煌上煌，隐藏在其背后的却是一位下岗女工的艰辛创业传奇。
上世纪九十年代，随着汹涌而至，不少人面临失业的困境，已过不惑之年的徐桂芬亦未能幸免。在得知下岗消息的那一刻，焦虑与不安如同夜色般笼罩着徐桂芬的心房，无数个夜晚，她辗转反侧，难以入眠。
不过，徐桂芬并未因此彻底消沉，而是迅速调整心态，积极寻求新的发展机遇。经过一番观察和思索后，徐桂芬发现南昌的卤菜店销量不佳，这是因为江西人偏爱辣味，而当时经营卤菜店的大多是温州人和潮州人，但前者口味偏清淡，后者卤菜品种单一，均不能很好地满足当地人的口味需求。
在此背景下，徐桂芬萌生了进军卤味赛道的想法。1993年2月，徐桂芬倾尽平日打工所积攒的全部积蓄，在南昌开了一家名为“煌上煌烤禽社”的小店。而徐桂芬的卤味商业帝国，便是靠着初期的一间小门店、一辆三轮车、一个炉子、一口锅起步的。仅仅两年之后，煌上煌的第一家分店也随即开张营业。
凭借着对产品口味的极致追求、对质量的严格把控，以及面对市场挑战时不畏亏损、勇于开拓的营销宣传，徐桂芬带领煌上煌不断壮大。2012年9月，煌上煌在深交所挂牌上市，成功加冕酱卤肉制品行业第一股的荣誉。
上市当年，徐桂芬家族便以24亿元的财富荣登《胡润百富榜》。2020年，徐桂芬家族在《胡润百富榜》上的财富一度达到110亿元的新高。
然而，商场如战场，风云变幻莫测。紧接着下一年，徐桂芬家族在该榜单上的财富便缩水至54亿元，同比减少了约一半。而此后几年时间，徐桂芬家族甚至直接跌出了《胡润百富榜》的榜单之列。
经过三十多年的不懈奋斗，如今的煌上煌已发展成为一家集肉鸭养殖、屠宰加工、肉制品深加工、连锁销售、科研开发为一体的民营企业。目前，已过古稀之年的徐桂芬在上市公司仅保留董事职务，但徐桂芬家族仍牢牢掌控着煌上煌的实控权。
据煌上煌发布的三季报显示，公司的实际控制人为徐桂芬家族，具体包括徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚剑。其中，徐桂芬与褚建庚系夫妻关系，徐桂芬与褚浚、褚剑系母子关系。
截至今年第三季度末，煌上煌集团有限公司、新余煌上煌投资管理中心(有限合伙)分别持有煌上煌35.54%、19.93%的股份，褚建庚、褚浚、褚剑分别直接持有煌上煌5.2%、2.97%、2.97%的股份。
而徐桂芬持有煌上煌集团有限公司40%的股权，褚建庚、褚浚、褚剑各持有煌上煌集团有限公司20%的股权。新余煌上煌投资管理中心(有限合伙)为公司实际控制人徐桂芬家族实际控制的企业，其中煌上煌集团有限公司持股99%，徐桂芬持股1%。
昔日卤味巨头掉队明显，门店半年净减少445家
从最初的下岗女工勇敢下海创业，到家族财富一度突破百亿关卡，再到近年来逐渐淡出胡润富豪榜，徐桂芬在商海浮沉的背后，煌上煌当下正面临着严峻的经营挑战。
将时间回拨至2020年，煌上煌全年实现24.36亿元的营收，创下了自上市以来的营收新高。然而，自2021年起，煌上煌的营收便呈现出持续下滑的态势。在此期间，煌上煌的营收从2021年的23.39亿元一路下滑至2023年的19.21亿元。
营收走上下坡路的同时，煌上煌的净利润表现也不是十分亮眼。2020年，煌上煌拿下2.82亿元的归母净利润。随后，煌上煌的该项指标连续两年急转直下，同比减少48.76%、78.69%，分别降至1.45亿元、0.31亿元。2023年，煌上煌的归母净利润虽有所回升，但也仅有0.71亿元的规模，远未恢复到昔日的辉煌水平。
进入2024年，煌上煌的业绩仍旧没有好转的迹象。今年前三季度，煌上煌录得14.52亿元的营收，相较上年再度减少8.11%。同期，公司实现归母净利润0.79亿元，相较上年同期同样有所减少，降幅为22.12%。
对于前三季度交出的这份答卷，煌上煌解释称，营收下滑主要是报告期公司门店拓展不达预期，肉制品业老店单店收入同比下降，业绩达成不理想所致。
而归母净利润的下滑，一方面是因为报告期内公司营收同比下降，另一方面是报告期内公司线上线下促销费用增加投入、第三方咨询和品牌宣传等费用同比增加所致。
雷达财经注梳理发现，业绩下滑的背后，煌上煌的门店规模缩水明显。时间回拨至2020年末，煌上煌的门店数量一度创下4627家的新高，其中包括345家直营门店及4282家加盟店。
当年，煌上煌还曾喊出“千城万店”经营目标，即力争用五年时间，在全国千座以上城市开设经营10000家以上连锁专卖店。然而，此后的2021年、2022年，煌上煌的门店数持续下滑，2022年一度跌至4000家以下。
直到去年末，煌上煌的门店数重新回升至4497家，但上半年，煌上煌的门店数量却再次出现下滑。截至上半年末，煌上煌的肉制品加工业在全国28个省223个市共拥有4052家专卖店。
煌上煌的这一门店规模，不仅距离此前定下的“千城万店”目标仍存在不小的差距，且相较2020年末的门店数还净减少了575家。若将范围进一步聚焦，与上年末相比，煌上煌仅半年时间内净关闭的门店数量就多达445家。
事实上，作为卤味巨头中的一员，如今的煌上煌相比部分对手已出现明显的掉队情况。截至上半年末，同样身处卤味赛道的绝味食品在中国大陆地区拥有14969家门店，数量是煌上煌的3.69倍。即便是2022年9月才登陆上交所主板的紫燕食品，截至上半年末在全国的门店数也多达6308家，比煌上煌多出2256家。
而煌上煌被对手甩开的差距，还体现在业绩之上。今年前三季度，绝味食品强势收获50.15亿元的营收及4.38亿元的归母净利润，而紫燕食品在前三季度也分别拿下26.87亿元的营收及3.49亿元的归母净利润，两者的业绩表现均明显好于煌上煌。
此番收购展翠食品告吹后，煌上煌接下来又将如何挽救公司的业绩？雷达财经将持续关注。$煌上煌(SZ002695)$
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