所有的股市现象都可以用数据去量化属于它的“优质估值范围”，我个人定义这个“优质估值范围”大概是对于今天的市值而言在温和通胀范围比如3%以内同时达到以下条件：1）目前市值大概不超过未来10-15年的利润；2）同时非复利股息不要超过未来15-20年内回本，绝对方差越小可以去到20年股息回本，比如优质水电；3）今天的市值除以未来第10-第20年的平滑年利润5倍以内，未来动态PE越低越好，代表未来成长性，4) 高净现金(潜力)或至少净现金持续性。超出“优质估值范围”人们认为是溢价率我个人认为都是附魅，开篇我就先把数据按我个人的理解进行量化祛魅。。。

昨晚不经意的写了《特斯拉的估值》收到了100多评论，支持反对参半，看了涨了就附魅是普遍存在的状态，甚至是人们主动寻求附魅，比如前几年认为房子永远涨价永远跑得赢通胀，积蓄永远跟不上首付，《我个人关于砖头的逻辑观点》我描绘了周边普遍的心态和无知感。。。前几年白酒是永远是神。。。现在主动附美股的史上最大的泡沫魅。。。

很多人期待持续的高增长，却忽略了高估值低股息率的低起点和未来的竞争不确定性和成长质量比如毛利率大幅下降的风险，股价可能跌得只剩下渣，《赛道50的三年变化》就像昨天发生的事感觉大家都忘了。。。

2021年初的赛道50的峰值整体48.8倍市盈率，看这个截图2020-08-25我的帖子那天是这样写的: “一瓶白酒的市值超过了所有石油和煤炭的巨头永和，问题是神华的自由现金流(永远)比那瓶白酒高”，“永远”可能是笔误

但那天茅台市值21800亿>中石油8126亿+石化4867亿+中海油4005亿HKD+神华3137亿+陕煤778亿。

如今赛道50的估值随着近期白酒的基本面全部如期走向估值回归了。而蒙尘的黑金依然是市场负债率最低中的股息率最高品种，虽然性价比在近期大涨中大幅度下降。

要是当时的茅台400多亿的年度利润2.18万亿市值卖了买这些石油煤炭股票全部收在囊中，这些能源公司现在一年4000多亿的利润。。。有些问题，其实本来一直都是一目了然的选择题……

实际的逻辑应用，2022-01-08日我的文章《未来10年可实现年股息率6.3%以上是我的投资基准》，就有18.80HKD的中国神华会好于2024CNY的茅台的底层逻辑：

当时中国神华H的股价18.80HKD预期10年神华H对应18.80股价的未来每年股息率10%，我当时评价18.80HKD的中国神华“我大概觉得神华H即使今天10年的前复权高位依然适合我个人自己，因为我个人对企业的理解和闲钱资金的长期计划，和我个人过去两年 投资翻倍的收益率”，同时对比当时的茅台，2022-01-08的股价2024元市值25400亿，2021年预报利润520亿历史新高，我不知道未来10年茅台能不能达到我的62.5%累积股息率，也就是未来茅台需要分红15875亿才能符合我个人的投资基准，那它即使100%利润分红也要平均每年1587.5亿的年利润呀？可以有这么多的利润吗？会有那么高的派现率吗？。。。。一目了然选择18.80HKD的中国神华而不是选择2024CNY的茅台，虽然茅台是所有《赛道50的三年变化》中最牛皮的成长存在，但性价比的安全边际不够时依然可以持有多年亏损，更不用说五粮液，老窖，洋河等即使连年增长但股价跌到只有前几年的三分之一了，原因就是当时的股息率太低性价比太低。。。

2024-03-07比如我今年3月7日指出老巴的苹果50%的仓位过重，如果不赶快降低可能“晚节不保”，还好老巴的一辈子八字就是够硬，一个0增长的企业维持30-40倍市盈率4年的时间而且股价翻倍可以顺利高位减仓延续了时代的股神。。。

我个人的逻辑是，不管怎样，今天特斯拉15400亿美元的市值，是否特斯拉能10-15年赚15400亿美元的利润？也就是平均每年1027-1540亿美元的年度利润？或未来10-15年年均7000-11000亿人民币的利润？问题是它2024年前三季度在可能最后的每辆车补贴7500美元的时候销售滞胀0增长只有47.74亿的利润。这种常识性的数学逻辑只需要小学2年级水平都可以计算出来。

回复一下类似这种逻辑“特斯拉的估值含了自动驾驶，电车，机器人以及创始人buff，确实一眼贵，但是这就是特斯拉。”的观点。

当然再次说一下我完全不懂业务的未来价值，但绝对体量的市值和巅峰业绩的极高估值估值面前太苍白了。即使还有其他业务，也是一样加速卷的行业和世界，今天即使领先明天甚至被完全超越甚至替代呢？有什么确定性可以给一个企业如此体量的市值10.9万亿人民币市值结果利润不足中海油的三分之一？

结论：如开篇第一段，两个字，祛魅。

作者：会计误工人员