【炒黄金不如藏黄金！】

2024年这一年里，全球金融市场的波动不断加大，黄金作为避险资产的代表，价格在2024年经历了多轮的暴涨，每次波动都能成为热点。

黄金价格在今年实现了30%左右的显著上涨。虽然金价不断上扬甚至创出历史新高，但黄金产业链上的企业业绩却出现明显分化。

一方面，处于黄金产业链上游的金矿企业业绩上扬，另一方面，不少连锁黄金品牌却交出了让人“失望”的成绩单。

金矿企业赚钱忙出海，但也有风险

上游开采企业直接受益于黄金价格上涨，在目前高金价背景下，“黄金矿工”们在今年基本都取得了良好的经营业绩。

记者梳理整理多家金矿企业今年三季度业绩发现，大多企业都交出了双增长的成绩单。紫金矿业(601899.SH)前三季度实现营业收入2303.96亿元，同比增长2.39%；净利润243.57 亿元，同比增长50.68%。山东黄金（600547.SH）实现营业收入670.06亿元，同比增长62.15%；净利润20.66亿元，同比增长53.57%。赤峰黄金（600988.SH）前三季度实现净利润11.05亿元，同比增长112.59%；营业收入62.23亿元，同比增长22.93%。湖南黄金（002155.SZ）前三季度实现营业收入209.89亿元，同比增长11.93%，净利润6.67亿元，同比大幅增长73.56%。

山金国际（000975.SZ）三季报也显示，今年前三季度实现营收120.71亿元，同比增长70.14%；净利润17.27亿元，同比增长54.46%。该公司称，前三季度营业收入增长主要得益于贵金属持续高位运行。

据中国黄金协会统计，前三季度，我国重点黄金企业境外矿山实现矿产金产量51.896吨，同比增长20.50%。该协会此前发布报告分析指出，由于我国黄金矿业正处于新旧产能转换时期，黄金产量并未如期增长。老矿山易开采资源逐渐减少，新建大型矿山尚未形成新增生产能力。由于黄金价格今年以来持续上涨，上述金矿公司金矿为了保持业绩增长，纷纷“出海”加大产能。

2月，山东黄金控股子公司银泰黄金(000975.SZ)宣布，拟以约3.68亿加元(约合19.6亿人民币)的价格，收购加拿大矿企Osino Resources Corp.(下称“Osino”)。公告显示，Osino主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills金矿项目。Twin Hills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作，并于2026年投产。银泰黄金表示，通过收购Osino，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备，预计投产后提供5吨/年的黄金产能。该交易标志着银泰黄金在全球黄金市场的布局进一步扩大，符合银泰黄金“以金为主”的国际化发展战略。

紫金矿业则在今年6月，宣布发行20亿美元可转债及配售39亿港元新H股，融资约180亿人民币，以支持其海外扩张和财务结构优化。10月9日， 紫金矿业则发布公告称，其境外全资子公司金源国际控股有限公司拟出资10亿美元，收购Newmont Corporation所持有的Newmont Golden Ridge Ltd(下称“标的公司”)100%股权。标的公司持有位于加纳的 Akyem金矿100%权益。Akyem金矿是加纳最大金矿之一，于2013年10月开始商业化生产。依托于Akyem的优质金矿，2023年，标的公司实现销售收入5.74亿美元，净利润1.28亿美元。

值得注意的是，紫金矿业近年来已多次出手收购海内外金矿，累计花费超数百亿元。公司董事长陈景河在2023年年报中表示，面对世界的不确定性和货币泛滥，黄金是金融安全的“压舱石”。

但对于一些出海并购企业来说，在海外并购的金矿项目存在一定风险。如紫金矿业在2019年斥资13.3亿加元收购哥伦比亚大型金矿公司大陆黄金旗下的武里蒂卡金矿，近两年来就遭到当地非法采矿组织的多轮袭击。今年11月，该金矿又传出被“掠走3.2吨黄金”的消息。随后，紫金矿业相关负责人回应第一财经称，盗采确实存在。11月14日晚间，紫金矿业在网站公告称，武里蒂卡金矿周边长期存在非法采矿活动，给该矿母公司大陆黄金有限公司哥伦比亚分公司带来了一定的损失，损失的资源确切数量尚需核实。该公司还在公告中称， 2022年下半年以来，由于现场执法警力不足，非法采矿事件大幅增加。

黄金首饰企业业绩下滑

相较于上游金矿企业赚得“盆满钵满”，处于下游的黄金零售品牌日子却并不那么好过。

黄金饰品价格与金价直接挂钩，随着今年以来金价持续走高，店里的黄金饰品售价也是水涨船高，从而抑制了普通消费者的购买欲望，导致黄金饰品销售疲软。

国家统计局数据显示，今年前9月，限额以上金银珠宝零售总额为2454亿元，同比下降3.1%。其中在9月份，金银珠宝零售总额增速为-7.8%。中国黄金协会的数据显示，2024年前三季度，全国黄金消费量同比下降11.18%，其中黄金首饰消费同比下降达27.53%。协会指出，前三季度，黄金价格一路上涨，黄金首饰消费受到明显影响。

观望情绪让黄金首饰行业陷入“寒冬”。行业龙头周大福（00116.HK）此前公布截至2024年9月30日止6个月中期业绩，集团营业额同比下降20.4%至394.08亿港元，归母净利润下跌44.4%至25.3亿港元。而早在今年上半年，周大福黄金首饰及产品营业额同比下降21.6%，珠宝镶嵌、铂金及K金首饰营业额也分别下跌20%和12.5%。目前，在周大福的核心产品中，黄金饰品占营业额的近八成，受金价影响较大。

六福集团发布截至2024年9月30日止6个月之中期业绩显示，报告期内，集团实现收入54.49亿港元，同比减少27.2%；经营溢利5.36亿港元，同比减少53%；期内溢利4.17亿港元，同比减少55.7%。六福集团指出，金价屡创新高造成黄金产品销售下跌。

老凤祥（600612.SH）2024年前三季度则显示，营业收入525.8亿元，同比下降15.28%；归属于上市公司股东的净利润17.76亿元，同比下降9.6%。第三季度实现营业收入126.23亿元，同比大降41.89%，净利润下滑46.20%至3.72亿元。

根据世界黄金协会的调查，在整体黄金珠宝消费疲软、库存周转率下降的背景下，40%的经销商正计划减少黄金产品的库存，来降低资金压力和应对未来的不确定性。另外，随着门店销售额的下滑，大量黄金珠宝门店步入“关闭潮”。

尽管面临诸多挑战，市场人士认为未来并非一片黯淡。华泰证券认为，2025年行业或将进入升级调整期，看好高端品牌的经营韧性和成长前景。悦己消费和保值增值心理将进一步强化黄金珠宝的消费需求，为高端品牌提供了发展机遇。

六福集团则在财报中称，短期金价急升虽然会影响销售，但毛利率的提升将有助减低销售下跌的影响。在消费者适应高金价后，黄金销售有望恢复正常。

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